罗斯-公司理财-整理笔记

第第 1 1 篇概论篇概论 第第 1 1 章章 公司理财导论公司理财导论 1.1 复习笔记 公司的首要目标—股东财富最大化决定了公司理财的目标。 公司理财研究的 是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置， 它是在股份有限公司已成为现代 企业制度最主要组织形式的时代背景下， 就公司经营过程中的资金运动进行预测、 组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的 决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来 讲， 公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基 本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、 短期财务管理(营运资 本)。 1.资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表， 它是根据资 产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把 企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中 形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。 资产负债表可以反映资本预算、 资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2.资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系， 它有广义和狭义之分。广 义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括 短期资本(主要指短期债务资本)。狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成， 而不包括短期资本。 通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系 (D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。准确地讲，企业的资本结构应定义为 有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。 筹资方式的选择及组 合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应 综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本 结构。资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。 3.财务经理 财务经理是公司管理团队中的重要成员， 其主要职责是通过资本预算、融资 和资产流动性管理为公司创造价值。 4.公司制企业 企业有个人独资企业、 合伙制企业和公司三种组织形式。 公司制企业简称 “公 司” ，即实行公司制的企业，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式，是解 决筹集大量资金的一种标准方法。 5.现金流的重要性 公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。 公司支付给债权人和股东的 现金流必须大于债权人和股东投入公司的现金流。 当支付给债权人和股东的现金 大于从金融市场上筹集的资金时，公司的价值就增加了。公司投资的价值取决于 现金流量的时点。 6.财务管理的目标 管理者的基本财务目标是使股票价值最大化。 有效的证据及相关理论均证明 股东可以控制公司并追求公司价值最大化， 从而实现公司价值和股东价值的统一。 但是，毫无疑问，在某些时候公司管理层会为了一己私利而牺牲股东的利益。公 司在追求自身目标的同时必须经常顾及客户、供应商和雇员的利益。 7.代理问题及代理成本 股东和管理层之间的关系被称为代理关系。 当某人(委托方)雇佣另外一个人 (代理方)代表他或她的利益的时候， 代理关系就产生了。 在所有的这一类问题中， 委托方和代理方有可能在利益上冲突，这种冲突被称为代理问题(agency problem)o 代理成本是指股东和管理层利益冲突的成本。 这些成本包括直接成本与间接 成本。 解决代理问题的途径有:通过更高的薪酬和更好的工作前景对管理人员进行 激励约束；行使代理权之争；接管管理当局等。 8.金融市场 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 广 义的金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具， 通过各种形式进行的全部金 融性交易活动。它包括如下三层含义:①它是金融资产进行交易的一个有形或无 形的场所； ②它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③它 包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制， 其中最主要的是价格(包括利率、 汇率及各种证券的价格)机制。金融市场是公司融资的重要场所。 狭义的金融市场一般由货币市场和资本市场构成。 货币市场，是指以期限在 一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资 产的流动性， 以便随时转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期资金需 求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。资本市场，是指期限在一年以上 的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分:一是银行中长期存 贷款市场，二是有价证券市场。资本市场主要指的是债券市场和股票市场。通常 所说的金融市场就是指狭义的金融市场。 第 2 章会计报表与现金流量 2.1 复习笔记 会计报表与现金流量分析是公司理财决策的重要内容和基本依据。 会计报表 主要包括资产负债表、损益表和 现金流量表。 1.资产负债表 资产负债表指反映企业某一特定日期财务状况的会计报表。它是根据资产、 负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业 一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常会计核算工 作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。 资产负债表编制的基础和 描述的内容在会计上的准确表述是: 资产=负债+所有者权益 其中，所有者权益被定义为企业资产与负债之差。原则上，所有者权益是指 股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益。 资产部分取决于企业的行业性质和 管理行为， 负债部分反应资金的来源类型和比例，取决于管理当局对资本结构的 选择。 分析资产负债表时，财务管理人员应注意三个问题:流动性、债务与权益、 价值与成本。 0，NPVGO0，当留存比率 b 上升时， 股票价格 P 上升。 当 ROER 时， 再投资收益率低于其资本成本， NPV0， NPVGO0，当留存比率 b 上升时，股票价格 P 下降。 现实中不应该折现利润来获得每股价格，因为有部分盈利被用于再投资了。 只有股利被分到股东手中，也只有股利可以加以折现以获得股票价格。 (5)无股利公司 有部分公司不支付股利， 其股价却在上升，这是因为理性投资者相信他们在 未来某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益， 例如公司被并购时他们会获 得相应的现金或股份。这类公司不适用股利折现模型。一般高增长公司倾向于支 付低股利。 4.市盈率 即股票的市盈率是三个因素的函数: 增长机会。拥有强劲增长机会的公司具有高市盈率。 2)风险。低风险股票具有高市盈率。 (3)会计方法。采用保守会计方法的公司具有高市盈率。 5.公司价值比率 公司价值比率是指公司价值(EV)与息税折旧摊销前利润(EBITDA)的比率， 其 中公司价值等于公司权益的市场价值加上负债的市场价值减去现金。 6.股票市场 交易商:持有一项存货，然后准备在任何时点进行买卖。 经纪人:将买者和卖者撮合在一起，但并不持有存货。 7.指令 市价委托买入(卖出)指令， 是指客户委托经纪人以市价买入(卖出)股票的指 令。 限价委托买入指令， 是指客户委托经纪人在股价等于或低于其要求的价格时 买入股票的指令； 限价委托卖出指令， 是指经纪人在股价等于或高于客户要求的