利用金融衍生工具规避石油价格风险

利用金融衍生工具规避石油价格风险 【摘要】在石油的金融特性日益显现，石油期货具备金 融衍生品特点的情况下，利用金融衍生工具规避石油价格风 险显得尤为必要。本文试图利用金融衍生工具，探讨通过套 期保值方法规避石油价格风险。 【关键词】国际油价；石油期货；金融衍生工具；套 期保值；风险规避 【中图分类号】F83 一、石油金融属性及石油价格风险 国际石油价格定价机制 石油作为大宗商品，其价格固然受供求关系影响，石 油输出国组织OPEC的减增产协议曾经一言九鼎，但是影响 国际油价还有诸多因素，美国生产和使用石油以及石油战略 储备，中东局势紧张，俄罗斯作为新的产油国加入供应方， 都成为影响油价的重要因素。石油金融属性日趋明显，与美 元的关系错综复杂，向来有硬美元软油价，硬油价软美元之 说。 目前国际石油期货市场有NYMEX、IPE、工业品交易 所TOCOM 和SIMEX,三大基准价格为 WTI原油、Brent 原油和迪拜原油。WTI和Brent原油均为低硫轻质油，涨跌 基本同步，Brent略低于WTI。迪拜原油为高硫原油，价格 比WTI和Brent油低30左右。WTI原油主要是美国市场在 NYMEX期货定价基准油，WTI价格日趋重要，WTI原油期 货合约流动性好，价格透明度高，以WTI为基准油的原油期 货交易，是商品期货品种中成交量最大的品种。 Brent原油是欧洲市场在IPE现货市场基准油。1988 年6月，IPE推出Brent原油期货合约。Brent原油定价体系, 因能较为灵活地规避风险，曾高达国际原油交易量的80o 国际市场约有65的原油交易量以Brent油为基准油作价， 现货交易量大于WTI。迪拜油主要在亚洲市场，亚洲从中东 进口的原油以迪拜油即欧佩克油价为基准，期货交易量较 小，主要是东京和新加坡现货交易。新加坡是亚洲成品油的 集散中心，SIMEX是成品油交易市场。 中国石油价格定价机制及风险 中国原油对外依存度达63,原油市场已经与国际接 轨，油价完全遵循国际油价规则。国内成品油定价机制以国 际油价为参照物，加上发改委调控。从1985年开始至今， 成品油价格机制历经七次改革，目前国内汽、柴油价格根据 一揽子原油平均价格变化率定期调整，以10个工作日为一 周期，设定底线，维持成品油价格稳定，维持石油行业稳定 运行，实际上是为两大石油集团设置了保险系数。国家发改 委拟建立油价调控风险准备金。 石油金融属性及具体表现 国际石油市场与金融市场高度渗透，巨额投机资本和 对冲基金进入石油市场，通过金融手段达成大宗交易。油价 不再由边际成本来确定，石油供求规律无法左右国际油价。 石油经济日趋金融化，国际石油市场操作金融化，跨国石油 公司借助金融工具实施兼并。石油期货市场和石油场外衍生 品市场成为金融市场的一部分，除了石油美元，石油期货也 成为金融衍生工具之一。石油与国际货币体系休戚相关，汇 率变化影响迅速波及油价，国际对冲基金介入石油市场。石 油市场金融属性既体现了石油与汇率的密切联系，也揭示了 石油衍生品市场体系与国际油价定价机制。石油以美元标 价，国际油价暴涨意味着购买石油的美元需求量急剧上升。 20世纪70年代，美国在油价上涨4倍的情况下，顺利实现“石 油美元再循环”，把美元从金本位改为石油本位，原本贬值的 美元重新升值。目前，在经历了硬油价软美元又到硬美元软 油价的态势下，石油市场风险进一步加大。石油金融属性具 体表现为 1 .国际油价体系及定价机制金融化。 石油金融属性最突出的表现是石油期货价格已成为国 际石油市场定价依据，即石油期货的虚拟价格左右了实体经 济层面的石油配置，对现货价格起决定性的作用。 2.国际石油基金的金融化运作。 在国际投机资本操纵下，石油期货市场充斥着大量机 构投机商和对冲基金，各种投机基金介入原油期货市场，获 取原油溢价利润，导致了石油供需格局并。。实质性改变的 情况下油价的跌宕起伏。尽管国际游资不能决定油价长期趋 势，短期内却可以兴风作浪。在供需没有根本性改变的情况 下，国际油价巨幅震荡，从高点140美元跌落到低点35美 J L o 3.石油期货投机资金狙击国际油价。 市场多空双方博弈油价涨跌方向时的资金力量表现在 期货交易未平仓合约价值。石油金融属性放大了石油价格风 险，期货市场1比10的运作机制，导致10倍风险。最具典 型的例子就是2002年中航油新加波公司石油期货亏损5.5亿 美元。 中国石油期货市场发展历程 20世纪90年代，中国曾经开办过石油期货市场。上 海期交所、北京期交所和广州联交所都开展石油期货交易。 上海期交所交易量最大，约占全国石油期货市场份额的 70,日平均交易量超过SIMEX。从1993年初至1994年初, 成交额逾千亿元人民币，总成交量达五千万吨。1995年，京 沪宁三家石油期交所主要交易品种是柴汽油。1998年中国停 止石油期货。 中国进口原油的数量可观，国内油价与国际油价接轨 后，必须以石油期货完善和补充现货市场，实现保值。柴汽 油燃料油等成品油的定价基础是原油价格，中国原油进出口 以及国内贸易高度垄断，无法发挥期货交易机制作用。目前 上海石油天然气交易中心仅限于成品油期货，原定2017年1 月推出原油期货，因各种原因也无限期推迟。 二、石油价格风险中衍生工具的运用 石油定价机制中的金融衍生工具 根据金融衍生工具形态划分，有远期、期货、互换和 期权四类，运用这些衍生工具以及组合，不仅进行贸易风险 管理，同时又能规避利率和价格风险以及汇率风险。利用金 融衍生工具规避石油价格风险的原理为