风险管理筹资风险

筹资风险概述筹资风险概述 企业筹资风险又称财务风险(FinancialRisk)， 它是指企业因借入资金而产生的丧 失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。企业在筹资、投资和生产经 营活动各环节中无不承担一定程度的风险。筹资活动是一个企业生产经营活动的起 点。一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。企业 为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企 业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而使得企业资 金利润率可能高于或低于借款利息率。如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其 经营目标（使企业的资金利润率高于借款利息率）。但在市场经济条件下，由于市场 行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误，管理措施失当， 从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。 企业承担风险程度因负债方式、 期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有 所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数量， 并以合适的方式筹措到所需资金以外， 还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出现避和防范风险的措施。 [ [编辑本段编辑本段 ] ] 筹资风险的种类筹资风险的种类 企业筹资渠道可分为两大类，一类是所有者投资，包括企业的资本金及由此衍生 的公积金、未分配利润等；另一类是借入资金。对于借入资金这一类筹资活动而言， 筹资风险的存在是显而易见的。借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限 和还本付息金额，如果借入资金不能产生效益，导致企业不能按期还本付息，就会使 企业付出更高的经济和社会代价。例如向银行支付罚息，低价拍卖抵押财产，引起企 业股票价格下跌等，严重的则会导致企业破产倒闭。因此，借款筹资的风险，表现为 企业能否及时足额地还本付息。 对于所有者投资而言，它不存在还本付息的问题，它是属于企业的自有资金，这 部分筹入资金的风险，只存在于其使用效益的不确定上。正是由于其使用效益的不确 定，从而使得这种筹资方式，也具有一定的风险性，具体表现在资金使用效果低下， 而无法满足投资者的投资报酬期望，引起企业股票价格下跌，使筹资难度加大，资金 成本上升。此外，企业筹入资金的两大渠道的结构比例不合理，也会影响到资金成本 的高低和资金使用效果的大小， 影响到借入资金的偿还和投资报酬期望的实现。因此， 筹资风险具体有借入资金的风险、自有资金的风险和筹资结构风险三种表现形式。 [ [编辑本段编辑本段 ] ] “ “筹资风险筹资风险” ”产生的根源产生的根源 按照筹资风险的成因不同， 负债筹资风险可以分为现金性筹资风险和收支性筹资 风险。 （1）现金性筹资风险。现金性筹资风险指由于现金短缺、现金流入的期间结构 与债务的期限结构不相匹配而形成的一种支付风险。现金性筹资风险对企业未来的筹 资影响并不大。同时由于会计处理上受权责发生制的影响，即使企业当期投入大于支 出也并不等于企业就有现金流入，即它与企业收支是否盈余没有直接的关系。现金性 筹资风险产生的根源在于企业理财不当，使现金预算安排不妥或执行不力造成支付危 机。此外，在资本结构安排不合理、债务期限结构搭配不好时也会引发企业在某一时 点的偿债高峰风险。 （2）收支性筹资风险。收支性筹资风险指企业在收不抵支的情况下出现的到期 无力偿还债务本息的风险。收支性筹资风险是一种整体风险，它会对企业债务的偿还 产生不利影响。从这一风险产生的原因看，一旦这种风险产生即意味着企业经营的失 败，或者正处于资不抵债的破产状态。 因此，它不仅是一种理财不当造成的支付风险， 更主要是由于企业经营不当造成的净产量总量减少所致。出现收支性筹资风险不仅将 使债权人的权益受到威胁，而且将使企业所有者面临更大的风险和压力。因此它又是 一种终极风险，其风险的进一步延伸会导致企业破产。 1.1.筹资风险的内因分析筹资风险的内因分析 （1）负债规模。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比 重的高低。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力 或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数=[税息前利润 / （税息前利润 -利息） ]越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大， 财务风险也越大。 （2）负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负 担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东 收益的变动幅度也大有影响，因为在税息前利润一定的条件下，负债的利息率越高， 财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。 （3）负债的期限结构。是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的 期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反，都会增加 企业的筹资风险。原因在于：第一，如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在 相当长的时期中将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大 幅度的波动；第二，如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当 短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险，此时，若 债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产； 第三，长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款。 2.2.筹资风险的外因分析筹资风险的外因分析 （1）经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现 为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企 业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股 本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大， 所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润 不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企 业丧失偿债能力，被迫宣告破产。 （2）预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金（货币资金） 偿还，因此，即使企业的盈利状况良好， 但其能否按合同、 契约的规定按期偿还本息， 还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反 映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失 误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款 本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产，各种资产的流动 性（变动能力）是不一样的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最 弱。企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的 财务风险关系甚大，当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财 务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其 财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变 现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。 （3）金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影 响，如负债利息率的高低就取决于取得借