利用金融衍生工具规避石油价格风险
利用金融衍生工具规避石油价格风险 【摘要】在石油的金融特性日益显现,石油期货具备金 融衍生品特点的情况下,利用金融衍生工具规避石油价格风 险显得尤为必要。本文试图利用金融衍生工具,探讨通过套 期保值方法规避石油价格风险。 【关键词】国际油价;石油期货;金融衍生工具;套 期保值;风险规避 【中图分类号】F83 一、石油金融属性及石油价格风险 国际石油价格定价机制 石油作为大宗商品,其价格固然受供求关系影响,石 油输出国组织OPEC的减增产协议曾经一言九鼎,但是影响 国际油价还有诸多因素,美国生产和使用石油以及石油战略 储备,中东局势紧张,俄罗斯作为新的产油国加入供应方, 都成为影响油价的重要因素。石油金融属性日趋明显,与美 元的关系错综复杂,向来有硬美元软油价,硬油价软美元之 说。 目前国际石油期货市场有NYMEX、IPE、工业品交易 所TOCOM 和SIMEX,三大基准价格为 WTI原油、Brent 原油和迪拜原油。WTI和Brent原油均为低硫轻质油,涨跌 基本同步,Brent略低于WTI。迪拜原油为高硫原油,价格 比WTI和Brent油低30%左右。WTI原油主要是美国市场在 NYMEX期货定价基准油,WTI价格日趋重要,WTI原油期 货合约流动性好,价格透明度高,以WTI为基准油的原油期 货交易,是商品期货品种中成交量最大的品种。 Brent原油是欧洲市场在IPE现货市场基准油。1988 年6月,IPE推出Brent原油期货合约。Brent原油定价体系, 因能较为灵活地规避风险,曾高达国际原油交易量的80%o 国际市场约有65%的原油交易量以Brent油为基准油作价, 现货交易量大于WTI。迪拜油主要在亚洲市场,亚洲从中东 进口的原油以迪拜油即欧佩克油价为基准,期货交易量较 小,主要是东京和新加坡现货交易。新加坡是亚洲成品油的 集散中心,SIMEX是成品油交易市场。 中国石油价格定价机制及风险 中国原油对外依存度达63%,原油市场已经与国际接 轨,油价完全遵循国际油价规则。国内成品油定价机制以国 际油价为参照物,加上发改委调控。从1985年开始至今, 成品油价格机制历经七次改革,目前国内汽、柴油价格根据 一揽子原油平均价格变化率定期调整,以10个工作日为一 周期,设定底线,维持成品油价格稳定,维持石油行业稳定 运行,实际上是为两大石油集团设置了保险系数。国家发改 委拟建立油价调控风险准备金。 石油金融属性及具体表现 国际石油市场与金融市场高度渗透,巨额投机资本和 对冲基金进入石油市场,通过金融手段达成大宗交易。油价 不再由边际成本来确定,石油供求规律无法左右国际油价。 石油经济日趋金融化,国际石油市场操作金融化,跨国石油 公司借助金融工具实施兼并。石油期货市场和石油场外衍生 品市场成为金融市场的一部分,除了石油美元,石油期货也 成为金融衍生工具之一。石油与国际货币体系休戚相关,汇 率变化影响迅速波及油价,国际对冲基金介入石油市场。石 油市场金融属性既体现了石油与汇率的密切联系,也揭示了 石油衍生品市场体系与国际油价定价机制。石油以美元标 价,国际油价暴涨意味着购买石油的美元需求量急剧上升。 20世纪70年代,美国在油价上涨4倍的情况下,顺利实现“石 油美元再循环”,把美元从金本位改为石油本位,原本贬值的 美元重新升值。目前,在经历了硬油价软美元又到硬美元软 油价的态势下,石油市场风险进一步加大。石油金融属性具 体表现为: 1 .国际油价体系及定价机制金融化。 石油金融属性最突出的表现是石油期货价格已成为国 际石油市场定价依据,即石油期货的虚拟价格左右了实体经 济层面的石油配置,对现货价格起决定性的作用。 2.国际石油基金的金融化运作。 在国际投机资本操纵下,石油期货市场充斥着大量机 构投机商和对冲基金,各种投机基金介入原油期货市场,获 取原油溢价利润,导致了石油供需格局并。。实质性改变的 情况下油价的跌宕起伏。尽管国际游资不能决定油价长期趋 势,短期内却可以兴风作浪。在供需没有根本性改变的情况 下,国际油价巨幅震荡,从高点140美元跌落到低点35美 J L o 3.石油期货投机资金狙击国际油价。 市场多空双方博弈油价涨跌方向时的资金力量表现在 期货交易未平仓合约价值。石油金融属性放大了石油价格风 险,期货市场1比10的运作机制,导致10倍风险。最具典 型的例子就是2002年中航油新加波公司石油期货亏损5.5亿 美元。 中国石油期货市场发展历程 20世纪90年代,中国曾经开办过石油期货市场。上 海期交所、北京期交所和广州联交所都开展石油期货交易。 上海期交所交易量最大,约占全国石油期货市场份额的 70%,日平均交易量超过SIMEX。从1993年初至1994年初, 成交额逾千亿元人民币,总成交量达五千万吨。1995年,京 沪宁三家石油期交所主要交易品种是柴汽油。1998年中国停 止石油期货。 中国进口原油的数量可观,国内油价与国际油价接轨 后,必须以石油期货完善和补充现货市场,实现保值。柴汽 油燃料油等成品油的定价基础是原油价格,中国原油进出口 以及国内贸易高度垄断,无法发挥期货交易机制作用。目前 上海石油天然气交易中心仅限于成品油期货,原定2017年1 月推出原油期货,因各种原因也无限期推迟。 二、石油价格风险中衍生工具的运用 石油定价机制中的金融衍生工具 根据金融衍生工具形态划分,有远期、期货、互换和 期权四类,运用这些衍生工具以及组合,不仅进行贸易风险 管理,同时又能规避利率和价格风险以及汇率风险。利用金 融衍生工具规避石油价格风险的原理为: