对企业并购财务风险的探讨
中 南 大 学 CENTRAL SOUTH UNIVERSITY 本科毕业论文 论文题目 对企业并购财务风险的探讨 学生姓名 颜 萍 指导老师 刘卫民 学 院 中南高校接着教化学院 专业班级 工商管理 完成时间 内容摘要 在当下竞争异样激烈的市场经济环境中,并购成为企业进行扩张 、做大做强的重要手段。并购作为一种高风险投资活动,我们在看到它能为企业带来规模扩大、效益提升等利处的同时,更应当洞悉由于各种不确定性因素引起的风险,财务风险更是不行避开。 财务风险存在于并购活动的整个过程,包括信息搜集阶段的系统风险、信息不对称风险和目标企业价值评估风险,并购交易阶段的定价风险和融资支付风险,并购整合阶段的财务机制风险、理财风险和偿债风险等。针对各类风险,并购企业应当主动实行科学的对策降低风险,以保证并购活动顺当完成,为企业带来利益。 关键词:企业并购 财务风险 防范对策 目 录 前 言……………………………………………………………………… … ……………………3 1 企业并购的相关概念………………………………………………………………………… …3 1.1企业并购的目标………………………………… …………… ……………………………3 2 企业并购现状的描述………………………………………………………………………… …3 3 企业并购财务风险界定的综述………………………………………………………………… 3 4 企业并购不同阶段的财务风险类型………………………………………… …………………4 4.1信息搜集阶段的风险…………………………………………………………………………4 4.1.1系统风险……………………………………………………………………………………4 4.1.2系统不对称风险……………………………………………………………………………4 4.1.3估价风险……………………………………………………………………………………4 4.2并购交易阶段的风险…………………………………………………………………………4 4.2.1定价风险……………………………………………………………………………………4 4.2.2融资支付风险………………………………………………………………………………5 4.3并购后整合阶段的风险………………………………………………………………………5 4.3.1并购企业财务组织机制风险………………………………………………………………5 4.3.2企业理财风险………………………………………………………………………………5 4.3.3偿债风险和营运风险………………………………………………………………………5 5 企业并购财务风险的防范对策…………………………………………………………………5 5.1并购前自我评价,财务部门充分发挥作用…………………………………………………6 5.2适当“低估”目标企业价值…………………………………………………………………6 5.3采纳先参股后控股收购方式…………………………………………………………………6 5.4并购企业实行托管方式………………………………………………………………………6 5.5慎重选择融资支付方式………………………………………………………………………7 5.6重视后期整合过程……………………………………………………………………………7 主要参考文献 ……………………………………………………………………………………9 前 言 全球经济化进程加快,企业并购浪潮也是风起云涌,并呈现出范围广、数量多、金额大、跨国化等新的特点。在这样的背景下,很多企业借助并购这一手段实现了低成本、高效率的扩张,逐步实现企业做大做强的目标,由此进一步证明白西方所传诵的“大型企业的发展史就是一部活生生的并购史。”不行避开,我国很多大型企业也受到影响,如:青岛啤酒、国美、海尔、中国电信、中国石化等也是通过大规模的并购来进行低成本扩张,在短短几年间快速发展壮大起来。 1 企业并购相关概念 企业并购(Merger & Acquisition)是企业之间的一种产权交易。即一个企业采纳间接的方式获得另一个企业的产权及其生产要素,属于企业的投资它主要包括:兼并和收购。 1.1企业并购的目标 不言而喻,一项并购的最干脆目的是收购目标企业的资产、扩大销售和市场份额。但更根本的目的在于通过并购为企业创建或增加持续竞争优势,增加股东财宝。增加股东财宝是最终目标,其实现过程又可细分为各种详细目标。⒈规模经济优势:企业并购后生产经营规模扩大,生产成本随着产出增加而下降,经营效益得到提高;⒉降低交易费用:将原来的市场交易关系转变为企业内部行政调拨关系,大大降低交易费用;⒊多元化经营:走多元化路途,可以降低经营风险、发掘企业新的增长点,并购企业可以通过并购,快速进入一个新的领域,并从一起先就拥有确定的市场份额,降低了开拓新市场的资金成本。 2 企业并购现状的描述 “只有20%的并购能够实现最初的设想,大部分的并购都以失败告终。” 科尔尼公司通过调查探讨,对并购的成败做出如此结论。 在中国,TCL收购汤姆逊彩电,在1年半的时间内整个TCL集团都面临着巨额亏损。这种不利影响持续两年多,TCL收购汤姆逊彩电后导致整体赢利实力下降,市值缩水。明基收购西门子手机业务,分文未出,西门子还倒贴明基2.5亿欧元,明基还获得西门子在GSM、GPRS、3G领域的核心专利技术。但西门子手机日亏损达120万欧元,由于不能预知将来风险,2006年12月8日,明基不得不承认收购失败,亏损达8亿欧元。上汽并购的韩国双龙汽车公司的员工持续罢工,让“中国老板”伤透了脑筋。全部的调查和事例无不说明:企业并购交易的风险高。 企业走并购之路,或许能从奄奄一息的状况走出求得生存,或者能获得较大的投资回报,但并购本身就是一项困难的系统工程,面对的不确定因素很多,因此每一次的并购活动都蕴含了很大的风险,如资产失效风险、文化冲突风险、规模失控风险、人力资源管理风险等,但导致的最终结果都会反映到财务风险上来,这些风险都会对并购后企业的财务成果产生不确定性影响,因此财务风险成为企业并购风险的重点。 3 企业并购财务风险界定的综述 对企业并购财务风险这一概念的定义,各学者有着各自的侧重观点。Healy(1992)认为企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升,或者指并购后企业市场价值遭到侵害的可能性。 湖南高校风险管理探讨方面的学者赵宪武(1998)认为:企业并购的财务风险是指并购融资以及资本结构变更所引起的财务