产业基金相关知识

产业投资基金被认为是将来基础设施项目建设融资的发展方向。产业投资基金被认为是将来基础设施项目建设融资的发展方向。 与国内与国内 比较普遍的产业资本相比，比较普遍的产业资本相比， 产业投资基金通过专业的投资管理机构进行产业投资基金通过专业的投资管理机构进行 募集管理，可更大范围和规模的聚集社会资本参与到基础设施建设中募集管理，可更大范围和规模的聚集社会资本参与到基础设施建设中 来。来。 尤其是该种方式可通过合理的风险结构安排，尤其是该种方式可通过合理的风险结构安排， 吸引保险资金的参与，吸引保险资金的参与， 具有成本低、具有成本低、存续周期长等特点。存续周期长等特点。目前多地政府都在发起设立产业引导目前多地政府都在发起设立产业引导 基金，以撬动更多的社会资本参与到政府与社会资本合作（基金，以撬动更多的社会资本参与到政府与社会资本合作（ PPPPPP）项目）项目 中来，中来， 但更多的是采用此种方式去弥补融资平台公司关闭给政府投资建但更多的是采用此种方式去弥补融资平台公司关闭给政府投资建 设带来的融资困境。设带来的融资困境。整体来讲，我国产业投资基金的发展还处于起步阶整体来讲，我国产业投资基金的发展还处于起步阶 段，段，专业的基础设施产业基金管理公司还较少，有险资参与的大型基础专业的基础设施产业基金管理公司还较少，有险资参与的大型基础 设施产业投资基金还为数不多，民间资本发起设立产业基金参与设施产业投资基金还为数不多，民间资本发起设立产业基金参与PPPPPP 项目遭遇信任危机。但随着政府和市场对产业投资基金的逐渐深入了项目遭遇信任危机。但随着政府和市场对产业投资基金的逐渐深入了 解，以及大型基础设施如地铁、综合管廊、海绵城市等建设资金需求量解，以及大型基础设施如地铁、综合管廊、海绵城市等建设资金需求量 越来越成规模化，专业规模化的产业投资基金将成为趋势。越来越成规模化，专业规模化的产业投资基金将成为趋势。 恒丰美林投资管理公司 恒丰美林投资管理公司致力于产业投资（涵盖城市开发、基建、交通、能源、公用事业、文 化旅游）、私募股权投资（创投基金、并购基金）、另类投资（不动产、大宗商品、艺术品 等）的投资管理及提供系统的金融解决方案。 电话:66421999-620 邮箱:liuy@ 投资基金概述 1 1、产业投资基金的定义、产业投资基金的定义 1 根据原国家发展计划委员会 2006 年制定的《产业投资基金管理暂行办 法》，产业投资基金（或简称产业基金），是指一种对未上市企业进行 股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度， 即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司， 由基金公司自任基金 管理人或另行委托基金管理人管理基金资产， 委托基金托管人托管基金 资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。按投 资领域的不同， 产业投资基金可分为创业投资基金、 企业重组投资基金、 基础设施投资基金等类别。 随着 2006年 《中华人民共和国合伙企业法》 、 2014 年《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的出台，产业 投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。 2 2、产业投资基金的组织形式、产业投资基金的组织形式 根据产业投资基金的法律实体的不同， 产业投资基金的组织形式可分为 公司型、契约型和有限合伙型。 （1）公司型 公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体， 通过募集股份将集 中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结 构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情 权和参与权较大。 公司型产业基金的结构在资本运作及项目选择上受到 的限制较少，具有较大的灵活性。在基金管理人选择上，既可以由基金 公司自行管理，也可以委托其他机构进行管理。 公司型基金比较容易被投资人接受，但也存在双重征税、基金运营的重 2 大事项决策效率不高的缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人，在 融资方式更为丰富，例如可以发行公司债。 （2）契约型 契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资 者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者， 一般不参 与管理决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管 理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资基金进行长期 稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集合，不具有法人地位，在投 资未上市企业的股权时，无法直接作为股东进行工商登记的，一般只能 以基金管理人的名义认购项目公司股份。 （3）有限合伙型 有限合伙型产业基金由普通合伙人（GeneralPartner，GP）和有限合 伙人（LimitedPartner，LP）组成。普通合伙人通常是资深的基金管理 人或运营管理人，负责有限合伙基金的投资，一般在有限合伙基金的资 本中占有很小的份额。而有限合伙人主要是机构投资者，他们是投资基 金的主要提供者，有限合伙基金一般都有固定的存续期，也可以根据条 款延长存续期。通常情况下， 有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金 的控制权，只保留一定的监督权，将基金的运营交给普通合伙人负责。 普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。 典型的有限合伙型产业基金结构可分为三层：银行、保险等低成本资金 所构成的优先层，基金发起人资金所构成的劣后层，以及夹层资金所构 成的中间层。优先层承担最少风险，同时作为杠杆，提高了中间层和劣 3 后层的收益。通过这种设计，有限合伙型产业基金在承担合理风险的同 时，能够为投资者提供较高收益。 某股份银行参与投资某省会城市的产业园开发项目的有限合伙型产业 基金，其中理财资金为 LP，园区平台公司为 GP，双方占比为 4：1， 基金持有项目公司 51%股份，以土地开发和项目产生现金流偿还投资 方本息。 政府缘何牵手产业投资基金 1 1、政府资源紧张倒逼牵手产业投资基金、政府资源紧张倒逼牵手产业投资基金 1994 年分税制改革重新划分了中央和地方的财政收支，此后地方政府 的财政收入占全国财政收入的比重一直维持在50%左右，但是财政支 出占全国财政支出的 70%以上，根据旧的预算法，地方政府缺乏直接 负债融资的法理基础，为了解决经济发展和融资约束之间的矛盾， 地方 融资平台公司逐渐兴起， 成为地方政府在基础设施建设和公共服务领域 融资的重要途径。 为加强对地方政府融资平台公司及其债务的规范管理，中央自2010 年 起发布了一系列文件加强对地方融资平台的监管 ，尤其是新预算法和 43 号文的出台，使得地方政府的传统融资渠道（贷款、信托和债券） 融资全面受限。 根据 43 号文的规定，地方政府规范的举债融资机制仅限于：政府举债 （一般债券和专项债券）、PPP 和规范的或有债务。 4 但是地方政府在经济建设方面的责任并没有因为原有平台融资渠道受 限而得到减轻，随着经济下行压力的加大，地方政府迫切需要通过投资 来拉动经济，而在实业产能过剩和房地产增速下滑的背景下， 城镇基础 设施和公共服务领域的建设成为拉动投资乃至稳增长的关键。 为了实现在 43 号文的框架内筹集用于基建投资的资金，地方政府一方 面可以通过发行地方债来融资，另一方面也可以引入社会资本在PPP 的框架下进行，产业