6月进出口解读：低基数支撑出口超预期

目录 1 核心观点：低基数支撑出口超预期4 2 出口同比增速超预期，低基数影响大4 3 产品结构：劳动密集型产品环比改善同比偏弱，机电产品和高新技术产品是主要拉动项6 4 地区结构：对主要国家和地区出口同比增速转正，对东盟出口环比下降7 5 进口：增速低于预期，内需恢复偏缓8 6 风险提示10 图表目录 图表 1： 出口同比增速超预期上行5 图表 2： 6 月环比走势弱于季节性5 图表 3： 6 月出口金额为历年同期第二高5 图表 4： 韩国、越南出口增速边际回落5 图表 5： 机电产品和高新技术产品是出口同比超预期的主要动力7 图表 6： 6 月对主要国家和地区出口均实现正增长8 图表 7： 除东盟外，对主要国家和地区出口环比改善8 图表 8： 进口金额同比增速转负9 图表 9： 进口环比走势弱于季节性9 图表 10： 自动数据处理设备、医药药品、铜材及铜矿进口同比高增长10 7 月 12 日，海关总署公布了我国 6 月外贸数据。以美元计价，6 月我国出口 3078.5 亿美元，同比+8.6，前值+7.6 ，预期（wind 一致预期，下同）+7.4； 进口 2088.1 亿美元，同比-2.3 ，前值+1.8 ，预期+4.2 ；贸易顺差+990.5 亿美元，前值+826.2 亿美元。 1 核心观点：低基数支撑出口超预期 6 月出口同比超预期上行，进口同比则低于预期且录得下降，进出口边际均有所走弱。6 月制造业 PMI 新出口订单继续位于景气线下，韩国、越南出口同比增速均回落，反映外需趋势性承压，中国出口同比增速上行受低基数支撑影响较大，环比走势已弱于季节性。短期看，出口低基数影响仍将持续，高企的同比增速背后依然不能忽略外需走弱的风险。 2 出口同比增速超预期，低基数影响大 6 月出口环比走势弱于季节性，同比增速超预期低基数影响较大。向后看， 7-8 月低基数对出口数据的支撑仍较显著。6 月出口同比增长 8.6，较上月提升 1.0 pct，高于预期的 7.4，连续两个月大幅增长。 从季节性上看，今年 6 月环比增长 1.9，低于过去五年 3.24的均值，环比季节性偏弱。 从基数上看，去年 4-5 月出口环比增速连续 2 个月为负，6 月环比小幅增长且弱于季节性；且去年 5 月起出口同比增速转负，6 月同比增速降至-12.4。因此，今年 6 月出口增速超预期上行，低基数支撑较大。 向后看，去年 7-8 月出口环比增速分别为-0.92和 1.09，环比改善并不明显，因此短期低基数对出口数据的支撑效果仍较显著。 图表1：出口同比增速超预期上行图表2：6 月环比走势弱于季节性 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD， 海外需求边际回落，短期仍维持韧性。从出口金额上看，6 月出口 3078.6 亿美元，为历年同期第二高，仅次于 2022 年同期。6 月韩国、越南出口增速分别为 5.09 、10.05 ，增速均有所回落，海外需求边际走弱，但短期仍保持韧性。 图表3：6 月出口金额为历年同期第二高图表4：韩国、越南出口增速边际回落 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD， 3 产品结构：劳动密集型产品环比改善同比偏弱，机电产品和高新技术产品是主要拉动项 环比看，劳动密集型产品出口分化，机电产品、高技术产品、服装环比拉动较大，汽车、手机降幅较大。31 类出口重点商品中，环比增长的有 19 类，下降的有 12 类。食品出口环比下降，粮食、水产品、农产品环比分别增长-30.7、- 1.5 、1.2 。劳动密集型产品有所分化，服装、玩具、鞋靴环比分别增长 14.3、 10.3 、6.0 ，家具、纺织纱线及织物、箱包环比分别下降 11.5 、5.0 、2.8 。机电产品环比增长 1.5，拉动出口环比增长 0.90 pct，是出口整体环比增长的主要动力；船舶出口环比大幅改善，增长 24.2；汽车、手机环比分别下降 17.2 和 7.6，环比拖累分别为-0.6 pct 和-0.22 pct。高技术产品环比增长 3.1，环比拉动出口增长 0.72 pct。 同比看，劳动密集型产品整体偏弱，机电产品出口高增长，机电产品、高新技术产品是整体同比增速超预期的主要动力。31 类出口重点商品整体改善，同比增长的商品有 21 类，下降的有 10 类。居民消费品同比偏弱，陶瓷产品、鞋靴、箱包、玩具同比分别下降 23.5、5.4 、3.2 、2.2，家电、塑料制品、纺织纱线、家具同比分别增长 17.9、7.2、5.9、5.6。机电产品出口同比增长 7.5，与上月持平，拉动出口同比增长 4.41 pct，是出口同比超预期的主要动力。机电产品分项看，船舶（53.81）、集成电路（23.4）、家用电器（17.9）、通用机械设备（17.3）、液晶显示板（13.3）、汽车（12.6）、医疗仪器（10.5）、音频设备（10.4）均实现超 10以上增长。高新技术产品同比增长 6.3，较上月下降 1.8 pct，拉动出口同比增长 1.53 pct，是出口同比增长的第二动力。 图表5：机电产品和高新技术产品是出口同比超预期的主要动力 资料来源：iFinD， 4 地区结构：对主要国家和地区出口同比增速转正，对东盟出口环比下降 从出口金额上看，东盟是我国最大出口目的地。6 月对东盟出口 498.1 亿美元，位居第一位；对欧盟、美国分别出口 457.5 亿美元和 455.1 亿美元，分列二三位。 从出口增速上看，对主要国家和地区出口同比增速转正，对东盟环比下降， 对东盟、美国、日本、韩国环比增长。同比看，6 月对东盟出口同比增长 15.0， 较上月下降 7.5 pct；对欧盟、美国、日本、韩国、印度出口同比分别增长 4.1、6.6、0.9 、4.1、4.7，均实现正增长。对巴西、越南、俄罗斯、非洲等国家和地区出口同比增速分别为 16.8、20.0 、3.5 、-3.6 。环比看，对欧盟、美国、日本、韩国、印度出口分别增长 3.5、3.4、2.3、2.8、3.3 ，对东盟下降 2.0。 图表6：6 月对主要国家和地区出口均实现正增长 图表7：除东盟外，对主要国家和地区出口环比改善 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD， 5 进口：增速低于预期，内需恢复偏缓 进口增速转负，环比走势弱于季节性。6 月我国进口 2088.1 亿美元，同比- 2.3，前值+1.8 ，低于预期的+4.2。环比下降 4.9 ，低于近五年增长 3.1的均值，环比走势强于季节性。 图表8：进口金额同比增速转负图表9：进口环比走势弱于季节性 资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD， 分商品看，农产品是主要进口低于预期的主要拖累，高技术产品成