经济学金融风险管理讲义

第第 1 1 章章商品价格风险管理商品价格风险管理 一、教学目的一、教学目的 本章全面介绍了商品价格风险的管理问题。 通过本章的教学活动， 使学生全面了解商品 价格风险概况，理解商品价格风险管理的基本原理， 在此基础上，掌握基于期货的商品价格 风险管理、基于期权的商品价格风险管理及基于互换的商品价格风险管理。 二、教学要求二、教学要求 1．了解商品价格风险概况。 2．掌握商品价格风险管理中的金融工具。 3．理解金融工具在商品价格风险管理中的应用。 三、教学时间安排三、教学时间安排 总课时4学时 7.1商品价格风险0.5 学时 7.2商品价格风险管理中的金融工具2学时 7.3金融工具在商品价格风险管理中的应用1.5 学时 ◆教学内容与方法◆教学内容与方法 一、教学要点一、教学要点 本章首先介绍商品价格风险管理中的各种金融工具的定义及特征； 再进行套期保值的原 理、原则及其交易策略的分析， 在阐述了商品期货、商品期权、商品互换在商品风险管理中 的不同作用的基础上；最后分析了不同的金融工具对商品价格风险的规避。 7.1商品价格风险主要教学内容 7.1.1商品价格风险的含义 当投资者受到商品价格波动的影响时，商品风险就会产生。 7.1.2 商品风险在很多方面比货币风险或利率风险更广泛地存在， 这也许可以解释为什么商品 衍生工具比金融衍生工具早问世得多。 直到 20 世纪 80 年代末，可以使用的商品风险管理工具只有期货和期权。 但随着人们对以金融工程学来解决商品风险问题的兴趣越来越浓厚， 很多新产品纷纷出 1 现。在利率工具像互换、上限、领形组合、互换权等的成功推出的激励下，适合商品市场的 相应产品已经开发出来。商品互换的使用增长稳定，商品上限、领形组合，甚至商品互换的 7.2商品价格风险管理中的金融工具主要教学内容 7.2.1商品期货 商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。 在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种： 一是价格波动大。 二是供需量大。 三是易于分级和标准化。 四是易于储存、运输。 1) (1)以小博大。 (2)交易便利。 (3)信息公开，交易效率高。 (4)期货交易可以双向操作，简便、灵活。 (5)合约的履约有保证。 2)商品期货交易的功能 (1) (2) (3) 3) (1) ①买入套期保值，又称多头套期保值， 是在期货市场中购入期货， 以期货市场的多头来 ②卖出套期保值，又称空头套期保值， 是在期货市场出售期货， 以期货市场上的空头来 (2) ①利用某一品种价格的波动进行投机操作 2 7.2.2 (1)交易标的。 (2)当事人。 (3)权利金。 (4)约定价格。 (5)通知日。 (6)到期日。 (7)停板额。 (8) (9)交易时间。 商品期权买卖交易程序大致有四个过程： 一是准备阶段。 二是要约阶段。 三是定约阶段。 四是平仓阶段。 7.2.3 商品互换与利率互换略有不同， 它使交易对方在将来一连串日期里锁定一个固定的商品 价格。见图 7—1。 商品互换是以石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麦等交易对象。 商品互换的最新发展是不动产和房地产互换、 通货膨胀指数互换。 在设计和推销关于困 难贷款、 信用质量、 保险、 税收甚至反污染信贷方面的互换及其他衍生工具都已经有所进展。 7.2.4 (1)石油指数票据。 (2)本金指数化黄金债券。 3 (3)与石油和币种相联系的债券，本金和息票支付都与石油价格相联系，石油价格以非 美元货币标价。 7.3金融工具在商品价格风险管理中的应用主要教学内容 7.3.1商品价格风险管理的基本原理——套期保值理论及其 1) (1)套期保值的概念。 (2)套期保值的基本特征。 (3)套期保值的逻辑原理。 第一，期货价格与现货价格保持基本相同的走势，要涨都涨，要跌都跌。 第二，当期货合约的交割期到来时，期货价格与现货价格相互靠拢，二者大致相等。 2) (1)生产者的套期保值。 (2)经营者套期保值。 (3)加工者的综合套期保值。 3) 使企业通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性， 真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业 4) (1)原则： ①交易方向相反原则。 ②商品种类相同原则。 ③商品数量相等原则。 ④月份相同或相近原则。 (2) ①卖出套期保值。 是指生产者在未来的一定时期将收获一批实物， 为了防止以后交货时 ②买进套期保值。 是指经营者在未来的一定时期必须消耗一批实物， 为了防止以后购货 时实物价格大幅上涨而遭受损失， 就在期货市场上预先购入同样数量、 同一交货期的期货合 4 约。 5) 7.3.2 套期保值(滚动套期保值 、交叉套期保值时)。 7.3.3 套期保值。见图 7—2 7.3.4 套期保值(堆选套期保值（stack hedge ）)。 7.3.5 二、讲授方法二、讲授方法 本章以教师课堂讲述为主， 课堂讨论为辅。教师在课堂讲述的同时， 可以指导学生熟悉 中国商品期货市场的交易情况，学习如何运用中国的商品期货管理中国企业的商品价格风 险，从而提高学生解决实际问题的能力。 三、教学重点、难点及关键三、教学重点、难点及关键 1 1．教学重点．教学重点 （1）商品价格风险管理中的金融工具 （2 2 2．教学难点．教学难点 （1）进行套期保值的具体运作方式 （2）套期保值的方法 3 3．教学关键．教学关键 （1）套期保值的原则与策略 （2）套期保值的方法 （3）金融工具在商品价格风险管理中的应用综合举例 四、习题答案与提示四、习题答案与提示 (1)(1) 参见教科书。 (2)(2)什么是双向期权？试分析它与看涨、看跌期权的异同。什么是双向期权？试分析它与看涨、看跌期权的异同。 5 参考答案：参考答案：双向期权，又称“双重期权” ，指期权购买方在向期权卖方支付一定的权利 金后，获得在未来一定期限内根据合同约定的价格买进或卖出商品、 期货的权利。投资者在 同一时期内既买了看涨期权， 又买了看跌期权， 这种情况是在对未来价格确定不准时而采取 的一种投资策略。对于买入双向期权者来说，只要价格有波动，就可以从行使权利中获利。 但一般而言，这种期权的卖出者坚信价格变化不会很大， 所以才愿意卖出这种权利， 获得一 定的权利金收益。 而看涨期权， 指期权买入方按照一定的价格， 在规定的期限内享有向期权卖方购入某种 商品或期货合约的权利， 但不负担必须买进的义务。 投资者一般看好价格上升时购入看涨期 看跌期权， 指期权买方按照一定的价格， 在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期 货的权利，但不负担必须卖出的义务。 在看跌期权买卖中，买入看跌的投资者是看好价格将 (3)(3) 提示：提示：商品互换能够使参与互换的交易各方都获益，或是增加利润， 或是减少风险。可 结合例子来说明。 (4)(4) 参考答案：参考答案： 套期保值是指把期货市场当做转移价格风险的场所， 利用期货合约作为将来 的现货市场上买卖商品的临时替代物， 对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进 的商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值的原理：第一， 期货价格与现货价格保持