私募股权投资基金退出,看这一篇就够了

私募股权投资基金退出，看这一篇就够了！ ）。 股权投资基金的退出是私募股权投资基金选择合适的时机， 将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转换为具有流动 性的现金收益。以实现资本增值，或及时避免和降低损失。 私募股权投资基金的退出机制为股权投资基金提供了必要的 流动性、连续性和稳定性。其对于股权投资基金健康发展的 意义主要集中在如下几个方面：一是实现投资收益和控制风 险。股权投资收益不仅来自股息和红利，更来自企业股权价 值的增加，股权投资基金选择恰当的时间退出，实现资本的 增值，当无法获取预期收益甚至可能存在亏损时，及时进行 项目退出可将投资风险降到最低。股权投资基金投资目标企 业的根本目的不在于控制企业的经营管理权，而是通过对目 标企业股权投资实现超高收益。二是促进投资循环，保持资 金流动性。股权投资基金持续的流动性是其持续发展的重要 保障。股权投资基金退出机制恰好为股权投资基金提供了持 续的流动性，股权投资基金的退出，能够为股权投资基金树 立良好形象，从而吸引更多的社会资本加入到股权投资之 中；三是评价投资活动，体现投资价值。股权投资基金的投 资对象一般为未公开上市的企业，投资方向通常是具有良好 发展前景的企业，通过股权投资的退出实现收益可以衡量资 本增值，从而有效的对投资活动进行价值发现，核算和评 价。 股权投资基金的退出方式主要有上市转让退出、在场外交易 市场挂牌转让退出、协议转让退出和清算退出。不同的退出 方式在收益、效率、成本和风险上各有不同。其中，上市转 让退出收益最高，效率上一般需要 2 年上市，如果再加上限 售期，耗时较长；在退出成本上，需要承担高额的保荐和承 销费用，退出收益还会受到限售期间股价波动的影响；挂牌 转让退出的收益会低于上市退出，但因为采用的是注册制， 所以时间相对较短，退出成本上，需要承担支付改制、辅导 等服务费用，与上市公司相比，费用比较低，这种退出方式 流动性比较差，存在无人受让或价格被低估的风险；协议退 出转让的退出收益一般，只要双方协商后就可以交割，没有 限售期，退出比较快速，无需支付保荐、承销费用，风险主 要集中在信息不对称上，价格不能充分反映企业的实际价 值；清算退出会面临亏损风险。不同企业所花时间差异较 大，在退出成本上需要优先支出清算费用，在风险方面，流 动性较差的资产会影响清算收入。 当被投资企业经营达到理想状态时，会选择股票首次公开发 行并上市，即将其拥有的被投资企业股份转变成可以在公开 市场上流通的股票，通过股票在公开市场上流通的股票，通 过股票在公开市场的转让实现投资退出和资本增值。上市转 让退出的积极作用在于可以使股权投资基金获得较高的收 益，实现被投资企业价值，资本增值可以产生较高的投资回 报率。上市转让退出是最为理想的退出方式。上市主要包括 境内上市和境外上市。其中，境内IPO 主要市场有主板、 中小企业板和创业板；境外IPO 市场包括香港证券交易 所、美国纳斯达克交易所（ NASDAQ ）、纽约证券交易所 （NYSE）等。 （一）境内上市（一）境内上市 在分析境内上市退出之前，我们需要先对境内上市体系做一 个梳理，中国目前所打造的多层次资本市场体系如下图所 示： 境内上市方式包括境内首次公开发行上市和间接上市两种。 1 1、境内首次公开发行上市、境内首次公开发行上市 一般流程主要包括改制、辅导、申报审核和股票发行及上市 几个环节。其中，企业上市流程中的企业改制是企业以在资 本市场公开发行和交易股票为目的而进行的企业组织结构、 资本资产等方面的改组行为。企业改制、上市发行一般需要 聘请专业机构协助完成。在具体流程上，先要确定证券公 司，在证券公司的协助下尽快选定其他中介机构。在改制阶 段，企业为有限责任公司的，应当依法改制为股份有限公司 并取得营业执照。 在辅导环节，中国证监会规定，拟公开发行股票的股份有限 公司在提出发行申请前，需由具有主承销资格的证券公司对 拟上市企业进行辅导。在辅导阶段，保荐人及其他中介机构 在对拟上市企业进行尽职调查的基础上，帮助企业完善公司 治理结构，明确业务发展目标和募集资金使用计划，并准备 首次公开发行申请文件。 在申报审核阶段，企业和中介机构需按照证监会要求制作申 请文件，保荐机构进行内部审核并出具保荐意见；中国证监 会收到申请文件后，进行决定是否受理，未符合要求的文件 不予受理；证监会受理申请文件后，对申请文件的合规性进 行初审；证监会向保荐机构反馈意见，保荐机构组织发行人 和中介机构对相关问题进行整改，对审核意见进行回复，申 请文件受理后，发行审核委员会审核前，发行人应当将招股 说明书（申报稿）在证监会网站上预先披露；证监会根据反 馈回复继续审核，召开初审后，形成初审报告；证监会受理 申请文件后在规定时间内将初审报告和申请文件提交发行审 核委员会审核，予以核准的，出具核准公开发行的文件，不 予核准的，出具书面意见，说明理由。 在股票发行上市阶段，股票发行申请经发行审核委员会核准 后，企业将取得中国证监会同意发行的批文。股票发行方 面，发行人在指定报刊、网站刊登招股说明书及发行公告， 组织路演，通过询价程序确定发行价格，按照发行方案发行 股票。股票上市上，是在发行成功后，企业刊登上市公告， 在交易所的安排下完成上市交易。 间接上市方式主要包括参与上市公司重大资产重组和借壳上 市。间接上市成功后，股权投资基金持有的被投资企业股份 或股权也可以转变成为上市公司的股份，再借助公开市场转 让实现退出。 （二）境外上市（二）境外上市 境外上市同上分为境外直接上市和境外间接上市两种情况。 1 1、境外直接上市、境外直接上市 境外直接上市是企业直接以国内股份有限公司的名义向国外 证券主管机构申请发行股票或其他衍生工具，向当地证券交 易所申请上市（境外资本市场发行的股票常见的是H 股、N 股、S 股等）。其优点在于可以直接进入境外资本市场，节 约信息传递成本，提升企业国际知名度和影响力，获取外汇 资金。 企业申请境外上市，需要满足如下几个方面的要求：一是符 合我国有关境外直接上市的法律法规和相关规定；二是筹资 用途符合国家产业政策、利用外资政策以及国家有关固定资 产立项的规定。三是净资产不少于 4 亿元人民币，过去一年 税后利润不少于 6000 万元人民币，并有增长潜力，按合理 预期市盈率计算，筹资额不少于 5000 万美元；四是具有规 范的法人治理结构和完善的内部管理制度，有较为稳定的高 级管理层和较高的管理水平；五是上市后分红派息有可靠的 外汇来源，符合国家外汇管理的有关规定；六是满足证券会 的其他规定条件。境外直接上市适用于大型国有企业，如早 期的中国石油、中国石化、中国移动以及四大国有商业银行 等。 2 2、境外间接上市、境外间接上市 境外间接上市是境内公司将境内资产和权益，以股权/资产 收购或协议控制的方式转移至境外注册的特殊目的公司，通 过该境外特殊目的公司持有，控制境内资产及股权，并以境 外特殊目的公司等名义申请境外交易所上市交易。 （三）境外上市的一般操作流程（三）境外上市的一般操作流程 （四）上市后股权转让退出 对于股权投资机构而言，只有当所持有的股份在锁定期（限 售期）届满或服务约定条件