2024年中报分析系列1：外需导向的行业景气占优

内容目录 1 三成上市公司披露中报业绩预告，预喜率 42%3 2 外需相关度高的行业整体景气占优6 2.1 公用事业、石油石化和电子景气较高6 2.2 预喜公司中七成来自于量端改善，贵金属、养殖等出现量价齐升10 3 风险提示13 图表目录 图 1. 科创板和创业板增速高于主板，大盘好于中小盘3 图 2. 全 A（非金融）预测 2024Q2 累计营收增速较 2024Q1 提升 4 个百分点4 图 3. 全 A（非金融）预测 2024Q2 累计利润增速较 2024Q1 提升近 5 个百分点5 图 4. 预告业绩增速中位数前三行业为公用、石油石化和电子7 图 5. 公用、电子和美护预喜率高于其他行业8 图 6. 已披露业绩预告的市值前二公司与行业中位数对比9 图 7. 多数行业 2024 年预期 PEG 小于 1，其中国防军工和电子增速领先10 图 8. 超 200 亿市值公司业绩归因：电子主营改善以量端为主（单位：家数）11 图 9. 当前披露业绩预告的市值前 50 公司业绩归因梳理名单12 1 三成上市公司披露中报业绩预告，预喜率 42% 截至 2024 年 7 月 15 日，2024 年中报业绩预告收官。中报业绩预告方面，我国各层次资本市场对于业绩预告采取有条件强制披露原则，鼓励主动披露，但具体要求差异较大。对于必须在半年度 15 日内予以披露的业绩预告而言，主板市场有 3 大规则：净利润为负值、净利润实现扭亏转盈、净利润与上年同期相比上升或者下降 50%以上。 整体来看，目前披露2024 年中报业绩预告的公司数为1577 家，披露率为29.42%， 预喜率为 42.49%，整体归母净利润变动幅度中位数达 31.29%。 1) 创业板和科创板增速高于主板。截至 2024 年 7 月 15 日，A 股上市公司中共1577 家公司进行了业绩披露，披露率为 29%。其中主板、创业板和科创板的归母净利润变动幅度中位数分别为 21.72%、97%和 89.70%，双创业绩好于主板。 2) 大盘整体业绩情况好于中小盘。上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 的归母净利润变动幅度中位数分别为 40.39%、33.35%、33.65%和 34.38%。以上证 50 为代表的大盘表现优于中小盘指数。 图1.科创板和创业板增速高于主板，大盘好于中小盘 数据来源： ， 注：预喜率=预盈数/(预盈数+预亏数)，板块预告增速采用板块个股业绩增速中位数，时间截至 2024 年 7 月 15 日下同 根据PPI 和工业增加值数据拟合预测 2024Q2 营收累计增速为 7.6%，相较 2024Q1的实际营收增速，提升 4 个百分点。根据 一致预期预测，下半年 PPI 有望降幅大幅收窄，将带动全A 非金融营收在 Q3 出现显著提升，当前预测全年营收增速约 9.2%。 基于自上而下方法对 2024 年全年盈利增速进行预测，我们将全A(非金融)累计营收增速拆分为价和量两个角度。价格方面以 PPI 同比为代表，量方面以工业增加值同比为代表。 以 2005Q1-2024Q1 为数据区间，以全 A(非金融)累计营收同比作为因变量，PPI 累计同比和工业增加值累计同比为自变量，自上而下构建营收预测模型，拟合预测数据效果较好。基于 wind 中国宏观预测中 PPI 和工业增加值的下半年增速数据， 测算全 A（非金融）24Q2、24Q3 和 24Q4 的累计营收增速预计分别为 7.6%、10.0% 和 9.2%。 图2.全 A（非金融）预测 2024Q2 累计营收增速较 2024Q1 提升 4 个百分点 PPI累计同比（右，%）全A(非金融)累计营收同比预测：全A(非金融)累计营收同比 44%10 34%8 6 24% 4 14% 2 4% 0 -6%-2 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 -16%-4 数据来源： ， 根据拟合预测的收入增速和净利率数据，计算出全 A（非金融）预测 2024Q2 累计利润增速较 2024Q1 提升近 5 个百分点，全年利润增速为近 15%。 同样以 2005Q1-2024Q1 为数据区间，以全 A(非金融)净利率作为因变量，PPI 累计同比为自变量，自上而下构建净利率预测模型，拟合预测数据效果较好。根据营 收增速和净利率的拟合数据，从而计算出测算全 A（非金融）24Q2、24Q3 和 24Q4 的累计净利润增速预计分别为 6.51%、12.89%和 14.72%。 图3.全 A（非金融）预测 2024Q2 累计利润增速较 2024Q1 提升近 5 个百分点 全A(非金融)归母净利润-累计同比 预测全A(非金融)归母净利润-累计同比 190% 140% 90% 40% -10% 2005Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 2013Q2 2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 2023Q1 2023Q4 2024Q3 -60% 数据来源： ， 2 外需相关度高的行业整体景气占优 2.1 公用事业、石油石化和电子景气较高 预告业绩增速中位数领先且预喜率大于 50%的行业包括上游中的有色和石油石化、下游中的汽车和美容护理、支持服务业中的公用事业和交通运输、TMT 中的电子。 1) 净利润增速方面，公用事业（75%）、石油石化（72%）、电子（71%）增速靠前，相对比，传媒（-80%）和房地产（-79%）业绩靠后。 2) 披露率方面，除银行以外，多数行业披露率在 30%左右。其中，房地产和煤炭披露率高于 60%，但净利润增速分别为-79%和-73%。 整体来看，与外需相关度较高的行业景气度优于内需主导的板块，与当前宏观数据表现趋同。以上游原材料为例，海外定价的石油石化和贵金属为代表的有色板块的业绩预告，表现明显好于内部需求主导的黑色系。同样对于中游制造和 TMT， 出口或海外订单影响较大的化工、机械设备、电子和通信等，业绩预喜的公司数量和增速变动相对较高。此外，上游成本下降对于下游行业的利好还在持续，