十年百倍的法则---戴维斯双击理论

十年百倍的法则---“戴维斯双击”理论 根據基礎定價公式：股價=市盈率×每股收益，股價變 動由市盈率 PE 和每股收益 EPS 決定。戴維斯（5 萬到 9 億， 年復利 22%）將 PE 和 EPS 同步變動為雙擊，其邏輯是，當 市場低迷時，PE 和 EPS 都處於低位；當市場好轉後，PE 和 EPS 都在增長，其乘積就使股價出現了急劇的變動，這就是 “戴維斯雙擊”理論。例如，深發展 2005 每股收益 EPS 為 0.16 元，股價不足 4 元（前復權） ，其市盈率 PE=25。因為 銀行業的可持續增長是顯而易見的，買進後等待市場好轉 後，PE 和 EPS 的增長。我們 4 元買進，而後不管其漲跌， 一直持有至 07 年 12 月這時候我們再看，07 年三季度業績 0.90 元 （可以預期全年業績為 1.2 左右） ， 股價最高到了 37.65 元，市盈率 PE=31。此時，PE 和 EPS 都在增長，股價出現 了急劇的變動不足 4 元到了 37.65 元，股價的變動為 10 倍。 例 2，萬科，地產屬於周期性極強的行業，96、97 年廣州的 房價每平米萬元以上，01、02 年處於極度低迷時期，06、07 年廣州的房價每平米再度萬元以上。生活中身邊的東西讓我 們可以較好把握地產的周期性。假設我們在地產極度低迷時 期買進萬科，而後不管股價如何漲跌，只為等待未來“戴維 斯雙擊”股價出現的急劇變動。02 年 0.80 元(復權價，這個 價在 02 年算是高位的價了)買進，不管股價如何變動，一直 持有！07 年最高 25 元，從 0.8 至 25，獲利 30 多倍！例 3， 興業銀行 07 年每股收益 EPS 為 2.27 元， 本輪行情最低 11.47 元，其市盈率 PE=5。假如我們有足夠的耐心去等待“戴維 斯雙擊”所出現的 PE 和 EPS 增長，未來股價出現的急劇變 動， 那麽幾年後又是怎樣的收益？中國的 A 股市場可以期待 5-8 年就是一輪牛熊的輪回，每個牛市賺取 10 倍利潤，2 個 牛市那就是百倍的利潤。2 個牛市不過是 10-20 年之間的事 情，你是否願意去等待？詳解： 1、 當大盤從 6100 點跌至 1700-1800 點區域， 銀行股的 PE=5， 從公開的信息知道，銀行的增長率還是顯而易見的。我們並 不知道大盤是否真的已經見底，但根據過往統計，銀行股的 PE=5 附近是極限，如果此時買進，等待市場給於 PE=30 時， 我們就獲取了 PE 的增長 30/5=6 倍。同時，由於銀行股的業 績增長，假設年增長 30%，3 年增長 1.3 的 3 次方=2.2 倍。 股價變動為 6×2.2=13.2 倍！雙擊成功。 2、需要特別註意的是，買進的時機是在 PE 很低之時；當 PE＞30 倍時，已經失去了雙擊的意義。3、十年百倍，並非 指一個股持有十年。中國股市每 5-8 年一個牛熊轉換，一輪 牛市相隔 5 年，如果做到獲利 10 倍，那麽 2 個牛市的時間 就是 10 年，2 個牛市獲利 10×10=100 倍。當然，前提條件 是一個牛市獲利出局後，需要耐心等待大熊的到來，等待下 一次檢便宜貨的機會。 4、 “戴維斯雙擊”理論，所選取的股為績優白馬股，市場公 認有確定的成長性的股票，不需要費盡心思尋找黑馬。 100=10×10=（4×2.5）×（3.33×3）意思是，一輪牛市只 需要操作 1-2 只股票，就可以完成一輪牛市 10 倍，2 輪牛市 10×10 倍的目標。 一輩子有 2-3 只好股足已。 所谓戴维斯 “双 杀／双击”是美国戴维斯家族的投资哲学。