原料药行业24年中报总结：保持韧性持续向上

正文目录 一、 业绩综述：整体向上趋势延续，部分公司在高基数下实现较好增长5 1、利润表：24Q2 盈利持续向上，环比提升6 2、现金流量表：经营活动现金流保持向好趋势，资本开支持续收缩9 3、资产负债表：供给端逐步改善，运营效率略有提升10 二、 市场复盘：原料药板块 Q2 跑出相对收益，公募持仓环比提升 0.93pp12 三、 业绩体现经营韧性，保持向上趋势14 四、 风险提示19 图表目录 图 1：原料药板块重点公司年度收入及增速6 图 2：原料药板块重点公司季度收入及增速6 图 3：原料药板块重点公司年度归母净利润及增速7 图 4：原料药板块重点公司季度归母净利润及增速7 图 5：原料药板块重点公司年度扣非归母净利润及增速7 图 6：原料药板块重点公司季度扣非归母净利润及增速7 图 7：原料药板块重点公司年度利润率变化趋势7 图 8：原料药板块重点公司季度利润率变化趋势7 图 9：原料药板块重点公司年度期间费用率变化趋势8 图 10：原料药板块重点公司季度期间费用率变化趋势8 图 11：原料药板块十四家公司利润表拆解8 图 12：1Q23-2Q24 原料药板块重点公司经营活动现金流量净额持续改善9 图 13：原料药板块重点公司资本开支年度趋势10 图 14：原料药板块重点公司资本开支季度趋势10 图 15：原料药板块重点公司资本密集度保持降低趋势10 图 16：原料药板块重点公司 24Q2 固定资产增速有所增加11 图 17：原料药板块重点公司在建工程增速持续放缓11 图 18：原料药板块重点公司固定资产周转率 2Q24 继续提升11 图 19：原料药板块重点公司存货情况12 图 20：原料药板块重点公司存货周转率12 图 21：原料药板块重点公司存货同比变化情况12 图 22：原料药板块重点公司存货中产成品比例持续提高12 图 23：原料药板块 Q2 跑出相对收益13 图 24：SW 原料药指数日成交额13 图 25： 2024 年SW 原料药指数 PE 走势14 图 26：2024 年 SW 原料药指数 PB 走势14 图 27：招商医药原料药分析框架15 图 28：处于申报上市已获 CDE 受理的仿制药品种数18 表 1：原料药公司 24H1 营收及利润汇总（单位：亿元）5 表 2：原料药公司 24H1 季度营收及利润汇总（单位：亿元）5 表 3：2018-2024H1 原料药公司制剂业务收入（单位：百万元）15 表 4：主要原料药公司制剂集采中选情况16 表 5：原料药公司部分创新药布局情况18 一、业绩综述：整体向上趋势延续，部分公司在高基 数下实现较好增长 原料药板块 Q2 业绩回顾与分析：在 24Q1 边际回暖的基础上，原料药板块 24Q2 基本延续了向上发展的趋势，我们认为主要有两个方面的原因：1）API 价格环比降幅进一步收窄，部分公司新品种、新市场、新客户持续放量，通过量的增加实现更强的规模效应带动边际利润率提升，体现出了较强α能力；2）制剂一体 化发展的逻辑进一步强化，原料药企业通过集采政策实现制剂品种快速放量依然是国内仿制药重要的驱动力，并且在医保控费的趋势下原料药企业的性价比优势更加凸显。 具体来看，制剂业务发展较好的公司 Q2 业绩表现亮眼，如华海药业（Q2 扣非同比+3.72%，环比+42.5%）；健友股份（Q2 扣非同比-29.8%，环比+15.1%）； 仙琚制药（Q2 扣非同比+13.4%，环比+28.2%）；奥锐特（Q2 扣非同比+108.7%，环比+27.7%）；普洛药业（高基数下，Q2 扣非同比+0.48%，环比+51.76%） 等。 考虑到 23H1 为原料药价格高基数以及 23H2 为国内医药反腐下低基数，我们预计 2024 下半年部分原料药公司同比有更好的表现。 公司 市值 23H1 营收 24H1 营收 YoY 23H1 归母 24H1 归母 YoY 23H1 扣非 24H1 扣非 YoY 华海药业 241 42.9 51.3 19.4% 5.7 7.5 31.6% 6.2 7.6 23.0% 健友股份 190 23.0 21.4 -7.0% 6.2 4.1 -35.1% 6.1 3.7 -39.7% 普洛药业 178 59.5 64.3 8.0% 6.0 6.2 4.0% 5.9 6.0 1.2% 仙琚制药 117 21.2 21.4 0.9% 3.0 3.4 12.6% 3.0 3.3 11.8% 奥锐特 86 5.5 7.3 32.2% 1.0 1.9 96.7% 0.9 1.9 98.8% 奥翔药业 57 4.7 4.9 5.1% 1.6 1.8 12.3% 1.5 1.7 12.4% 天宇股份 52 13.5 12.7 -6.0% 0.7 0.5 -21.9% 1.1 0.6 -44.4% 同和药业 32 3.8 3.8 0.1% 0.6 0.7 22.0% 0.5 0.7 36.1% 司太立 37 10.8 13.3 22.7% 0.4 0.2 -35.1% 0.3 0.2 -23.3% 美诺华 24 5.8 6.1 4.4% 0.3 0.2 -38.6% 0.3 0.2 -23.6% 博瑞医药 106 5.9 6.6 12.0% 1.1 1.1 -2.8% 1.0 1.1 0.3% 共同药业 17 2.7 2.3 -12.7% 0.2 -0.1 -129.3% 0.1 0.0 -138.0% 国邦医药 106 28.1 28.9 2.9% 3.6 4.0 13.2% 3.6 4.0 10.4% 海翔药业 90 12.0 10.4 -13.2% 0.2 0.4 98.7% 0.7 0.3 -54.1% 千红制药 67 10.6 8.6 -19.0% 1.2 1.8 53.6% 1.1 1.8 60.6% 表 1：原料药公司 24H1 营收及利润汇总（单位：亿元） 资料来源：、；注：市值数据为 2024 年 9 月 3 日收盘总市值 公司 市值 24Q1 营收 24Q2 营收 QoQ 24Q1 归母 24Q2 归母 QoQ 24Q1 扣非 24Q2 扣非 QoQ 华海药业 241 25.0 26.3 5.2% 2.7 4.8 76.4% 3.2 4.5 42.5% 健友股份 190 10.0 11.4 13.4% 1.8 2.3 28.6% 1.7