洛阳钼业资料

可转债申购价值分析：洛钼纸贵可转债申购价值分析：洛钼纸贵 速减价升——公司基本面评估 1、公司是以钼钨的采、选、冶、深加工为主，集科研、生产、贸易为一体的企业。主 要从事钼、 钨及黄金等稀贵金属的采选、 冶炼、 深加工、 贸易、 科研等， 拥有钼采矿、 选矿、 焙烧、 钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。 主要产品包括钼系列及钨系列稀 有金属产品，以及黄金、白银等稀贵金属及电解铅产品等，产品出口美洲、欧洲、韩国、日 本、东南亚、香港等国家和地区。 2、去年底 Northparkes 80%股权的收购将公司业务拓展到铜、金、银领域。而我们看 到，公司上半年营业收入同比剧烈增加，主要是因上半年营业收入同比剧烈增加，主要是因 NorthparkesNorthparkes 铜金矿收购并表而致使业铜金矿收购并表而致使业 务明显加快务明显加快。但我们知道，这种并表带来的业绩增长给公司带来的影响约为一年，那么， 短 期公司业绩增速很可能处于减速阶段。 3、未来来看，随着美国经济的复苏，大宗商品和有色金属大多数品种的价格同比都有未来来看，随着美国经济的复苏，大宗商品和有色金属大多数品种的价格同比都有 可能止跌回升，从而形成全球性供需双向的提振。那么从业绩上来说，公司的钼、钨、铜可能止跌回升，从而形成全球性供需双向的提振。那么从业绩上来说，公司的钼、钨、铜 业务均有可能呈现出继续加快的态势业务均有可能呈现出继续加快的态势。但是虽然全球货币的收缩，已经形成逆周期运行的 黄金价格很可能同比继续向下，但从黄金业务来看，其仅占公司业务份额的7.2%，远低于 其业绩波动率，故难以对公司业绩带来显着影响。 4、新管理层将继续优化资产、经营和资本结构。继续优化资产、经营和资本结构。随着鸿商成为第一大股东和实际控制 人，公司将逐步剥离非核心和低效资产逐步剥离非核心和低效资产，今年 4 月已经出售坤宇金银矿， 后续将继续对亏损 较大的铅冶炼板块减亏， 并持续降低钨、 钼、 铜的生产成本。 预计新管理层将优化现有资产， 并利用矿业低谷期，择机并购优质矿业项。 5、我们判断，由于铜金矿收购带来的业绩波动的不可持续性铜金矿收购带来的业绩波动的不可持续性，公司业绩增速很可能持 续下降，明年一季度很可能回归原有中枢。但是， 这种业绩波动已在市场预期之内，故我们 看到今年其估值并未出现明显上升， 而业绩的上升是支撑公司股价的唯一力量。 那么后期的 业务增速下降很可能不会对估值产生明显负面影响。 排除掉这个业务统计不连续的因素， 我 们认为后期业务增速如果出现逐渐加快的话，会对公司股价形成“估值”、 “业绩”双驱动 的影响。 基本面方面， 洛阳钼业是世界领先的钼、钨生产商之一是世界领先的钼、钨生产商之一，收购 Northparkes 之后在铜和 金业务方面也有了巨大进展。钼、钨及铜价格走势均不理想，但公司矿品种优、成本低，因 而能保持高毛利。 钼与钨均是小金属，公司对价格有一定的影响力。此外，未来公司的并 购值得关注。风险点显然在于金属价格走势，此外公司存在 A、H 股溢价， 加上近日正股 累计了不低涨幅， 是潜在隐患点。 信用方面，公司是国内最大的钼金属采选集团，资源丰富。近年盈利虽有波动，但毛利 率维持高位，目前年度经营现金流产生能力达到 15 亿元。公司债务负担轻， 短期流动性优 秀。中诚信给予 AA+/AA+评级，中金评分为 3-/3-。 条款方面，该转债发行规模为 49 亿元，规模适中。初始转股价为初始转股价为 8.78 8.78 元，元， 略低于略低于 当前股价。