MBA公司理财复习参考资料
公司理财复习参考资料 第二单元比率分析和财务规划 学习要求:知道财务计划模型的基本概念 财务模型:1)投资的新资产一一由资本预算决策决定 2)财务杠杆程度——由资本结构决策决定 3)支付给股东的现金一一由股利政策决定 4)流动性要求——由营运资本政策决定 第三单元货币的时间价值与投资项目决策 学习要求:知道货币时间价值的四个概念、会算净现值NPV 1、永续年金:一系列无限持续的恒定的现金流 2、永续增长年金:能始终以某固定的增长率保持增长的一系列现金流。 3、年金:一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。 4、增长年金:一种在有限时期内以固定增长率保持增长的现金流。 5、会算净现值NPV=-COST+PV,例题详见讲义 第四单元资本投资决策 学习要求:区别净现值法、投资回收期法、折现的回收期法、平均会计报酬率、内部收益率 法、盈利指数法的优点与不足 1、净现值法 净现值=未来现金流量的现值合计+初始投资额,若NPV为正,接受项目,若NPV为负,拒 绝项目。如果用于决策,通常不会有严重的问题,是一个比较好的决策标准。 优点:净现值的计算考虑了货币的时间价值;明确反映出一项投资使企业增值(或减值)的 数额大小。 缺点:1)不能真正反映投资项目的获利能力大小。净现值的计算主要依赖于资本成本数值 的大小,而资本成本的大小主要山企业筹资成本决定。这就是说,一个投资项目的获利能力 大小并不能由净现值指标直接反映出来,一个获利能力很强的投资项目可能由于企业筹资成 本较高而使得该项目的净现值较低。2)不能反映投资的相对效益。净现值法从投资净所得 的角度评价投资项目的优劣,它是一个绝对值指标,所以未能反映投资的相对效益状况。 2、内部收益率 使NPV等于0时的贴现率。若IRR大于折现率,接受项目;若IRR小于折现率,拒绝项目。 评价:优点:容易理解和交流,如果现金流量为常规的,则决策选择与NPV是一样的; 缺点:可能会有多个IRR;是投资还是融资;规模问题;时间序列问题;做互斥的项目或者 非常规现金流量项目的决策可能会有问题 3、盈利指数 盈利指数Pl=初始投资所带来的后续现金流量的现值除以初始投资,若是独立的项目,盈利 指数PI大于1,则接受项目;PI小于1,拒绝项目 优点:当可用作投资的资金受限时,可以项目排序;易于理解和交流;可正确评价独立项目。 缺点:不适用于互斥项目的选择。 4、回收期法 回收期=收回初始投资的年数。 优点:易于理解;对于流动性考虑比较充分 缺点:忽视了资金的时间价值;忽视了回收期后的现金流量;对期限较长的项目考虑不全面; 接受法则不客观;按回收期法应该接受的项目,不一定具有正的NPV。 5、折现回收期法 折现后的回收期在许可范围内,则可以接受项目 优点:考虑了资金的时间价值后,能收回初始投资额的时间长度; 缺点:比较标准主观,主要依赖决策者对风险的态度;不考虑投资回收期以外各年净现金流 量,不利于对投资项目进行整体评估 6、平均会计报酬率法 ARR=年平均会计利润/平均资本占用 优点:简单、直观,比率结果容易让管理者接受;容易比较 缺点:未考虑时间价值;标准报酬率的设定具有随意性;利润基于会计报表;忽略投资规模 第五单元债券估值、股票估值 学习要求:债券估值和股票估值,两者必考一个;知道股利贴现模型(绝对模型);会算增 长机会的股价和增长机会 1、债券估值和股票估值的例题 •【例5—1】ABC公司拟于20 x 1年2月1 EJ发行面额为1 000元的 债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息, 并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要《■酬率为10%, 则债券的价值为: „„8080808080 + 1000 PV —I7 7 7 7 (1 + 10%) (1 + 10%)2 (1 + 10%)3 (1 + 10%)4 (1 + 10%)5 • =80 x (p/A, 10%, 5) +1000 X (P/F, 10%, 5) =80 x 3.791+1 000 x 0.621 =303.28+621 =924.28 (元)\ , •[例5-10]ABC公司报酬率为16%,年增长率为12%, Do =2元,D]=2X (1+12%) =2X1.12=2.24元, 则股票的内在价值为: • P= (2X1.12) 4- (0.16-0.12) =56 (元) -当股利不固定的时候,就要分段计算,才能确定股票的价 值。 -[例5-11]—个投资人持有ABC公司的股票,他的投资必要报 酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长,增长 率为20%.在此以后转为正常增长,增长率为12%。公司最 近支付的股利是2元°现计算该公司股票的内在价值。 -首先,计算非正常增长期的股利现值 年份 股利<Dt) 现值因数(15%) 现值(显) 1 2XE2=2.4 0.870 2.088 2 2.4X0=2.88 0.756 2.177 3 2.88X1^=3.456 0.658 2274 合计(3年股利的现值) 6.539 -其次,计算第三年年底的普通股内在价值: 昨岂=弩小寄益=淄.。2 一计算其现值: ♦ PVP3 = 129.02 x ( p/F, 15%, 3) = 129.02 x 0.6575 84.831 (元) -最后,计算股票目前的内在价值: • Po = 6.539+84.831 = 91.37 (元) 2、股利贴现模型 股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型, 公式为么I“) 其中V为每股股票的内在价值,Dt是第t年每股股票股利的期望值,k是股票的期望收益率。 公式表明,股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。 根据股利发放的不同,DDM具体可以分为以下几种: 1)零增长模型(即股利增长率为0,未来各期股利按固定数额发放) 计算公式为V=D0/k 其中V为公司价值,D0为当期股利,K为投资者要求的投资回报率,或资本成本。 2)不变增长模型(即股利按照固定的增长率g增长) 计算公式为V=Dl/(k-g) 注意此处的D1为下一期的股利,而非当期股利 3)二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型 二段增长模型假设在时间I内红利按照gl增长率增长,I外按照g2增长。 三段增长模型也是类似,不过多假设一个时间点12,增加一个增长率g3 3、NPVGO模型和增长机会 例题:假定一家公司预计其EPS为每股5美元,折现率16%,目前价格为每股75美元。假 设公司为现金牛,则 P=EPS/R=5/0.16=31.25 美元,NPVGO=75-31.25=43.75 美元 第六单元风险与收益、资本市场、定价模型 学习要求:会算CAPM模型的期望收益率 CAPM模型:某证券的期望收益=无风险利率+该证券的贝塔系数X市场风险报酬 第六单元资本成本、资本结构 学习要求:知道MM定理三法则;知道权