中债资信中国建筑施工企业主体信用评级方法

中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—建筑施工企业—评级方法 1 中国中国建筑施工建筑施工企企业主体业主体信用信用评级方法评级方法 摘要摘要 建筑施工行业是国民经济的支柱产业，产业关联度大，同时也是拉动就业的重要力量。 为帮助受评对象、投资者及其他相关机构理解中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债 资信” ）建筑施工企业主体信用评级的基本思路、了解中债资信所采用的评级要素，以及提 高信用评级的透明度，中债资信制定了本信用评级方法。 需要说明的是， 由于中国建筑施工企业在经营环境、 业务模式等方面与其他国家同类型 企业存在较为明显的差异，因此，本信用评级方法仅适用于中国建筑施工企业。同时，中债 资信的分行业主体评级方法是以《中债资信工商企业评级方法总论》为指导，旨在说明对特 定行业评级时， 级别确定和报告编写需要重点考察和分析的评级要素， 对于适用于所有行业 的公共评级因素采取了简化处理， 甚至没有提及， 但并不影响中债资信在该行业评级时对这 些要素的应用。另外，对于一些特殊的建筑施工企业，可能需要依据受评对象的特性采取有 针对性的分析，本方法所提及的评级要素可能并非完全适用。 本报告主要包括以下几个方面的内容： 一、行业划分及界定 二、行业特征及发展趋势 三、评级思路 四、评级要素 五、主要衡量指标 中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—建筑施工企业—评级方法 2 一、行业划分及界定 建筑施工行业是专门从事土木工程、房屋建设、线路管道和设备安装、装饰和装修工作 的生产部门，其产品是各种工厂、矿井、铁路、桥梁、港口、道路、管线、住宅以及公共设 施的建筑物、构筑物和设施。 根据中国国民经济行业分类国家标准（GB/T4754-2011） ，建筑业可分四大类： （1）房 屋建筑业； （2）土木工程建筑业，其中土木工程建筑又可细分为铁路、道路、隧道和桥梁工 程建筑，水利和内河港口工程建筑，海油工程建筑，工矿工程建筑，架线和管道工程建筑， 其他土木工程建筑等 6 个子类别； （3）建筑安装业； （4）建筑装饰和其他建筑业四大类。中 债资信的中国建筑施工企业主体信用评级方法中所指建筑施工企业为从事房屋和土木工程 建筑业、建筑安装、建筑装饰和其他建筑业活动的企业。 表表 1：：建筑业门类建筑业门类 门类门类 大类大类 中类中类 E 建筑业 47 房屋建筑业 470 房屋工程建筑 48 土木工程建筑业 481 铁路、道路、隧道和桥梁工程建筑 482 水利和内河港口工程建筑 483 海油工程建筑 484 工矿工程建筑 485 架线和管道工程建筑 489 其他土木工程建筑 49 建筑安装业 491 电气安装 492 管道和设备安装 499 其他建筑安装业 50 建筑装饰和其他建筑业 501 建筑装饰业 502 工程准备活动 503 提供施工设备服务 509 其他未列明建筑业 资料来源： 《国民经济行业分类》 （GB/T4754-2011） 二、二、行业特征行业特征及发展趋势及发展趋势 （一）（一）行业行业特征特征 1．．周期性显著周期性显著 建筑施工业的生产活动直接形成社会固定资产， 因此建筑业的发展与固定资产投资密切 相关，据测算，近年来中国固定资产投资完成额构成中，建筑安装工程的比重始终稳定在 60%以上。由于中国固定资产投资与宏观经济运行关联度大，建筑施工行业发展与宏观经济 运行也密切相关，具有显著的周期性。 2．行业竞争激烈．行业竞争激烈 中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—建筑施工企业—评级方法 3 中国建筑施工行业虽然实行严格的准入制度， 但是由于最低资质等级的要求较低， 总体 行业内企业数量众多，集中度低，除了专业性较强的细分领域，整体行业竞争较为充分，尤 其在低端市场的细分领域，市场竞争更为激烈。 3．．管理管理水平水平对对盈利盈利能力能力的影响大的影响大 建筑施工企业一般同时进行的项目数量众多，并且项目分散，企业管理难度大，整体管 理费用较高。每个项目均为一次性的建设任务，涉及大量针对性很强的勘察、设计、建设工 作，在项目实施过程中组织、管理、协调等项目综合管理水平的高低直接影响企业的盈利能 力。 （二）（二）行行业业发展发展趋势趋势 1．．总体总体前景前景保持稳定保持稳定，，但但各领域景气程度各领域景气程度会会存在差异存在差异 中国目前仍处于城镇化快速发展时期， 城镇化建设仍有较大的发展空间， 将给建筑业带 来较大发展机遇。但是建筑各子领域固定资产投资规模差异较大，相应房屋、公路、铁路、 轨道交通、水利建设等建筑子领域也呈现不同景气程度。 2．产业链延伸．产业链延伸 由于单纯的施工业务盈利能力较弱， 部分建筑施工企业不断将业务向产业链上游的融资 建造业务延伸，广泛采用 BT、BOT 等资本运营方式承接项目，同时也开始涉及毛利率较高 的下游房地产开发等业务。 3．．海外业务的拓展海外业务的拓展 中国建筑业企业数量众多，国内竞争激烈，而亚洲、非洲、中东等地区的发展中国家基 础设施建设需求较大，中国建筑企业具有比较优势，并且海外业务毛利率较高，相应中国建 筑施工企业积极拓展海外业务。 三三、、评级思路评级思路 按照《中债资信工商企业评级方法总论》 ，中债资信对建筑施工行业的评级思路是：首 先在综合评价受评企业的经营风险和财务风险的基础上评定受评企业自身的信用水平， 再考 虑外部支持的情况下最终得出受评企业的信用等级。 中债资信在充分考虑建筑施工行业特点 和发展趋势的基础上确定对建筑施工企业评级时所需要考虑的经营风险和财务风险方面的 评级要素，并以此确立中债资信建筑施工企业的评级方法。在评级方法的指导下，中债资信 依据行业重点评级要素确立建筑施工企业评级模型的评价指标， 依据模型指标的分布情况和 分析师经验设定各评价指标的等级标准， 并采用最优化拟合函数求出各指标的模型权重， 由 此得出建筑施工行业的简化评级模型。 在评级实践过程中， 中债资信分析师在分析受评企业 在各个评级要素表现的基础上，通过建筑施工行业评级模型获得受评企业的初步信用等级， 中债资信评估有限责任公司 主体评级技术体系—建筑施工企业—评级方法 4 再由公司信用评审委员会评审会议参考评级模型结果，最终讨论确定受评企业的信用等级。 经营风险因素方面，建筑施工行业属周期性行业，宏观经济运行，特别是固定资产投资 规模的变化会影响行业的需求， 同时建筑施工行业整体竞争激烈， 但各施工子领域和各区域 的状况存在一定差异，因此行业需求、行业竞争、建材等成本变化等成为影响建筑施工行业 所有企业经营风险的重要因素。 建筑业企业采用项目制运行， 往往实行多领域和多区域经营， 施工能力会对企业的经营产生重大影响，因此建筑施工企业的施工能力、规模及市场地位、 施工领域及多元化、 施工区域及分散度、 项目储备等因素是决定受评企业自身经营风险的重 要因素；此外，企业的治理结构、管理水平、发展战略等也会对受评企业未来的经营风险产 生显著影响。 财务风险因素方面，与一般企业一样，建筑施工企业的财务信息质量、资产质量、资本 结构