中信保诚国企红利量化选股基金投资价值分析：数量化方法助力国企红利主题股票精选

内容目录 一、国企红利资价值分析3 1.1 国企在经济转型期具备优势3 1.2 红利仍具较高配置价值4 1.2.1 宏观视角：周期下行阶段红利占优4 1.2.2 微观视角：红利处于中低赔率-强趋势-低拥挤状6 二、基金竞争力与超额收益解析8 2.1 历史业绩：近期超额能力较强8 2.2 基金超额来源一：优秀的行业配置能力8 三、中信保诚国企红利量化选股基金的基本信息介绍10 3.1 基金基本信息10 3.2 基金经理11 3.3 基金管理公12 表目录 表 1： 近年来国企改革相关政策梳理3 表 2： 国有企业和民营企业PE 中值4 表 3： 中国经济六周期5 表 4： 各阶段指数年化收益计6 表 5： 红利因子三标尺：中低赔率-强趋势-中等拥挤7 表 6： 公募基金高股息个股持仓比例7 表 7： 中信保诚国企红利量化选股A 基金的历史净值走势基2024/5/31-2024/8/30）8 表 8： 基金相对中证国企红利指数的风格暴露基根据 2024/6/30 基金持仓计）9 表 9： 基金相对于中证国企红利指数的行业超低配情况基根据 2024/6/30 数据测）9 表 10： 基金基本信息10 表 11： 二位基金经理在管产品一览基截至 2024/8/31）12 表 12： 中信保诚基金在管产品类型分布基截至 2024/8/27）13 “股基解密系列报告”旨在解析股票型/偏股型基金的资价值。系列报告将对股票型/ 偏股型基金进行历史表现、业绩归因、策略征的定量分析，时结合市场环境和基金色分析基金的资价值。本报告分析的基金为：中信保诚国企红利量化选股股票型证 券资基金基A 份额：020768，C 份额：020769）。 一、国企红利资价值分析 基金聚焦国有企业 资，并根据分红进行优选，筛选出公 治理和业绩发展稳定的优质国企，在当前增长中枢下行且不确定性较高的宏观环境下具备一定防御属性， 供长期稳定收益。 1.1 国企在经济转型期具备优势 国企在国家经济发展中扮演着重要角色，优其在经济面临战或转型时期优势明显。一方面，国企可能在政府的逆周期政策中获得别支持，如财政刺激、产业扶持等，能够 加强市场地位和竞争力；另一方面，国企作为国家宏观调控的工具，能对总需求形成有力支撑，在经济不确定性较高时业务相对更加稳定，从而保证经济的平稳发展。 国企本身占据了产业链核心地位，具有市场竞争优势。国企往往控制着关键的资源和生产要 ，能够对整个产业链的稳定性和发展起到决定性影响。在全球经济格局分化以及产业链重构的背景下，国企的引领作用优为重要，有助于保障国家产业安全和 动产业 升级。 表1：近年来国企改革相关政策梳理 时间政策或会议主要内容 明确了提高央企控股上市公司质量的指导思想和整体思路，提出“打造一批核心竞争力强、 国资委《提高央企控股上市公司质量工作 市场影响力大的旗舰型龙头上市公司”和“培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领 2022/5 方案》 航上市公司”的具体目标；鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体 系，建立长效化、差异化考核机制，引导上市公司依法合规、科学合理推动市场价值实现， 避免单纯以市值绝对值作为衡量标准，严禁操纵股价。 深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立 具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。估值高低直接体现市场对上 2022/11 证监会主席易会满在2022金融街论坛年会 市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战发表主题演讲 2023/1  国资委召开中央企业负责人会议 略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系 管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。 为加快推进中央企业高质量发展，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率 ”。会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保 利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个 指标进一步提升。 以提升发展质量效益效率为主线，以对标世界一流企业为抓手，推动国有企业完善价值创 2023/4 国资委《关于开展对标世界一流企业价值 造体系，提升价值创造能力，加快实现从数量型规模型向质量型效益效率型转变，从注重 创造行动的通知》 短期绩效向注重长期价值转变，从单一价值视角向整体价值理念转变，更好履行经济责任、 政治责任和社会责任，为加快建设世界一流企业提供坚强支撑。 2024/1 国务院新闻办就聚焦增强核心功能、提升 聚焦战略性新兴产业发展，大力推进专业化整合。发挥中央企业引领带动作用，根据战略 核心竞争力更好实现中央企业高质量发展 性新兴产业融合集群发展特点，更大力度开展信息通信、新能源、装备制造等领域专业化整 举行发布会 合，积极开辟新赛道、抢占新高地、塑造新优势，深化产业链生态圈战略合作，加快提升现 代化产业体系建设水平。 强化上市公司现金分红监管，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。 2024/4 《国务院关于加强监管防范风险推动资本 推动股票发行注册制走深走实，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包 市场高质量发展的若干意见》 容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业 发展壮大，促进新质生产力发展。 2024/7 二十届三中全会《中共中央关于进一步全 着眼增强国有企业核心功能、提升核心竞争力，提出增强各有关管理部门战略协同，推进国面深化改革、推进中国式现代化的决定》 有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大 资料来源：国资委、证监会、国务院、央广网、国盛证券研究 近几年国企改革相关政策不断加强，聚焦于加强央国企的核心功能和核心竞争力，促使国企做强做优做大。2022 年 11 月“中 估”的 出有助于国企的资产评估和价值发现， 市场认可度也进一步 升；2024 年 4 月新“国九 ”发布， 动央国企市值管理和分红 升，助力价值重 。 近两年国企估值已有明显修复但仍然偏低，距离民营企业估值存在较大空间。截至 2024 年 8 月 28 日，国有企业 PE 中位数从 2022 年底的低点回升至 8.0 x，尽管与民企的估值价差已经大幅 窄，但距离民企 PE 中值基14.7x）仍有较大差距。 表2：国有企业和民营企业PE 中值 国有企业PE中值民营企业PE中值 40 35 30 25