企业年金管理风险控制模式选择

企业年金管理风险控制模式选择 一、企业年金管理风险控制的基本特征 企业年金管理是一个相对比较复杂的过程,它不仅涉及到一般养老金 的缴费核定和征集、基金会计核算和财务管理、个人专户管理、投资 管理、委托保管、基金待遇审核支付等过程,还涉及到方案设计、计 划报备、设立企业年金理事会等项工作,风险控制在这一过程中处于 极其重要的位置,这是由企业年金的资金性质所决定的。同时,由于企 业年金管理过程的复杂性,且参与者众多,因此,它会具有相对较长的 风险控制链。 1、企业年金的性质决定了风险控制的重要性 企业年金作为我国养老保险制度体系中的重要一环,它的基本功能就 是要为参与企业年金计划的职工在退休后提供一部分收入来源。 如果 说,基本养老保险 60%的目标替代率(即员工退休后可以从基本养老 保险中获取相当于退休前水平 60%的收入)能够使员工退休后获得维 持基本生活的收入,那么,企业年金计划的目标则是使参与计划的员工 在退休后生活水平不致下降太多。从本质上来说,企业年金的性质和 基本养老保险类似,都是员工在退休之后的“养命钱“,这一性质决定了 企业年金基金具有强烈的低风险偏好,对它的管理应是低风险导向的, 使年金资产在相对安全的前提下实现保值增值。反过来,风险控制措 施得力与否也决定了企业年金计划是否会具有足够吸引力,能使员工 积极参与,所以,它也是影响到企业年金长远发展前景的重要因素。 2、企业年金管理的风险控制链长 根据有关管理办法,企业年金基金将实行个人帐户管理,所涉及到的各 方当事人包括委托人、受托人、帐户管理人、托管人、投资管理人、 受益人等。在各方当事人之间,会形成各种关系。图 1 说明了各方当 事人之间的关系,同时也是企业年金的基本管理运作模式,其中,虚线 代表监管。 不难发现,在企业年金管理过程中可能会涉及许多个当事人,尤其是投 资管理环节,可能会选取多家机构,分别运作。因此,企业年金管理的风 险控制链条较之一般的资产管理或基金管理业务显得更长。 此外,企业年金管理无论对于监管当局、对于建立企业年金计划的企 业,还是对于完成帐户管理、托管、投资等功能的机构而言,都属于新 生事物。相关的法律法规体系还有待补充完善,受托投资管理人对企 业年金资产管理的理念、原则、风格及需求等也都还需要有了解、适 应和熟悉的过程,我国的金融市场和监管体制也正处于重大改革和创 新阶段,这些都有可能给企业年金管理带来不同程度的风险。 二、企业年金管理过程中的风险及其种类 现代风险管理包括风险识别、 衡量与控制等互相联系的不同阶段。 准 确识别企业年金管理过程中所面临的诸多风险,并对其进行合理分类, 是进行风险控制必不可少的一步。 实行企业年金计划,最终目的是为参与该计划的员工提供退休后的一 部分收入来源,因此,在整体上,企业年金管理的风险控制也应从受益 人的角度出发,关注他们从参与计划后,直至取得最终收益的过程中, 主要面临哪些风险；另一方面,作为资产管理机构,在企业年金管理中 主要扮演的角色就是投资管理人,因此,需要重点分析的是投资管理风 险。 1、信用风险 企业年金管理中的信用风险,是指在经济活动中,签订合同或达成协议 的各个参与方发生违约行为的风险。从图1 中不难发现,企业年金的 运作,是以信托关系及委托关系为基础开展的。企业和职工与企业年 金受托人之间是信托关系；而受托人与帐户管理人、投资机构、托管 银行之间是委托关系。这两种关系就其本质而言,都是基于对受托人 或代理人的信任而建立起来的,所以,受托人或代理人的信用如何,是 一个十分引人瞩目的问题,信用风险也就成为了进行企业年金管理时 首先要考虑的风险。