哈里斯vs特朗普：政策对比和展望

哈里斯vs特朗普：政策对比和展望 分析师： 卓泓（S0190519070002） 段超（S0190516070004） 研究助理：金淳、王祉凝 证券研究报告宏观经济 报告日期：2024年8月30日 report@ 投资要点投资要点 哈里斯、特朗普政策对比： 1.财税：两边均是“大财政”，哈里斯财政扩张力度可能较特朗普稍弱。哈里斯主张对富人和企业加税，特朗普减税更“普惠”。 2.物价：哈里斯主张严监管、调供给、补贴居民，她的价格管制等政策效果不确定性高；特朗普主张松监管、通过解决地缘冲突等方式间接控制 成本，但加征关税、驱逐非法移民等主张或推升通胀。 3.住房：两边均主张提高供给（目前来看是房主置换意愿不强、供给低等因素驱动二手房价格上涨，新房价格则在下跌），哈里斯提供购房补贴 或增加财政压力。 4.能源：哈里斯偏好清洁能源，政策不利于传统能源；特朗普保护传统能源企业，但能源股未必利好，股市表现更看原油供需格局与价格。 5.移民：两边均对非法移民较强硬，而哈里斯方面支持扩充合法移民，一定程度上或缓解劳动力市场供给压力。规模上看，美国非法移民存量约 在1000-2000万人，合法移民存量500万人以下。 6.外交：两党在支持中东和乌克兰上有不同倾向，大选年两党外交层面党争可能加剧。 7.制造业：均支持制造业回流，高端制造业更受益，传统制造业则更敏感于利率。平均来看，蓝州拉动的制造业私营投资额更高。 选民认可度：整体支持率上，哈里斯仍居上风，但优势在收窄；摇摆州目前对特朗普支持率更高。 政策落地难度：第一重约束来自税法修改和政府可自由支配支出的确定都需要国会两院审批法案，11月5日与总统选举同日进行的国会席位重选结 果很关键；第二重约束来自债务上限协议规定了2025财年的可自由支配支出上限（但特朗普任期内曾颁布新法律提高这种上限）。 宏观影响：通胀上行压力哈里斯＜特朗普，财政赤字哈里斯＜特朗普，企业盈利哈里斯＜特朗普，关税力度哈里斯＜特朗普。 风险提示：海外政治风险。 KEY KEY POINTSPOINTS 2 report@ CATALOGUE目 录 3 哈里斯、特朗普选民认可度 哈里斯、特朗普政策对比 政策落地难度和宏观情景展望 01 02 03 report@ 1. 哈里斯、特朗普 政策对比 report@ 1.1 财税政策 report@ 从两者主张看，从两者主张看，20242024无论谁当无论谁当选选均是“均是“大财政大财政”，特”，特朗普可朗普可能扩张能扩张力度更力度更大大 6 数据来源：CRFB，tax foundation，兴业证券经济与金融研究院整理 1.7 -2.8-1.40.01.42.84.2 TCJA个人减税永久化 TCJA企业减税永久化 增加遗产税免税额 关税（对华升至60%+普遍增加10%） 将企业税率从 21% 降至 20% 对2025-2034赤字的净影响 特朗普2.0主张对财政赤字的影响，万亿美元 0.7 -1.2-0.8-0.40.00.40.81.2 扩大儿童税收抵免额度 进一步扩大新生儿税收抵免补助 延长对奥巴马医疗保费税收抵免的扩展 扩大无子女工人的劳动所得税抵免范围 提供为期四年的2.5万美元首次购房者信贷 制定为期四年的额外经济适用住房政策 降低处方药成本 企业税率从21%提高至28% 对2025-2034赤字的净影响 哈里斯1.0主张对财政赤字的影响，万亿美元 report@ 7 数据来源：CBO，参议院预算委员会，Tax Foundation，兴业证券经济与金融研究院整理 根据国会预算办公室（CBO）今年5月的测算： •全面延长特朗普的减税政策，将导致未来10年赤字增加4.6万亿美元，将给2025年、2026年分别增加810亿美元和2090亿美元赤字； •企业所得税若再由21%降至15%，将给2025年、2026年分别增加590亿美元和476亿美元赤字（考虑政策对经济的影响）。 0 100 200 300 400 500 600 202520262027202820292030203120322033 2017减税法案若延长，将增加的赤字，十亿美元 延长个税条款延长遗产和赠与税减免 延长企业投资成本的税务处理延长营业税 0 10 20 30 40 50 60 70 202520262027202820292030203120322033 企业所得税率若由21%降至15%，将增加的赤字， 十亿美元 不考虑经济变化的传统算法 考虑经济变化的动态算法 report@ 延长减税延长减税带来的带来的FYFY2525赤字初赤字初步步推算约有推算约有2 2万亿美元万亿美元（今年预（今年预计计1.91.9万亿万亿美元）美元） 财年，十亿美元 2023 实际 2024 预测 2025预测 （减税延长 前） 2025预测 （减税延长 后） 收入 个人所得税 2,1762,4472,5502,544 工资税（社保缴纳等） 1,6141,6781,7371,737 企业所得税 420525490416 其他 230239260259 联邦财政收入总计 4,4414,8905,0384,957 支出 强制类（社保医保等） 3,7584,1214,1274,127 自由支配类（国防、制造业 等） 1,7191,7911,8321,832 净利息 6588921,0161,016 联邦财政支出总计 6,1356,8056,9756,975 总赤字(-)/盈余(+)-1,694-1,915-1,938-2,019 基础赤字(-)/盈余(+)-1,035-1,023-922-1,003 8 数据来源：CBO，CEIC， Tax Foundation，兴业证券经济与金融研究院整理 -15 -13 -11 -9 -7 -5 -3 -1 1 3 5 199019952000200520102015202020252030 总赤字(-)/盈余(+)占GDP，% 实际 预测，不延长减税法案且不调整企业税率 预测，仅延长减税法案 预测，延长减税法案+企业所得税率降至15% report@ 9 数据来源：CBO，Tax Foundation，兴业证券经济与金融研究院整理 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 1962196819741980198619921998200420102016202220282034 联邦公共债务占GDP，% 实际预测，不延长减税法案且不调整企业税率 预测，仅延长减税法案预测，延长减税法案+企业所得税率降至15% report@ • 特朗普的关税主张：将进口商品关税普遍 提高 10%、对中国进口产品征收 60%或 更高的关税 • 根据tax foundation的估计，征收的关税将 在 10 年内增加近 2.6 万亿美元的联邦政府 收入。 10 数据来源：CBO，Tax foundation，兴业证券经济与金融研究院整理 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 1962 1967 1972 1977 1982 1