资产评价实务二收益法知识点

收益法的常用公式收益法的常用公式 第一部分重要考点 一、收益法的运用 二、市场法的运用 第二部分次要考点 一、企业价值评估的对象、假设、特点与程序 二、企业价值评估的宏观分析、行业分析、企业自身分析 三、资产基础法的运用 【考点【考点 1 1】收益法】收益法 一、要求一、要求 收益法是重点，要特别关注 收益和折现率收益和折现率的计算以及 匹配选择匹配选择的问题。 收益 股利 股权自由现金流量 企业自由现金流量 经济利润 （1） 收益的常用公式收益的常用公式： ①企业自由现金流量 ＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加） ＝税后净营业利润－（固定资产增加＋营运资金增加） ②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金 增加） ③股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增 加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务 ④股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债 折现率 股权资本成本 股权资本成本 加权平均资本成本 加权平均资本成本 对应价值 股东部分部分权益价值 股东全部全部权益价值 企业整体价值 企业整体价值 务本金＋新借付息债务 ⑤经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本 ⑥经济利润＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率 ⑦经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率） ⑧经济利润＝净利润－股权资本成本 ⑨企业自由现金流量永续价值 （2）折现率的常用公式： ①股权资本成本采用资本资产定价模型计算。 无风险利率、β系数（直接告知，或可比公司β调整）、市场平均收益率。 ②债务资本成本采用税后计算。 ③计算加权平均资本成本。 收益法的评估思路收益法的评估思路 二、评估思路二、评估思路 1.根据评估目的，选择价值类型，选用评估方法（收益法） 2.选择收益法采用的模型 选择收益额和匹配的折现率 3.收益期的确定 4.识别经营性资产和经营性负债，进一步识别经营性必备资产和溢余资产 5.预测期详细收益的预测（以 基期基期为基准，进行适当的调整） 6.预测期现值的计算 7.永续期价值的计算 8.整体价值的计算（包括非经营性资产、负债和溢余资产的评估价）（其中经济利润现值 ＋评估基准日投入成本） 【例·单项选择题】选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该 服从（ ）。 A.企业价值评估的目标 B.企业的价值类型 C.企业价值评估的程序 D.企业价值评估的基本方法 『正确答案』A 『答案解析』选择什么口径的企业收益作为评估的基础要首先服从企业价值评估的目标。 【例·单项选择题】整体评估中的投资资本一般是指（ ）。 A.所有者权益 B.所有者权益＋流动负债 C.所有者权益＋长期负债 D.所有者权益＋负债 『正确答案』C 『答案解析』整体评估中的投资资本一般是指所有者权益和长期负债的合计。 【例·单项选择题】下列关于企业收益说法中错误的是（ ）。 A.一般来说，应该选择企业自由现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益基础 B.选择什么口径的企业收益作为评估的基础要首先服从企业价值评估的目标 C.在预测企业预期收益的时候以企业的实际收益为出发点 D.收益额的确定比较固定，都是以企业自由现金流量来作为收益额的 『正确答案』D 『答案解析』要选择不同的口径来确定收益额。 【例·单项选择题】利用企业自由净现金流量指标作为企业价值评估的收益额，其直接资 本化的结果应是企业的（ ）。 A.股东部分权益价值 B.股东全部权益价值 C.投资资本价值 D.整体价值 『正确答案』D 『答案解析』企业自由净现金流量折现出来的是企业的整体价值。 【例·综合题】被评估企业为一拟准备上市的酒店，评估基准日为2015 年 12 月 31 日，该 酒店 2015 年的财务状况详见 2015 年利润表， 表中补贴收入 30 万元为因自然灾害国家给予的 退税收入，营业外支出 15 万元为预防自然灾害发生的专项支出。 评估人员对该公司的情况进行深入调查及对历史数据分析后，对该企业正常经营情况下的 有关财务数据做出如下判断： 1.由于自然灾害原因，该企业 2015 年的实际收入仅达到企业正常经营收入的 60%； 2.企业主营业务成本约占主营业务收入的 50%，营业费用约占主营业务收入的 5%，管理费 用约占主营业务收入的 5%； 3.财务费用 （利息支出） 约占主营业务收入的 10%， 其中长期负债利息占财务费用的 80%； 4.主营业务税金及附加占主营业务收入的 5.5%； 5.企业所得税税率为 25%。 6.该企业的折旧总额是 200000 元，由于企业可预见的年限内不会有产能的扩张等因素，这 个数额将保持稳定。 2015 年利润表 项目 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润（亏损以“－”号填列） 加：其他业务利润（亏损以“－”号填列） 减：营业费用 管理费用 行 1 3 5 6 7 8 9 本年累计数 1000000.00 550000.00 55000.00 395000.00 80000.00 100000.00 财务费用 其中：利息支出 三、营业利润（亏损“－”号填列） 加：投资收益（亏损以“－”号填列） 补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 减：所得税（所得税税率为 25%） 五、净利润（净亏损以“－”号填列） 10 11 13 14 15 16 17 18 19 22 80000.00 80000.00 135000.00 300000.00 150000.00 285000.00 71250.00 213750.00 7.评估人员经过分析认为企业的客观收益情况在可预见的时间内是稳定的，与2015 年保持 连续。 8.该企业β系数是 1.56，现行无风险回报率与历史平均无风险回报率都是4%，市场期望报 酬率是 10%。 9.企业的带息负债的市场价值是 32 万元，与账面价值一致。 10.假设资本性支出和营运资金增加为 0，企业净债务没有增加。 11.该酒店能够持续经营。 要求：根据上述资料运用收益法评估该酒店整体价值。（运算中以万元为单位，评估结果 保留两位小数）。 『正确答案』 1.根据题干分析，能够计算股权资本成本，所以利用股权自由现金流量模型求得企业股东 权益价值，从而计算企业整体价值。 2.需要剔除偶然性因素，企业的收益必须是客观收益，而不是历史收益。 收益调整表（单位：万元） 项目 一、主营业务收入 减：主营业务成本 行 1 3 本年累计数 166.67 83.34 主营业务税金及附加 二、主营业务利润（亏损以“－”号填列） 加：其他业务利润（亏损以“－”号填列） 减：营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润（亏损以“－”号填列） 加：投资收益（亏损以“－”号填列） 补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额（亏损总额以“－”号填列） 减：所得税（25%） 五、净利润（净亏损以“－”号填列） 加：折旧 六、企业股权自由现金流量 ①主营业务收入＝100÷60%＝166.67（万