美国上的优劣

一、美国上市的优劣概述美国上市的优劣概述 一）一） 、优势：、优势： 1，上市快 在美上市最快 1 年挂牌，上市成功率达 99%。在中国，一家发展到一定阶段的企业想要在 国内主板上市，算上上市前的“整改期”和证监局“辅导期” ，从申请到正式挂牌平均需要 1-2 年时间。如果不幸需要“动大手术” ，企业则随时可能折腾上 3 年才得以在国内主板上 上市。因此，急于融资的企业大多选择海外上市。 在境外资本市场中，中国人最热衷新加坡、香港和美国，而美国又是近10 年来最受中国企 业青睐的地点。据统计，2010 年共有 42 家中国企业在美上市，占全年美国市场IPO（首次 公开募股）数量近25%；与此同时，却有超过1200 家企业在 A 股排队，艰难等待上市。美 国有三大证券交易市场──纽约证券交易所（NYSE） 、美国证券交易所（AMEX） 、纳斯达 克交易所（NASDAQ） ，此外还有纳斯达克另设的“公告板市场”（OTCBB） 。在美上市的成 功率超过 99%，只要严格遵守正确步骤，上市准备过程还会很短：在最受中国企业青睐的 纳斯达克上市最快半年， 甚至 4 个月就可以搞定，在 OTCBB 上市最短只要 5 至 6 个月便能 完成手续。 2，门槛低 财务状况真实即可上市，公司优劣“无关紧要” 。自2007 年以来，中国已连续三年成为纳斯 达克最大海外市场。除了解决“远水不解近渴”的烦恼，上市门槛低，也是很多中国企业当 初选择在美上市的重要原因。与国内主板实行的审批制不同，美国对新股上市实行注册制， 即对发行人发行证券，事先不作实质性审查， 仅对申请文件进行形式审查。 这意味着发行证 券的公司业绩如何并不在监管范围内， 仅需要对注册信息的真实性、真实性、准确性准确性、及时性及时性承担法 律责任，监管机构──美国证券交易监督委员会（ SEC）无权对证券发行行为及证券本身作 出价值判断。 同为创业板，纳斯达克却并不像中国创业板“好中选优” 、而是让市场自己去选择和淘汰。 正如有业内人士评论， 不久前在美国受热捧的当当网和优酷网， 若以登陆中国创业板的定量 业绩指标衡量，很可能“连门都摸不到” 。事实上，美国三大证券市场均对上市公司在财务 方面提出了最低数量要求，OTCBB 甚至不对上市公司提出财务方面要求，这意味着一家企 业即使资产为零、盈利为零，理论上也可以在OTCBB 上交易。不仅如此，如果一家公司仅 因为量化指标方面不能达到要求而在三大市场被摘牌， 它还能 “降级” 到 OTCBB 继续交易。 低门槛的美国资本市场并非“垃圾股市场” ，市场成了有力的“扫把” 。 3，声誉好 赴美上市费用较高，但“在美上市荣誉”可创造潜在价值。虽然上市快、门槛低，到海外上 市所须费用实际上比在国内 A 股上市高得多。即使与新加坡、香港主板相比，美国纳斯达 克的上市费用（包括保荐人费、法律顾问费、会计师费等）依然也是最高的，一般为筹资总 额的 13%～18%。然而，虽然费用相对高，但美国证券市场对企业品牌号召力和名誉上的提 升，却是国内市场无法提供的优势。 在资本市场，良好的知名度一定程度上代表着公司的价值，通过上市在美国资本市场亮相， 并借助路演等方式和媒体曝光， 对提高企业声誉很有帮助。 另外，在美国上市后的公司往往 还能获得国外分析师对公司业绩的关注，他们积极有利的报告也会有助于公司股价的提高。 过去 10 多年里，不少中国服务业、教育业、高新科技中小企业，都为了所谓的“在美上市 荣誉”而在纳斯达克上市。 