金融理论与政策

金融理论与实务 00150 1.1. 比较凯恩斯主义、比较凯恩斯主义、现代货币主义、现代货币主义、理性预期学派和新凯恩斯主义的货币政策理性预期学派和新凯恩斯主义的货币政策 有效性思想观点。有效性思想观点。 （1）凯恩斯主义：如果货币政策能够影响总需求，就能影响产出如果货币政策能够影响总需求，就能影响产出。凯恩斯主义 菲利普斯曲线的政策含义是货币政策有效。当经济出现萧条，失业率上升时，中 央银行采取扩张性政策， 增加货币供给量， 就可起到增加就业和产量的积极作用； 反之，经济过热，通胀率较高时，中央银行可削减货币供给量，给经济降温，那 么这种政策就不可避免地带来失业率上升的后果。 总之， 货币政策能够影响总需 求，从而影响价格水平和均衡产出，货币政策对国民收入产生影响。 货币供应量增加——利率下降——投资增加——总需求与国民收入增加；如图： （2）现代货币主义（弗里德曼）：货币政策只在短期影响产出，长期内只会加货币政策只在短期影响产出，长期内只会加 剧经济波动。剧经济波动。货币政策的传导机制主要不是通过利率间接的影响投资和收 入，而是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入。由于存在适应性 预期，从长期看，货币政策不影响产出。如图： （3）理性预期学派：公众预期到的货币冲击对实际产出没有影响，只有没有被 预期到的货币冲击才有产出效应；从而， 央行根据公开信息制定的货币政策无实 际效应。 页脚内容26 金融理论与实务 00150 （4）新凯恩斯主义：在理性预期假设下货币政策也有效：现实中存在信息成 本，这会导致信息不完全和信息粘性，即便公众的预期是理性的，也难以完全预 期到政府行为和未来通胀。 由于存在菜单成本， 厂商和公众的行为调整有时滞。 沿袭了凯恩斯主义市场非出清（粘性价格）的假设，并引入理性预期概念， 加强了对市场失灵的微观基础的分析。新凯恩斯主义认为，当经济出现需求拉动 时， 由于工资和价格的粘性， 工资和价格的缓慢调整不能迅速调整到使市场出清， 经济要恢复到正常的充分就业的均衡状态是一个缓慢而漫长的过程， 在这一过程 中，经济处于供求不等的非均衡状态。因此，刺激总需求的财政政策和货币政策 是完全必要的。 他们得出的结论是， 不管预期中或预期外的政策对总产出都会产 生影响，而预期外的影响更大。 2.2. 运用你所学的利率理论分析，以下因素对市场利率的影响：运用你所学的利率理论分析，以下因素对市场利率的影响： （（1 1）银行危机；）银行危机； （（2 2）通胀预期；）通胀预期； （（3 3）经济周期。）经济周期。 （1）银行危机； （2）通胀预期； （3）经济周期。 第一，古典利率理论。原理： 储蓄形成资本的供给，是利率的增函数 投资是对资本的需求，是利率的减函数 资本的供求（投资与储蓄）的均衡决定市场均衡利率。 可以解释经济周期和预期对市场利率的影响： 页脚内容26 金融理论与实务 00150 第二，凯恩斯流动性偏好理论。原理：利率由货币的供求关系决定。 货币需求是收入的增函数，利率的减函数。 货币供给由中央银行直接控制。 货币需求等于货币供给时的利率为均衡利率。 第三，可贷资金理论。基本观点： 借贷资金的供给是利率的增函数 借贷资金的需求是利率的减函数 市场均衡利率取决于借贷资金的供给和需求 可贷资金理论认为通货膨胀预期上升会引起市场利率上升： 3.3. 基于现有研究成果（文献）基于现有研究成果（文献） ，论货币政策的职能定位。，论货币政策的职能定位。 货币政策可以用来维持物价稳定， 也可以用来减少产出短期波动（降低景气 波动） ；但是，不能以货币政策来刺激经济的长期增长。 货币政策的任务主要在以下两个方面： A、维持长期低通货膨胀 价格稳定指的是货币购买力稳定， 但是如何衡量货币的购买力呢？——这涉及到 物价指数的编制和统计方法。实践中价格稳定的标准：经验问题 价格稳定的两个方面： （1）长期价格稳定——通货膨胀趋势值与目标一致 （2）短期价格稳定——通胀围绕趋势值小范围波动 B、减少短期经济波动 页脚内容26 金融理论与实务 00150 货币政策(Monetary Policy)是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的 管理来实施的。货币政策的性质（中央银行控制货币供应，以及货币、产出和通 货膨胀三者之间联系的方式） 通过中央银行调节货币供应量， 影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接 影响总需求， 以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分 为扩张性的和紧缩性的两种。 稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标，而物价稳定的实质是币值的稳 定。所谓币值，原指单位货币的含金量，在现代信用货币流通条件下，衡量币值 稳定与否，已经不再是根据单位货币的含金量；而是根据单位货币的购买力，即 在一定条件下单位货币购买商品的能力。它通常以一揽子商品的物价指数，或综 合物价指数来表示。 目前各国政府和经济学家通常采用综合物价指数来衡量币值 是否稳定。物价指数上升，表示货币贬值；物价指数下降，则表示货币升值。稳 定物价是一个相对概念，就是要控制通货膨胀， 使一般物价水平在短期内不发生 急剧的波动。衡量物价稳定与否，从各国的情况看，通常使用的指标有三个：一 是 GNP（国民生产总值）平均指数，它以构成国民生产总值的最终产品和劳务为 对象，反映最终产品和劳务的价格变化情况。二是消费物价指数，它以消费者日 常生活支出为对象，能较准确地反映消费物价水平的变化情况。三是批发物价指 数，它以批发交易为对象，能较准确地反映大宗批发交易的物价变动情况。需要 注意的是， 除了通货膨胀以外， 还有一些属于正常范围内的因素， 如季节性因素、 消费者嗜好的改变、经济与工业结构的改变等等，也会引起物价的变化。总之， 在动态的经济社会里，要将物价冻结在一个绝对的水平上是不可能的，问题在于 能否把物价控制在经济增长所允许的限度内。这个限度的确定，各个国家不尽相 同， 主要取决于各国经济发展情况。 另外， 传统习惯也有很大的影响。 有人认为， 物价水平最好是不增不减，或者只能允许在1%的幅度内波动，这就是物价稳定； 也有人认为， 物价水平不增不减是不可能的，只要我们能把物价的上涨幅度控制 在 1-2%就算稳定了；还有人认为，物价每年上涨在 3%左右就可以称之为物价稳 定。 4.4. 阐述货币需求研究的发展路径和趋势。阐述货币需求研究的发展路径和趋势。 (1)古典货币需求理论 现金交易论交易方程式 M V  P  T 页脚内容26 金融理论与实务 00150 欧文·费雪的交易方程式 交易方程式导出的货币需求理论 M d  1 P Y V 货币需求取决于货币流通速度和名义收入，如果货币流通速度不变，则完全取决 于名义收入水平。 现金余额论 剑桥方程式 M d  k  P  Y 人们出于交易需要货币外，也会选择货币来保有其财富，总的来说人们的货币需 求与其收入水平成一定的比例： 剑桥方程与现金交易方程的比较 a 两个方程形式相似 b 内涵有差别 前者考虑对货币交易功能和财富储藏功能的需求；后者只考虑了交易功能。 前者从微观持币行为入手，再上升到宏观货币需求；后者则直接从宏观入手。 强调的货币需求