交叉持股的规定

交叉持股 百科名片 交叉持股是指在不同的企业之间互相参股， 以达到某种特殊目的 的现象。它的一个主要特征是，甲持有乙的股权；乙持有丙的股权； 丙又持有甲的股权„„，在牛市行情中，甲乙丙公司的资产都实现了 增值，意味着它们所持有的别的公司股权也在升值，进而又刺激自身 股价上涨，从而形成互动性上涨关系，也形成了泡沫性牛市机制。 交叉持股的定义 之所以要讨论交叉持股的问题，是因为在目前的牛市里，这 类群体的表现足以令我们不能等闲视之。 持股增值的根源是在适当的会计准则下，标的企业的资产价 格膨胀所引起的资产重估。资产价格的膨胀则有两种原因，第一 种是由中国目前的宏观经济所决定的———大量过剩资金滞留资 产市场，使得房地产、股票等资产价格出现了大幅上涨。另外一 种原因，则是被参股企业由于经营环境改善使得利润或资产大幅 增值，从而使参股企业间接受益。说到底，股权增值是一个间接 增值的过程，也是虚拟资产增值的最后一个环节，所有实体经济 以及虚拟资产的增值最终都会反映到股权增值上来。因此，股权 增值是泡沫最终产生的结果，它是最容易被无限放大的泡沫，当 然它也是最虚弱的、最容易破灭的泡沫。 资产价格的膨胀是有序的，它的发展脉络也是可以追寻的。 一般来说，由贸易顺差以及汇率升值所导致的流动性过剩，会直 接引致资产价格的上涨，最为明显的是房地产、储蓄类金融资产 以及艺术品，但是前两者比较容易反映到资本市场上来，房地产 和金融类资产价格的上涨，会使得其影子资产———股票进行上 涨，进而使持有这些资产股权的企业实现了股权增值。而像艺术 品这类资产则没有相应的虚拟资产来对应，因而对上市公司来说 就没有太大的意义。 交叉持股的起源及发展 相互持股最早开始于日本的阳和房地产公司事件。1952年该 公司被恶意收购，从而引发了三菱集团内部结构调整。1953年， 日本《反垄断法》修改后，出于防止被从二级市场收购的需要， 三菱集团下属子公司开始交叉持股。从此以后，交叉持股在日本 作为一种防止被收购的策略而大行其道。在上个世纪 50 年代，日 本企业还把相互持股作为跟银行保持密切关系以获取资本的一种 策略。 相互持股发展的第二次浪潮出现在 20 世纪 60 年代后期外国 投资自由化阶段，这个阶段美国等老牌资本主义国家大举向日本 进行 FDI， 尤其是闯入了一些日本企业的优势领域， 比如汽车行业。 丰田是第一家运用相互持股策略来防止被外国企业恶意收购的公 司，之后，日产、五十铃、日野、大法等汽车公司也采取了同样 的策略。 交叉持股显然达到了防止恶意收购与加强银行与企业之间关 系的目标，但也有很强的副作用，那就是削弱了股东对企业管理 层的控制。但无论如何，交叉持股使得日本的上市公司在资产重 估过程中发挥了巨大作用。资产重估发端于上世纪 80 年代后期， 当时日本由于多方面的因素导致了货币过量供应，期间还伴随着 日元升值，流动性泛滥促使国内资产价格迅速膨胀。流动性催生 了日本股市泡沫，而交叉持股概念又助推了股市走向泡沫性牛市 的巅峰。 泡沫的破灭 由于日本上市企业大量交叉持股，使得实体资产价格膨胀最 终传导至资本市场，形成了大量的泡沫。交叉持股使得相关企业 在牛市中涨幅巨大，三菱重工和新日铁在 1987-1989年的三年大 牛市中，远远跑赢了日经指数。 然而，因交叉持股泡沫膨胀式的上涨不是以价值为驱动的，并 且相互之间形成了环环相扣的链条关系，在上涨过程中如果其中 有一家公司掉链子，意味着行情可能会形成“多米诺骨牌”式的 下跌。