戴维斯家族祖孙 三代在华尔街成功投资５０年，其辉煌战绩足以与沃伦·巴 菲特、彼得·林奇等投资大师相提并论。 １９４７年，３８岁的谢尔比·科勒姆·戴维斯（Ｓｈｅｌ ｂｙ Ｃｕｌｌｏｍ Ｄａｖｉｓ辞去在纽约州财政部保 险司的职务，拿妻子的５万美元开始了职业投资。１９５０ 年前后，他将１０万美元全部投资于保险股组合。在他１９ ９４年去世时，这些投资已变成了８亿多美元。 老戴维斯的儿子谢尔比·Ｍ·Ｃ·戴维斯（Ｓｈｅｌｂ ｙ·Ｍ·Ｃ·Ｄａｖｉｓ被认为是华尔街的神话。他从２ ０世纪６０年代的高投机行情下起家，在２０世纪７０年代 的动荡中独善其身。他管理的基金在２８年中有着２２年战 胜市场的记录。 老戴维斯的孙子安德鲁（Ａｎｄｒｅｗ）和克里斯（Ｃｈｒ ｉｓ在２０世纪８０年代后期接手“戴维斯王朝” ，并继 续创造出超人的回报。 戴维斯家族的投资哲学被称为投资行业的“奇葩” ，注定要 名留青史。戴维斯“双杀”与“双击”效应主要体现了企业 成长变化与市场不理性预期对股价波动的双重影响。比如， 在熊市中，投资者所面对的往往是估值下滑和上市公司业绩 增长放缓的双重压力；在牛市时，则可能获得估值上升、上 市公司业绩快速增长所带来的双重收益。 戴维斯的策略很简单，即以低市盈率（低于１０倍ＰＥ）买 入成长性潜力股（每年增长１０％－１５％） ，待成长潜力 显现后，以高市盈率卖出，尽享ＥＰＳ（每股收益）和ＰＥ 同时增长的倍乘效益。 例如，老戴维斯１９５０年买入保险股时ＰＥ只有４倍，１ ０年后保险股的ＰＥ已达到１５倍至２０倍。也就是说，当 每股收益为１美元时，戴维斯以４美元的价格买入，当每股 收益为８美元时，一大批追随者猛扑过来，用“８×１８美 元”的价格买入。由此，戴维斯不仅本金增长了３６倍，而 且在１０年等待过程中还获得了可观的股息收入。 事实上，大师们的股票投资理论和策略经过不断进化后，最 终都走向了殊途同归。戴维斯“双击”实际上就是格雷厄姆 的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论等 三者的综合，即等待“好的时机”以“好的价格”买入“好 的股票” ，实现完美一击，然后耐心持有，坐收上市公司和 “市场先生”的双重馈赠。 回过头来看，股神巴菲特的股票投资策略其实就是典型的戴 维斯“双击” 。 远的不说，单说中国股民耳熟能详的中国石油。巴菲特购入 中国石油Ｈ股的均价为每股１． ６８港元， 动态ＰＥ是３． ４ 倍，动态ＰＢ（市净率）是０．７２倍，分红收益率高达１ ５％（是当时国内５年期存款利率的５．３８倍） 。而且， 当时国际原油价格处于低位，巴菲特非常乐观，中国石油不 仅经营稳定、盈利能力强，而且分红政策稳定。随着经济升 温，股市走强，国际油价攀升，中国石油成长为“亚洲最赚 钱的公司” ，受到众人追捧。巴菲特卖出的均价是１３．４ 元港币，平均ＰＥ是１８倍，平均ＰＢ是３．６倍，不仅股 票市值增长了近１０倍，而且获得了巨大的分红收益。可以 说，巴菲特的投资是完美的戴维斯“双击” 。 反观国内股民对中国石油Ａ股的投资：在原油价格处于高位 时，以１６．７元人民币在一级市场抽签申购，ＰＥ是２ ２．４倍，市净率是５倍；二级市场开盘炒到４８．６元， 对应ＰＥ为６４倍，ＰＥ为１４．８倍，何等的疯狂？在此 之后的中国神华、中国船舶、中国远洋的上市和炒作，就更 是一出出荒唐的“闹剧”了。要知道，戴维斯“双杀”—— 企业业绩下滑（ＥＰＳ下降） 、股市进入熊市（投资预期变 坏，ＰＥ下降）所带来的“双重杀伤力”也是惊人的。例如， ＥＰＳ从２元降到１元，ＰＥ从６０倍降到１０