广场协议新版

从《广场协议》到《卢浮宫协议》 1971年，从固定汇率变为浮动汇率后，美元兑日元汇率一度从1∶360暴跌至1∶170。但是，1978年卡特总统公布美元保护政策后，汇率又升至1∶250附近。那之后的里根政府时期，由于美元继续走高，日本等出口国通过汇率差值获得了相称大的收益。 英国财务大臣尼格尔?劳森在回忆录中还提到，1985年1月17日在《广场协议》签署前召开的五国集团会议上，已经拟定了关于汇率管理要进行国际合作的方针。就像刚才所说的，1月的会议只是非正式会谈，没有发表任何声明，信息也没有向外界公布，但其实从那时起，各国中央银行已经开始抛售美元，干预市常简而言之，就是《广场协议》签署之前，各国就开始卖出美元了。 各国最初抛售美元时，市场认为那只是在做正常的调整。而市场参与者们真正意识到美元有贬值的趋势，还是由于《广场协议》中明确提到“美国为解决贸易赤字问题，决定扭转美元高汇率的局面”，日本和欧洲各国在协议签署后也开始抛售美元。结果，一年时间内，美元兑日元汇率下降了约40%，从1∶243附近跌至1∶150日元大关。从图3-1可以看出这期间大幅度的变化。 图3-1《广场协议》前后的美元兑日元汇率（1美元兑换日元数额） 《广场协议》签署约一年半之后的1987年2月22日，在巴黎的卢浮宫召开了七国集团财长和中央银行行长会议。这时，日元兑美元汇率已经升值了50%以上。各国开始意识到美元贬值的幅度过大、速度过快，于是缔结了《卢浮宫协议》，决定使美元停止贬值。为了把美元汇率稳定在现有水平，日本银行开始进行买入美元的干预。 想要保持汇率的稳定，日、美、西德三国金融政策的协调也非常重要。由于资金总是流向利率高的地方，所以《广场协议》后货币升值的日本和西德必须把利率降到比美国更低的水平，或者至少不提高利率，才干使本国货币不再升值、美元不再贬值。1987年4月29日美联储提高利率时，日本银行减少了利率，这也可以说是日美合作的一部分。通过这一调整，由于利率差，资金变得更容易流向美国，日元很难继续?值。 但是，西德由于紧张国内通货膨胀加剧，于是为优先调控国内经济，从当年9月开始上调利率。利率上调导致德国马克升值、美元贬值，与意图阻止美元贬值的《卢浮宫协议》背道而驰。西德上调利率，使市场认为本应互相协调的各国政策又出现了分歧，导致外汇市场上人们再次加速抛售美元，美元兑日元汇率一度降至1∶120。 此外，1990年后，美元兑日元汇率又一度回复至1∶160。第一个因素是由于海湾战争爆发，人们纷纷购入美元。第二个因素是由于当时日本由于经济泡沫的存在出现了剩余资金，人寿保险在解除外债投资的禁令后积极投资外债，掀起了购入美元的风潮。 从中长期看，《广场协议》过后，直到美元兑日元创下1∶80的历史最低纪录的这段时间内，每当美元大幅贬值，日本银行就会进行购买美元、抛售日元的干预行动。 20世纪80年代，各国都没有公布具体的干预结果，因而没有相关数据。90年代后日本银行干预的效果和汇率的变化如图3-2所示。除了1991年到1992年，以及1997年和1998年抛售外币、买入日元之外，正式公布的日本银行的干预政策绝大多数都是抛售日元。相比较之下，购入的货币除了一部分是欧元外，绝大部分都是美元。 图3-2美元兑日元汇率和?率干预额 与狮子势均力敌，中国以史为鉴 《广场协议》本是在外汇市场激起千层浪的重要协议，但签订这一协议的G5会议不久就结束了。当时的英国财政大臣尼格尔?劳森（Nigel Lawson）在自己的回忆录中也写道，主办方早已经斟酌并拟定了协议的内容。