同理，泡沫性牛市中交叉持股的互动性上涨总会有个头， 一旦上涨机制被破坏，可能是流动性匮乏，也可能是企业利润不 能支撑其增长，则意味着即将发生的是群体性下跌，这就是泡沫 的破灭。日本从 1990年开始进入了长达 10 年的熊市，其中交叉 持股就是罪魁祸首之一，多米诺骨牌式的下跌使得股市陷入了一 个悖论，猛烈下跌的结果是带来了更猛烈的下跌，使得股市资产 大幅贬值。 中国的会计准则对于交叉持股的影响 会计准则对于交叉持股或者参股企业有着非常大的影响，它 决定了企业是以何种方式享受股权投资带来的收益。日本的会计 准则决定了日本企业只能以分红和出售的形式享有这种投资收 益，二级市场的波动不能直接体现在企业盈利中，中国在实施新 的会计准则之前也是这种情况。在股权分置改革以后，大小股东 的利益趋于一致，少数股东更有动力监督企业良性发展，并且随 着会计准则的更改，其限售股份的价值将体现在财务报表中，这 就引发了股权投资重估的进程。 1 、新会计准则对交叉持股的相关规定 根据新的会计准则《企业会计准则第 2 号———长期股权投 资》，长期股权投资将分为成本法和权益法两种方式计量。在长 期股权投资中，对企业有控制权以及不具有共同控制或重大影响 的，并且在活跃市场中没有报价的股权都将以成本法计量，否则 将以权益法计量。根据我们统计的数据来看，这也就意味着相当 多的上市公司交叉持股股权将以权益法计量。 根据《企业会计准则第 22 号———金融工具确认和计量》， 对于交易性金融资产，取得时以成本计量，期末按照公允价值对 金融资产进行后续计量，公允价值的变动计入当期损益。按照这 一规定，上市公司进行短期股票投资的，将不再采用原来的成本 与市价孰低法计量，而将纯粹采用市价法，此举将使上市公司在 短期证券投资上的损益浮出水面，也就意味着这些交叉持股公司 面临价值重估机遇。 2 、新会计准则下最佳股权安排 根据新的会计准则，上市公司对于其股东地位可以做出最有 利的安排。对于相对和绝对控股股东来说，股权投资将会是长期 的，这部分股权以成本法计量，控股公司的收益或分红将会合并 到企业报表中，这是其分享投资股权的一般方式。而对于少数股 东来说，享受企业分红可能并不是最好的方式，最好的方式是把 股权投资这项放入交易性金融资产或者可供出售金融资产部分， 这样不但可以获得股权投资收益享受股东权益增值和分红( 同股 同权) ，而且二级市场的价格变动也能够体现出来，以获取双重收 益。 沪深上市公司交叉持股的现状 1 、交叉持股情况非常普遍，尤以参股金融企业为甚 目前沪深上市公司交叉持股情况非常普遍，具不完全统计， 沪深上市公司交叉持股为 340例，上市公司参股银行 361例( 上市 及非上市) ，参股保险公司 68 例( 上市及非上市) ，参股综合类券 商 270例( 上市及非上市) ，参股经纪类券商 8 例，参股信托公司 68 例( 上市及非上市) ，参股基金管理公司 20 例。 沪深上市公司交叉持股和参股的情况不同于日本，日本企业 更多的是集团内部子公司相互持股，并且多是银行持股企业比例 较高，而企业持股银行比例较低。中国银行( 行情论坛) 业的股权 多在企业手中，其中只有少数金融类企业( 如保险) 参股银行，而 且从其他金融企业的情况来看也是如此，这是由于中国金融行业 的监管所导致的。而且还有一个显著特征。中国参股银行的企业 持股比例都非常低，大部分不到 1 ％，而且多在 0.1％以下，仅有 平安持有浦发银行( 行情论坛)4.52％的股权以及东方集团( 行情 论坛) 持有民生银行( 行情论坛)4.71％的股权比例比较高，这