《公司金融学》考试重点

一 1、投资决策 投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金， 对所拥有的资产， 特别是长期资产进行分 析、估算和筛选的过程。投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资机会。 2、融资决策 所谓融资决策， 是指公司选择融资方式和确定每种融资方式下的融资量， 进而构建一定资本 结构的行为。从本质上讲，融资决策就是确定资本结构的决策。 3、股利决策 解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系。 4、代理成本 代理成本是指由于利益冲突所引起的额外费用。 它包括监督成本、 守约成本和剩余损失三部 分。 代理成本产生于委托—代理关系。具体表现为股东与经理层之间委托代理关系；债权 人与股东之间的委托代理关系。 5、公司与金融市场的关系 （1）从公司的角度来看：公司的资金主要来源于两个方面： 其一，投资者投入的资金，即 股本。其二，债权人投入的资金，即负债。在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从 金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系 （2） 从金融市场的角度来看，市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作 用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移， 而公司是最大的资金需求方， 也是最大的资金 供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。 （3）二者关系用公式表示为： 实物资产 + 金融资产 = 资本权益 + 金融负债 6、代理关系的两个方面 股东与经营者的代理关系。 股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理 问题的机制有： （1）管理者面临被解雇的危险（2）被接管威胁 （3）破产惩戒机制（4） 经理人市场竞争（5）激励机制 股东与债权人的代理关系 其利益冲突在于对现金流量要求权的本质差异。 股东就有可能为了自己的利益， 利用控股地 位， 通过经理人的经营活动， 损害债权人的利益。 最常见的方法有： 1.提高财务杠杆比率 2. 投资比债权人风险预期高的项目 3.增加股利支付 7、公司制企业的主要特征 优越性表现为：①责任有限 ②易于聚集资本 ③所有权具有流动性 ④无限生命的可能性 ⑤专业经营 局限性表现为：①双重税负：公司、个人所得税 ②内部人控制：内部管理人员可能为自身 利益牺牲股东利益。 （两权分离） ③信息披露： 公司营业状况必须向社会公开， 保密性不强。 8、 公司金融目标应服从于公司经营目标， 研究公司金融目标应从研究公司经营目标入手。 理论界主要有以下几种观点： 1、利润最大化目标。公司经营的目标首先可归纳盈利目标。这是现代微观经济的理论基 础，西方经济学家长期以来以此为目标。 为此，理论界分别提出过以下两种替代目标： （1） 资本利润率目标， 这种观点认为， 衡量公司的盈利水平应把所获取的利润与投入的资本额联 系起来，即：净利润 / 总资本 = 资本利润率（股本收益率） （2）每股盈余最大化目标。即：净利润 / 普通股股数 = 每股盈余（每股净利润） 这些表述虽然避免了“利润最大化”的缺陷， 较“利润最大化”进了一步， 但仍存在根本的缺 1、 收益指标依然是会计利润；2、没有考虑的时间性；3、没有考虑的风险。 2、收入目标最大化 这与公司规模的扩大有直接的联系。但规模的扩大并不意味着股东财富的增加。 其结果将 导致股东无法对经理人行使控制权。 3、管理目标最大化。是指那些既够反映公司长期发展和价值增长，又比价值最大化易于 衡量的指标。如市场份额最大化的目标。 4、社会福利目标。特别是政府企业，典型的如非盈利性公司 医院，此目标就应是重点 关注的对象。 5、公司价值最大化也称为公司财富最大化目标或股东财富最大化目标。公司价值最大 化是指通过公司的合理经营，采用最优的经营和财务政策，充分考虑资金的实际价值、风险 和报酬的关系，在实现持续成长的过程中实现公司总价值的最大化。 二 1、时间价值 资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为 货币时间价值。 2、年金，年金是指在某一确定时间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。特点:等 额、定期、同向、利率相同。 三 1、 风险的类型 以公司为投资对象划分 （1）市场风险： 一般不能通过分散化投资而降低或消除。 （2）公司特有风险：是指企业由于自身经营及融资状况对投资人形成的风险。包括： ①经营风险：②融资风险：也称财务风险，是指因负债而产生的风险。可分为偿付风险和财 务杠杆风险（概念见后)。○ 3 财务杠杆风险： 以有价证券为投资对象 系统风险：指对大多数资产产生影响的风险，它无法通过市场的分散投资来避免。 非系统风险：指单个证券所存在的风险，这类风险可通过分散投资来避免或减少风险。它包 括：违约风险、流动性风险、操作风险、以及持有证券的收益下降等风险。 四 1、所谓现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出 的数量。在投资决策中它是计算项目投资评价指标的主要依据和重要信息之一。 2、净现值 净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的 现值（净投资额）后的差额 3、盈利指数法(PI)，又称现值指数或净现值率(NPVR)。是指将未来现金流量现值规模化的 指标，它能衡量每一单位投资额所能获得的净现值的大小。 4、内部收益率（IRR） ，也称内涵报酬率。是指使投资项目的未来现金流入量现值等于未 来现金流出量现值时的贴现率。即净现值等于零时的贴现率。 内部收益率法：是根据方案本身内部收益率来评价方案优劣的一种方法。内部收益率 越高，说明投资项目的价值增值情况越好。 5、现金流量的估算原则 （一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。 （二）使用现金流量而不是会计利润。 （三）只计税后现金流量 估算现金流时，所有的现金流量都要转换为税后现金流量 。 （四）分析净营运成本的变化： （五）只计增量现金流量 （六）增量现金流量必须与折现率保持一致. 五 1、 资本成本概念及构成 通常，理论界是将资本成本从两个角度定义的。 （1）从筹资人角度而言，资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权 而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费 / 筹资金额 （2）从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。因此是一种 机会成本。 用公式表示如下： 资本成本（%）= 资本使用费 / 投资金额 资本成本的构成 1、从筹资人（公司）的角度看，包括： （1）用资费用：主要包括支付给股东的股利和支付给长期债权人的利息。 表现为：负债资金 → 债务成本—长期债权人的利息 股本资金 → 股权成本—股东的股利 （2） 筹资费用： 通常， 筹资费用是在筹措资金是一次支付的， 在资金使用过程中不在发生， 因此，作为筹资总额的减项一次扣除，抵减筹资额。 用资本成本率表示为： K = I 或 E / (P – F) 其中：I 或 E 表示利息和股息； P 为筹资总额；F 为筹资费用 2、从投资人的角度看，包括： (1)投资机会成本 它反映了资本的自然增值观念，是一种贷币时间价值观念。既无风险报酬率。