当前股价。该转债期限为 6 年，评级 AA＋。票息水平尚可，面值对应的 YTMYTM 为为 2.11%2.11%， 债底值为债底值为 84.42 84.42 元元。转债对总股本稀释率为对总股本稀释率为 10.99%10.99%，但 A 股流通盘较小，因而稀释率偏 高。回售条款在第三个计息年度生效，回售价为回售价为 103 103 元，保护性稍强元，保护性稍强。转股价修正条款宽 松，赎回条款中规中矩，不赘述。 我们对该转债投资价值投资价值有如下判断： 1、公司矿源丰富，矿源丰富，成本优势明显成本优势明显，股价弹性强， 未来钼矿并购值得关注，风险点在于钼、钨及铜的价格走势以及风险点在于钼、钨及铜的价格走势以及 A A、、H H 股溢价股溢价；2、公司促 转股意愿较强； 3、条款方面，债底保护作用尚可，且进入回售期较早进入回售期较早， 条款保护相对较 好。 上市定位方面，当前股价下，该转债上市定位将达到转债上市定位将达到 115-120 115-120 元之间元之间。 但是，从申 购安全的角度看， 由于近期正股累计了不小的涨幅近期正股累计了不小的涨幅，投资者应对潜在调整风险有所认识。 但 即便正股短期调整即便正股短期调整 10% 10%，该转债预计也将定位在，该转债预计也将定位在 110 110 元附近元附近。 该转债网下申购定金比率为 20%， 我们假设大股东半仓参与优先配售， 申购资金量无疑 将超过吉视、低于浙能，中签率估计在 0.2%。保守估计上市定位 110 元，理论上 5 天年 化申购回报将接近 7.3%，超过资金成本，建议积极参与申购。不建议投资者参与正股“抢 权”。原股东显然应积极参与优先配售。 1、洛阳钼业(603993)拟发行 49 亿元可转债，债转债期限为6 年， 即从 2014 年 12 月 2 日 至 2020 年 12 月 1 日，票面利率分别为 0.50%、 0.70%、0.90%、 1.20%、1.80%、 2.40%， 转股价格为 8.78 元/股，，申购日期为 2014 年 12 月 2 日。 2、洛钼转债信用评级为AA +，无担保。该转债规模较大，流动性佳规模较大，流动性佳，可以质押。转股 价格修正条款相对宽松，回售条款保护尚可修正条款相对宽松，回售条款保护尚可，回售保护期为最后3 年。洛阳钼业公司是以 钼钨的采、选、冶、深加工为主，集科研、生产、贸易为一体的企业，拥有钼采矿、选矿、 焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条， 是世界上领先的钼、钨生产商之 一，有三个世界级钼矿，未来增长潜力巨大。公司盈利能力尚可，根据机构研究预测，洛阳 钼业 20142014 平均预测净利润为平均预测净利润为 16.1116.11 亿元，平均预测摊薄每股收益为亿元，平均预测摊薄每股收益为 0.31750.3175 元元，机构持仓 量占比比较高，公司股价波动比较大，期权价值尚可，作为中盘转债，流动性佳，有望受到 机构投资者的青睐。 3、洛阳钼业转债债券价值为债券价值为 84. 36 84. 36 元元，若股价在 7.0-10.0 元之间波动，所计算的 期权价值在 28. 99-49 . 913 元之间。估计洛阳钼业转债转股溢价率可能与有色类转债南 山转债有可比性，估值溢价适中，如果转股溢价率在转股溢价率在 5%-12% 5%-12%之间，洛阳钼业股票在之间，洛阳钼业股票在 9 9 元元 左右，左右， 则上市时其转债价格在则上市时其转债价格在 107.00-115.00 107.00-115.00 元的概率比较高元的概率比较高， 价值中