可见，在纽约广场饭店的会议完全只是一场表演。在那之前，五国集团财政部长和中央银行行长进行的都是非正式的会谈，因此媒体对G5也没有太大的爱好。唯有这次签署《广场协议》后，五国第一次召开了大型记者招待会，并在会上发表了声明，将协议内容通过媒体传达给全世界。人们都对声明的内容感到吃惊，于是在会议结束后的第二天，也就是星期一开始，外汇市场上人人都加快了抛售美元的步伐。 代表日本出席会议的是当时的大藏大臣竹下登。说句题外话，听说竹下大臣在会议之前，刚刚被哥伦比亚大学授予名誉博士学位。 日本大藏省是主管日本财政、金融、税收的最高行政机关，相称于中国的财政部，大藏在日语中的意思是“朝廷的仓库”。大藏大臣是大藏省的重要负责人，由内阁总理大臣任命，其重要职责是：主持省内一切事务，向国会作财政报告，编制年度预算提交国会审查、核定，并负责制定和协调经济政策，监督财政支付。 延伸阅读 我以前的上司坚持认为，《广场协议》中规定使美元贬值近10%，很明显对日本不利，所以竹下登前往美国参与会议只能秘密地进行。为了不让媒体发现，他活动时想必应?是慎之又慎。事先严密地防止消息泄露，希望用会议后发表的声明打市场一个措手不及，以达成让美元大幅贬值的目的。想到这些，就不难理解他们为什么需要以授予竹下大臣名誉博士为名加以掩饰。 听说我的这个上司由于和竹下是同一所大学毕业的校友，所以大学同窗会在纽约举办庆祝竹下被授予名誉博士学位的活动时，他也被邀请参与了。当时，不知是掩饰自己的兴奋，还是只是非官方的应酬，竹下不经意间说了一句“我这次来纽约是为了签署一份关于汇率的非常重要的协议……”把他访美的真正目的泄露了出来。 日本国内产业界历来强烈反对?元升值，因此签署《广场协议》绝对可以说是关乎竹下政治生涯的痛苦的决定。告诉我这件事的上司当时在纽约一家银行的外汇事务部门工作，所以听到庆祝活动上这句将左右此后外汇市场走向的重要发言，不禁大吃一惊。于是，他做出了一个大胆的举动——抢先一步，抛售了大量的美元。 《广场协议》签署之后，日本被迫允许日元迅速升值，同时也面临外国规定开放其进口市场的压力。尽管这份协议没和日本商议就签署了，但日本也没有说“不”的余地。本来，就算不能提出反对意见，日本也可以规定放缓外汇市场上美元贬值的速度，而日本连这样的要?也未提出（更准确地说，是外国不允许日本提出这种规定），日本对美国的依附从此可见一斑。从那以后，日本陷入了日元升值带来的不景气之中。为了在日元升值的浪潮中独善其身，从中小公司到大公司，都不得不进行改革。 如今，中国已经超过日本，成为美国国债最大的持有国。但是和《广场协议》时被迫接受日元急剧升值的日本不同，中国作为全球最大的新兴市场国家，可以小幅度、长时间、分阶段地使人民币升值，并为美国等国家所接受。一边通过购买美国国债施恩于美国，一边还能把人民币升值对国内出口产业的打击控制到最校中国被认为非?仔细地研究过《广场协议》之后外汇市场上日元的走向。由此可知，想要和狮子势均力敌，就必须以史为鉴，制定合理的国家战略。 双赤字困扰中的美国 1985年9月22日，在美国纽约广场饭店召开的G5会议（五国集团财政部长和中央银行行长会议）上，签署了一份有关汇率的极其重要的协议。具体内容是：由参与会议的日本、美国、英国、法国、西德五国联合干预外汇市场，抛售美元，使美元兑各国货币的汇率下降10%～12%。 20世纪80年代，日本、西德等国对美国的出口大幅增长。里根当政时，美国被所谓双赤字，即贸易赤字和财政赤字所困扰。签订《广场