2017年第08章教材企业价值评价

吾爱财经注册会计师财务成本管理王敏老师 第八章第八章企业价值评估企业价值评估 本章考情分析本章考情分析 从本章内容来看，属于财务管理比较重要的章节， 而且客观题、计算分析题和综合题都 有可能出题。 年度 题型 单项选择题 2014 年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ 1 题 2 分 1 题 8 分 2015 年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ 2016 年 试卷Ⅰ试卷Ⅱ 1 题 1.5 分1 题 1.5 分1 题 1.5 分1题1.5分 多项选择题1 题 2 分 计算分析题1 题 8 分 综合题 合计2 题 10 分2题10分1 题 1.5 分1 题 1.5 分1 题 1.5 分1题1.5分 本章教材主要变化本章教材主要变化 本章内容与 2016 年的教材相比删除了判断企业进入稳定状态的标志，删除了预计财务 报表的编制，简化了现金流量折现模型的运用例题。 本章主要内容本章主要内容 第一节第一节企业价值评估的目的和对象企业价值评估的目的和对象 一、企业价值评估的目的一、企业价值评估的目的 （一）含义 企业价值评估简称企业估值， 目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价 吾爱财经注册会计师财务成本管理王敏老师 值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 （二）企业价值评估的目的 1.价值评估可以用于投资分析 2.价值评估可以用于战略分析 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理 二、企业价值评估的对象二、企业价值评估的对象 （二）会计价值、现时市场价值与经济价值的区别 价值 会计价值 现时市场价值 区别 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值； 而经济价值是未来 现金流量的现值。 现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的；而经济价值是公平的 市场价值。 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 2.持续经营价值与清算价值 3.少数股权价值与控股权价值 理解： 股权价值在这里不是所有者权益的会计价值（账面价值） ，而是股权的公平市场价值。 净债务价值也不是它们的会计价值（账面价值） ，而是债务的公平市场价值。 吾爱财经注册会计师财务成本管理王敏老师 2.持续经营价值与清算价值 持续经营价值（简称续营价值） ：由营业所产生的未来现金流量的现值。 清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。 【提示】 （1）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。 （2）一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值， 本应当进行清算。但是若控制企业 的人拒绝清算，企业就能得以持续经营。 这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到 的价值。 3.少数股权价值与控股权价值 （1）所有权和控制权关系 （2）少数股权价值与控股权价值关系 少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现 金流量现值。 控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来 的未来现金流量的现值。 控股权溢价=V（新的）-V（当前） 【例题 多选题】下列关于企业价值的说法中，正确的有（） 。 A.一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个 B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格 C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和 D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和 【答案】AC 第二节第二节企业价值评估方法企业价值评估方法 一、现金流量折现模型一、现金流量折现模型(2014(2014 年多选题、年多选题、20132013 年计算题、年计算题、20112011 年计算题、年计算题、20102010 年综合年综合 吾爱财经注册会计师财务成本管理王敏老师 题题) ) （一）现金流量折现模型的参数和种类 现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。 1.现金流量折现模型的参数 三个：现金流量、资本成本和时间序列（n） 现金流量模型的基本公式： 【提示】企业价值评估与项目价值评估的比较 联系 区 别 项目价值 评估 企业价值 评估 1.都可以给投资主体带来现金流量； 2.现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值概念。 寿命期 投资项目的寿命是 有限的 企业的寿命是无限 的 现金流分布 稳定的或下降的 现金流 增长的现金流 现金流归属 项目产生的现金流属于投 资人 企业产生的现金流仅在决 策层决定分配时才流向所 有者 现金流量 股利现金流量：是企业分配给股权投 资人的现金流量。 股权现金流量：是一定期间企业可以 提供给股权投资人的现金流量。 实体现金流量：是企业全部现金流入 扣除成本费用和必要的投资后的剩余 部分，它是企业一定期间可以提供给 所有投资人的税后现金流量。 2.现金流量折现模型的种类 种类 股利现金股权价值= 流量模型 股权现金股权价值= 流量模型 实体现金 流量模型 实体价值= 净债务价值= 计算公式 【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模 型相同。 为避免对股利政策进行估计的麻烦， 大多数的企业估值使用股权现金流量模型或实 体现金流量模型。 各种现金流量和价值之间的相互关系： （二）现金流量折现模型参数的估计 1.资本成本的估计：第四章已经解决 股权现金流量：股权资本成本 实体现金流量：加权平均资本成本 2.预测期间 （1）预测期间的划分 吾爱财经注册会计师财务成本管理王敏老师 ①预测的基期（考试通常为已知数） ②详细预测期和后续期的划分 “详细预测期” ，或称“预测期” ： 在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测， 并根据现金流量折现模型计算其预测期价值； “后续期” ，或称为“永续期” ：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长 率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。 3.现金流量的确定 （1）预测方法：单项预测、全面预测。 单项预测的主要缺点是容易忽视财务数据之间的联系， 不利于发现预测假设的不合理之 处。 全面预测是指编制成套的预计财务报表， 通过预计财务报表获取需要的预测数据。 由于 计算机的普遍应用，人们越来越多的使用全面预测。 （2）预测步骤 ①确定基期数据（实际或修正） ②确定详细预测期间（5～7 年，不超过 10 年） ③预测销售收入 以历史为基础，结合未来变化（宏观经济、行业状况、企业经营战略）进行修正。 【提示】考试时“预计增长率”通常为已知条件（主观题） 【教材例 8-1】A 公司目前正处在高速增长的时期，20×0 年的销售增长了 12%。预计20 ×1 年可以维持 12%的增长率，20×2 年开始逐步下降，每年下降 2 个百分点，20×5 年下降 1 个百分点，即增长率为5%，20×6 年及以后各年按 5%的比率持续增长，如表8-1 所示。 表 8-1A 公司的销售预测 年份 基20× 期1 20× 2 10% 20× 3 8% 20× 4 6% 20× 5 5% 20× 6 5% 20× 7 5% 20× 8 5% 20× 9 5% 2× 10 5% 销售 12%12% 增长率 ④预计财务报表的编制 （1）预计利润表（与第二章管理用报表结构一致） 税后经营净利润 -税后利