资金成本的计算
资金成本的计算资金成本的计算 案例：资金成本的计算案例：资金成本的计算 （一）个别资金成本（一）个别资金成本 个别资金成本是指使用各种长期资金的成本。它主要包括借款成个别资金成本是指使用各种长期资金的成本。它主要包括借款成 本、债券成本、普通股成本及优先股成本和留存收益成本等。本、债券成本、普通股成本及优先股成本和留存收益成本等。 1.1.银行借款成本银行借款成本 银行借款的成本是指借款利息和筹资费用。银行借款的成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税由于借款利息计入税 前成本费用，可以起到前成本费用，可以起到 抵税的作用。银行借款成本的计算公式是：抵税的作用。银行借款成本的计算公式是： RL 1T K L 1 F L 式中：式中： K K L L——长期借款成本； ——长期借款成本； R R L L——银行借款利息； ——银行借款利息； T T——企业所得税税率；——企业所得税税率； F F L L——银行借款筹资费用率。 ——银行借款筹资费用率。 例例 5 5.6.6：：大华连锁经营企业取得大华连锁经营企业取得 5 5 年期长期借款年期长期借款 200200 万元，年利万元，年利 率为率为 11%11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为 0.5%0.5%，企业，企业 的所得税税率为的所得税税率为 33%33%。则该项长期借款的资金成本为：。则该项长期借款的资金成本为： 11% 1 33% K L 7.41% 1 0.5% 2.2.债券成本债券成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理债券利息的处理 与银行借款利息的处理相同，应以税后的债券成本为计算依据。其计与银行借款利息的处理相同，应以税后的债券成本为计算依据。其计 算公式是：算公式是： I b 1T K b 1 F b 式中式中: K: K b b——债券成本； ——债券成本； I I b b——债券利率； ——债券利率； T T——企业所得税税率；——企业所得税税率； F F b b——发行债券筹资费用率。 ——发行债券筹资费用率。 例例 5.75.7：：大华连锁经营企业发行总面值为大华连锁经营企业发行总面值为 500500 万元万元 1010 年期债券，年期债券， 票面利率为票面利率为 12%12%，筹资费用率为，筹资费用率为 5%5%，企业的所得税税率为，企业的所得税税率为 33%33%。则该。则该 项债券的资金成本为：项债券的资金成本为： 12% 133% K b 8.46% 15% 3.3.优先股成本优先股成本 优先股车本属于权益资金成本，其占用的费用是向股东分配的股优先股车本属于权益资金成本，其占用的费用是向股东分配的股 利，而股利是以所得税税后支付的，不能抵减所得税，所以权益资金利，而股利是以所得税税后支付的，不能抵减所得税，所以权益资金 成本与前两种债务资金成本的显著不同就在于计算时不扣除所得税成本与前两种债务资金成本的显著不同就在于计算时不扣除所得税 的影响。的影响。 企业发行优先股，企业发行优先股，需要花费筹资费用，需要花费筹资费用，并定期支付股利。并定期支付股利。其计算公其计算公 式为：式为： D PK P P S 1F P 式中：式中： K K P P——优先股成本； ——优先股成本； D D p p——优先股每年股利； ——优先股每年股利； Ps Ps——优先股发行总额；——优先股发行总额； F Fp p——发行优先股筹资费用率。——发行优先股筹资费用率。 例例 5 5．． 8 8：： 大华连锁经营企业发行总面值为大华连锁经营企业发行总面值为 100100 万元的优先股股票，万元的优先股股票， 每年支付每年支付 10%10%的股利，筹资费用率为的股利，筹资费用率为 4%4%，企业的所得税税率为，企业的所得税税率为 33%33%。。 则该项优先股的资金成本为：则该项优先股的资金成本为： 10010% K P 10.42% 10014% 4.4.普通股成本普通股成本 普通股是构成股份有限公司原始资本和权益资本的主要部分。普通股是构成股份有限公司原始资本和权益资本的主要部分。同同 优先股类似，普通股股利也是在税后进行的，所以不用考虑所得税的优先股类似，普通股股利也是在税后进行的，所以不用考虑所得税的 因素。其计算公式是：因素。其计算公式是： D CK G C P C 1 FC 式中：式中： Kc Kc——普通股成本；——普通股成本； Dc Dc——预期每年股利；——预期每年股利； Pc Pc——普通股发行总额；——普通股发行总额； G G——普通股利年增长率；——普通股利年增长率； Fc Fc——发行普通股筹资费用率。——发行普通股筹资费用率。 例例 5.95.9：：大华连锁经营企业发行每股大华连锁经营企业发行每股 1010 元，共元，共 6 6 000000 万股，总面万股，总面 值为值为 60 00060 000 万元的普通股股票，筹资费用率为万元的普通股股票，筹资费用率为 5%5%，第一年年末每股，第一年年末每股 发放股利发放股利 2 2 元，以后按照每年增长元，以后按照每年增长 4%4%，企业的所得税税率为，企业的所得税税率为 33%33%。则。则 该项普通股的资金成本为：该项普通股的资金成本为： 60002 K 4%25.05% C 60001015% 5.5.留存收益成本留存收益成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于 股东对公司的追加投资。股东将留存收益用于公司，是想从中获取投股东对公司的追加投资。股东将留存收益用于公司，是想从中获取投 资报酬，所以留存收益也有资金成本。它的资金成本是股东失去向外资报酬，所以留存收益也有资金成本。它的资金成本是股东失去向外 投资获得收益的机会成本，因此与普通股成本计算基本相同，只是不投资获得收益的机会成本，因此与普通股成本计算基本相同，只是不 用考虑筹资费用。其计算公式是：用考虑筹资费用。其计算公式是： K r D c G P c 式中：式中： Kr Kr——留存收益资金成本；——留存收益资金成本； Dc Dc——预期每年股利；——预期每年股利； Pc Pc——普通股发行总额；——普通股发行总额； G G——普通股利年增长率。——普通股利年增长率。 （二）综合资金成本（二）综合资金成本 企业往往从多种渠道、采用多种方式来筹集资金，其筹资成本各企业往往从多种渠道、采用多种方式来筹集资金，其筹资成本各 不相同，而企业的资金往往不可能是单一形式的，需要将各种筹资方不相同，而企业的资金往往不可能是单一形式的，需要将各种筹资方 式进行组合。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业的综合式进行组合。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业的综合 资金成本。综合资金成本是以各种
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