很自然地,企业和职工都希望受托人能够真正代 表他们,克尽职守地履行信托合同,监督企业年金的运作,保障他们的 利益；而勤勉尽责的受托人也希望能够找到合适的、 具有良好信用的 机构,开展帐户管理、年金基金托管及投资管理等工作。 但是,与公募基金相比,企业年金涉及的当事人更多,特别是对年金资 产保值增值负有重任的投资管理人可能会交由多家机构分别担任,这 就进一步扩大了当事人数量,从而加大了在各当事人中发生违约行为 的可能性。同时,在信息披露方面,企业年金也不会像公募基金一样,采 取面向整个市场、完全公开的方式,而是仅仅面向相关当事人及监管 部门进行披露。公开方式的一个优点在于,即使不是基金合同的当事 人,例如研究机构或个人、独立评级机构,也可以定期得到关于基金投 资组合、运营状况等方面的信息,它们的介入扩大了对基金运作进行 监督的参与者范围,会在外部形成更为强大的压力,促使基金管理人、 托管人勤勉尽职。 企业年金的运作则没有这样高的透明度。 虽然相关法律法规为保证透 明度,对企业年金基金管理的信息披露进行了规定,但是,信息的接受 者通常只包括当事各方,以及监管机构,范围远小于公募基金。相比较 而言,企业年金运作受到的市场约束较之公募基金要松散。 信用风险最终的表现形式是违约,而违约又可以表现为很多具体形式, 举例来说,帐户管理人未能够按时计算并支付企业年金待遇,托管人未 能安全保管企业年金资产,致使其蒙受损失,投资管理人超越合同规定 的投资范围或比例进行投资,等等。另一方面,投资管理中的一些风险, 也常常最终通过信用风险表现出来。 2、投资管理风险 在企业年金管理运营的整个业务流程中,投资管理是一个很重要的环 节。一方面,企业年金资产必须实现保值与增值,以维护企业年金计划 受益人的利益,并扩大计划的吸引力,另一方面,它是员工未来的养老 金,这一性质又使它不可能以冒很大风险为代价去博取高收益,而是必 须遵循安全性、流动性、收益性原则。一个完善的社会养老体系的根 本性政策目的在于维护社会安定。如果投资风险过大,不仅无法获取 预期收益,还有可能危及养老保险的经济基础,损害投保企业利益。企 业年金没有政府财政保障,风险自担,所以,安全性是其投资运营的首 要原则。另一方面,企业年金的流动性要满足基金的备付需求和增值 目的。收益性原则是指在符合安全性和流动性原则的条件下,追求适 度的投资收益,以抵御通货膨胀对年金的侵蚀和威胁。因而,投资管理 风险是企业年金管理中一项很重要的风险。如果说,信用风险是很多 其他风险的最终表现形式,那么,投资管理风险就是发生信用风险的一 个重要并且常见的诱因。 投资管理风险主要还是市场风险。 市场风险是指在对企业年金基金进 行投资管理时,由于市场整体或单只证券的波动性所造成的未来收益 不确定性,特别是投资收益低于目标值甚至发生亏损的可能性。根据 现代投资组合理论,市场风险可以分为系统风险和非系统风险。前者 是市场中所有证券同时承受的风险,它往往由一些宏观因素引发,例如 政策变动、利率升降、通货膨胀率的高低以及国民经济的运行周期等 等,并且不能被有效的投资组合规避掉。后者是单只证券所特有的风 险,它由发行债券或股票的公司面临的财务风险、违约风险或所在行 业的周期性波动而引发。通过适当的分散化投资,非系统风险可以降 低,以至消除。 3、操作风险 在现代风险管理框架中,操作风险是一个覆盖面相对较广的风险类 型。在企业年金的管理中,导致操作风险的原因可能是因为投资管理 人制度上存在缺陷、人员素质上存