4，市场和投资者相对成熟 海外资本市场以机构投资者为主，经过长期的市场演进后逐渐形成了较为成熟的投资理念， 而成熟的机构投资者也更易于理解创新型企业的业务模式。 同时， 境外已有很多类似创新型 企业成功上市的先例。例如，我国的中文搜索引擎公司百度在美国上市前， 美国的英文搜索 引擎公司 Google 就已经以其在华尔街耀眼的表现确立了搜索引擎在网络时代的主要地位， 因此，百度的盈利模式极易为美国市场所接受， 再加上其中国概念，使得百度在纳斯达克上 市首日便获得了国际机构投资者空前的追捧。正如百度首席财务官所说： “选择美国上市， 是由于没有哪个市场比美国更能理解百度的业务。 如果资本市场已有类似的企业， 就很容易 被投资者接受，选择那样的市场发行，就很容易发出去，股价表现也比较好。 5．市场约束机制有助于企业成长 海外资本市场对企业尤其是创新型企业有良好的培育机制， 通过海外上市， 我国企业受到更 成熟的国际机构投资者和更规范的市场机制的监督， 对企业自身治理结构和管理水平的提高 有很大的促进作用。例如，国外资本市场对企业上市后持续的信息披露要求比较高， 长期与 机构投资者维持良好的关系对于企业再次融资从而实现长期发展比较重要。 同时， 要想使得 上市公司长期获得市场的认可， 公司必须在自身管理水平、 资金运用效率和企业发展规划等 方面有实质性的提高。我国大量中小型、创新型企业经过海外资本市场洗礼后脱颖而出， 例 如，UT 斯达康、分众传媒等公司在纳斯达克上市后迅速成长，增强了企业竞争力；蒙牛公 司在香港上市后更是具备了与伊利集团分庭抗礼的实力， 这与国际资本市场较严格的市场约 束机制是密不可分的。 6．国际声誉和海外机会 企业在海外交易所上市往往会赢得较高声誉，并加入到国内或国际知名公司的行列。同时， 海外上市也可以带来丰富的国际合作资源，吸引高质量的投资者来提高企业本身的信誉度， 而国际知名度的提升和来自各方面的合作机会为很多企业提供了走向长期发展的契机。因 此，品牌效应也是众多企业选择在纳斯达克、 纽交所等上市的重要原因。例如，无锡尚德登 陆有“富人俱乐部” 之称的纽交所之后，其品牌价值大大提升，进而增强了其拓展国际市场 的能力。 二）二） 、劣势、劣势 1， 监管严：2005 美股市罚单数 60 倍于英国，烂公司屡遭“猎杀” 虽然入门易，但从法律风险来看，美国证券市场的“门槛”绝对不低。美国不仅对公司各方 面要求都很高，监管力度也比香港和国内A 股都要大得多。譬如，在中国业内早成“惯例” 的“合法包装” ，在美国就行不通。美国资本市场遵循披露制，虽然挂牌前的披露要求不如 香港严格，但后期的监管却有过之而无不及。 在美国作为监管机构的证监会权力非常大， 只 要发现丝毫可疑迹象，甚至不需要出示证据便可展开调查。 为保护股民利益，美国证监会每 年 40%的总预算都用于执法，2005 年开出的 18 亿美元罚单是同期英国同类机构的60 倍。 除了证监会作为官方监管外， “猎杀” （即“买入空头-披露财务问题-股价下跌-空头获利” ） 也是一种厉害的监督行为。 通常情况下，证监会其实无法知道公司好坏， 但市场多方力量总 会自愿出来监督：投资者、对冲基金、事务所、媒体投资者、对冲基金、事务所、媒体形成全民监管。一家烂公司在 IPO 时 可以蒙蔽一些问题，但早晚会被市场“猎杀”和抛弃。2010 年就有多家中国概念股遭到美 国资本市场的猎杀，其中以“借壳上市”的中小企业居多。 百度等互联网企业的表现精彩，只是中国企业赴美上市故事的一个截面。 2，诉讼多：被诉讼中国公司远多于外国，赴美上市变“赴美上庭” 除了看得见