制度约束下社保资金投资运营现实路径选择
制度约束下社保资金投资运营现实路径选 择 内容提要地方社保资金投资渠道单一、收益率低下等问 题日益突出。另一方面,随着人口老龄化、扩面空间和提高 费率的限制以及通货膨胀的侵蚀,财政负担日益加重,社保 资金保值增值就成为了现阶段亟待解决的问题。通过分析发 现,社保资金的多元化投资从经济上是可行的,目前的关键 问题在于投资的运作模式和管理体制的重塑。在对陕西省社 保资金运营调查的基础上,提出了现阶段政策许可范围内社 保资金投资运营的具体方案及相关配套措施。 关键词基金结余平均收益率投资渠道管理体制 〔中图分类号〕F810.43 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕 0447-662X (2012) 05-0053-08 一、引言与相关文献 地方管理的社保资金①多元化运营问题一直是理论 界关注的焦点,尤其是今年3月份,全国社保基金理事会受 广东省政府委托,投资运营广东城镇职工基本养老保险结存 资金1000亿元消息的出台,使得社保资金是否入市问题的 争论达到了高潮。赞同者认为社保资金进入股市,不仅能保 值增值,而且能够促进股市发展。②人保部、证监委和全 国社保基金理事会相关领导也持赞成意见;而叶檀、 ③刘 纪鹏 ④等学者持反对意见,认为我国股市机制不健全,财 政部等也持相同意见。 社保资金的投资运营直接关系到基金的可持续发展,因 此,此问题也一直是国外研究的热点,国外文献主要是围绕 养老金和资本市场之间的关系和相互影响方面,大量的文献 出现在上世纪80年代以后,研究的对象主要是发达国家养 老金投资资产的多样化对资本市场的影响,从理论上主要利 用现代投资组合理论进行研究。Davis⑤指出:养老金投 资的长期性能够有效的提高资本配置效率,引导金融机构的 创新。因而,20世纪70年代以来发达国家资本市场上金 融创新浪潮的出现,在很大程度上得益于养老金的投资。 ⑥具体通过增加储蓄、减少企业融资成本、推进金融市场 一体化以及减少变动成本等传导效应来促进资本市场发展; Walker, Eduardo, Fernando Lefort, Pension Re and Capital Markets: Are There Any (Hard) Links? Mimeo. Washington, DC: World Bank, 1999.反过来, 投资于资本市场能够促进养老基金的增长和计划的执行,减 轻政府负担。通过对英国共同基金的研究,BlakeBlake D, Pension Schemes and Pension Funds in the UK, Oxford University Press, 2003.发现超过99%的总收益与资产组 合方式有关,OECD国家和16个EMES国家的养老金投资呈现 多元化的特征等。 实际上对于社保资金是否要进行多元化的投资运营,是 否进入股市,早在上世纪90年代后期,国内就有一些学者 进行了研究。早在1996年周小川就社会保障职能的社会化, 围绕国企改革,社保基金实行竞争性投资营运,提出分散化 管理的原则。周小川:《企业改革要与培育和改造资本市场 相结合》,《改革》1996年第6期。宋晓梧宋晓梧:《关于社 会保障制度改革的几个综合性问题》,《经济经纬》1999年第 3期。提出在进行投资运营过程中,要加强基金监管,防范 风险。李珍、刘子兰李珍、刘子兰:《我国养老基金多元化 投资问题研究》,《中国软科学》2001年第10期。对养老金 多元化投资和入市的重要性,分析了多元化投资的工具,并 就入市的途径、规模等问题进行了研究。郑秉文郑秉文:《建 立社保基金投资管理体系的战略思考》,《公共管理学报》 2004年第4期。认为社保基金不宜匆忙进入股市,待股市机 制成熟后再进入。米红、方锐帆、朱晓晓米红、方锐帆、朱 晓晓:《养老保险基金投资组合的国际比较与实证分析》,《统 计与决策》2007年第24期。从0ECD国家养老保险基金投资 比例入手,提出我国农保资金多元化投资的参考比例。郑功 成郑功成:《中国养老保险制度的风险在哪里》,《中国金融》 2010年第17期。呼吁国家应尽快建立可持续发展的养老保 险基金投资渠道和管理模式等。 梳理上述成果,总体来看,国内的研究基本上是对养老 保险基金进行多元化投资的必要性及投资渠道进行论证,但 结合具体省份,对于社保资金多元化投资的具体渠道、投资 管理体制和投资模式等问题没有进行深入研究。本文在借鉴 国外研究,对陕西省社保资金运营方面调研的基础上,力图 对上述问题进行回答。 二、我国社会保障资金投资运营的现状 1.社保资金的收支及结余分析 随着我国国民经济的发展和多年来社会保障制度的建 立和不断完善,历年滚存结余的社会保险基金已达到一定的 规模,见图1。 从结余额看,五项社保基金结余额从2005年的6066亿 元,上升到2010年的22902亿元,上升速度非常快。从收 入来看,尽管逐年出现了增长,但是中央财政和地方财政的 补助成为弥补社会保险基金收支缺口重要来源。2006年 -2010年,各级财政补贴基本养老保险基金的数额分别为971 亿元、1157亿元、1437亿元、1646亿元、1954亿元,财政 补贴收入占当年基本养老保险基金收入的比例分别为 15.38%、14.77%、14.75%、14.32%、14.56%。 陕西省的情况与此类似,从2006年以来,社会保障工 作一直是以扩大覆盖面为重点,同时在中央财政转移支付和 各级政府财政补贴加大支持力度的帮助下,陕西省五项社会 保险基金历年滚存结余逐渐增加,见表1。 陕西省五大险种基金的收入(含财政补助收入)规模由 2006年的178. 25亿元,增加到2010年的377. 15亿元,增 长了 1. 12倍,年均增长22. 4%。支出规模由2006年的137. 73 亿元,增加到2010年的332. 1亿元,增长了 1.41倍,年均 增长28. 2%。各项基金的滚存结余由2006年的123. 57亿元, 增加到2010年的297.9亿元,增长了 2. 41倍,年均增长 28. 22%O其中养老保险基金结余占50%以上。