JD投资的系统性研习

75 JD投资研习 一 市场走势分析 因为中周期繁荣没有到来，所以2011 年全年没有系统性的投资机会。 􀁺 嬗变是确定性的，因而作为嬗变基础的消费将可以获得稳定的回报，但由于制度变革的不确定性，消费的系统性机会也将会减弱，但其结构性机会将会增强，比如农业、文化产业、低端消费等。 􀁺 库存重建与流动性冲击增强带来周期性行业的复辟，由于重复不是创新，所以复辟与王者归来是完全不同的。 􀁺 中周期复苏加快，需求创新加剧了新兴产业的利润分化，技术扩散保证了传统产业的老树新花，技术比较优势保证了海外市场利润回报的可观性。强国战略为高端装备制造解决了需求与创新成本的分担，保证了军工一条龙的投资机会，军工的投资机会在不在陆地，在空中，更在海上，这是由新起点后的国际矛盾决定的。人民内部矛盾决定了农业、医疗、文化、公共安全与公用品投资的增长是确定的。 􀁺 通胀冲击使具有定价能力的资源品获得投资机会，但由于价格控制，只有价格的发起者才能获利。 􀁺 制度变革带来投资机会，布局以甩包袱为主要内容的制度红利。变革以让利为主，不对称加息对银行不利，房地产二元分化对高端地产有利。收紧信贷对能融资的企业来讲，带来了制度的机会。 若不考虑反冲击可能造成的不可预期，并考虑资本市场提前宏观经济一个季度的规律，2011 年四个季度的配置节奏应该如下： 􀁺 一季度，增长最低，通胀高峰，冲击最重，防守为主，谨慎配置通胀概念品种； 􀁺 二季度库存重建，通胀拐头，但仍高位运行，外部冲击加剧，周期性复辟，但不是趋势； 􀁺 三季度中周期复苏加快概率加大，通胀下行，基于中周期走向繁荣而配置装备等； 􀁺 四季度通胀下行，但周期繁荣并未到来，市场不得不进行修复。 非正常节奏 一季度库存重建设中价格的紊乱、二季度价格管制继续加强，都会打乱嬗变的规律，这将使得正常节奏不得不向后延迟。中央工作会议对制度变革超预期的推动，有可能使上述节奏推前。下半年美国继续刺激将会使中国周期性行业复辟时间延长，资金外流又会使嬗变彻底改变轨迹。 2010.11.30判断主力洗盘和出逃的方法 我的理解： 道琼斯的趋势原理中，“趋势会延伸”和“转折不会一下形成”这两种说法，其实是一件事情的两面。“一次大涨幅之后的回调，一般不是转折”，这就是转折不会一下形成的体现，这就是说要两次三次回调，才有可能是转折(但只是可能，还不一定是转折)。 同理，下跌时也是这样，不会第一次就形成向上的转折。 这即是“第一次是假的”定律，简称“首次为假定律”。 再深入一步，上述描述，都属于描述一个上涨过程中发生的事情：“一次大涨幅之后的回调，一般不是转折”描述了上涨过程的一个阶段，如果可以理解上涨过程的整体结构，就可以更清楚知道，上述所谓一个阶段究竟是怎么一回事？ 暂时假设，每个上升或下跌阶段，由以下三阶段构成： 1. 初始阶段，简称 A段： a) 衔接上一次调整的收尾阶段，确立起上涨(或下跌，下同，不再重复)的势头，启动本轮上升； b) 此阶段上涨势头可缓可猛，但大幅回调的几率较大，尤其是起始的猛涨，大幅回调的几率更大； c) 回调是一种确认，一般不破上涨的起点，形成低点抬高的态势。 2. 延伸阶段，简称 B段： a) 这是释放本轮上升能量的主要阶段， b) 股价上涨速度较快，幅度较大，态势上下波幅较小。 3. 收尾阶段，简称 C段： a) 本轮上升能量耗尽的最后阶段。 b) 上下波幅显著加大，态势整体上涨速度相对减慢。 3 – 3 制框架： 上述上升过程的每个阶段，都有可能由更小级别的上升和下跌过程构成；这些更小级别的上升和下跌，也是可以划分为三个如上的阶段，这样就构成了 3 – 3 制。这样就构成一个股价走势的3 – 3 制框架。 上涨和下跌的动力： 1. 上涨下跌，是一种从无到有的运动，需要一定的(外部)能量推动方可以形成。 2. 技术走势本身不会产生走势运动的趋势，只能影响走势运动的波动形式， 3. 没有外力的推动，运行最终会停止下来，限于盘局；所以我们不能由运动本身去鉴别是否会出现上升或下跌趋势，如果技术走势本身可以激发出持续的后续走势，那就成了永动机。 4. 我们由外围基本面来确定是否有上升或的动力，这决定了是否出现上升或下跌的问题；技术走势的 3 – 3 制框架，帮助确定股价运动的节点和参考点，帮助确定买点和卖点。 5. 外围基本面包括宏观经济、行业领域、和企业三个层面；走势的对象和单位也包括整体大盘、板块、个股三个层面。 6. 一般来说，月线、季线或更高级别的走势，由外围基本面决定和驱动；周线、日线或更低级别的走势，由市场内部的投资者群体构造、板块构造和技术因素决定。所以，不把握月线或更高级别的走势，就不能真正理解为什么在周线、日线级别上出现该涨不涨，该跌不跌的现象。 对于多数上涨个股而言，在向上的过程中通常很少是单边向上的，往往会在上升途中进行一段时期的震荡整理，此时由于其股价已有一定的涨幅，有时也存在掉头向下的可能。当一只个股出现回调的时候，市场价格与参与的成本价会比较接近，因此，必须准确判断出股价下跌是洗盘还是机构出逃构筑头部。 从一般的技术形态上来看，洗盘的震荡走势与构筑顶部的走势在很大程度上比较接近，从以下几个方面可以看出两者的区别：一是在进入高位震荡之前，前期的涨幅存在区别。一般而言，构筑头部的震荡在最近一次的最大涨幅有限，而属于洗盘性质的震荡在最近一次的上涨行情中，其涨幅比较可观，在经历一次较大上涨之后的个股往往不会立即形成头部，那些启动不久就开始回调的个股反而容易进入持续下跌的通道；二是成交量的变化有区别。在有涨跌幅限制的情况下，股价下跌的时候成交都会呈现萎缩态势，但洗盘的震荡，其成交会保持较高的水平。如果一次震荡是放量下跌的，则洗盘的概率极大，相反，成交持续萎缩下跌的品种当中，其股价的后市走势反而需要警惕；最为重要的是下跌幅度。一般而言，洗盘的个股回调下跌的幅度是有限的，其最大跌幅为20％到30％之间，超过了这个范围则必然是构筑头部下跌的走势。 在实际操作当中，可以把握以下几个原则：当一个涨幅较大的个股出现第一次幅度较大的下跌时，往往不会是头部，该股后期的震荡是属于洗盘性质的。特别是当其成交仍保持一定水平的时候，该股洗盘的可能性更大。相反，那些已经有反复，并且在近期的上涨中表现并不强，而成交也难以持续放大的个股，其构筑头部的可能性较大。因此，那些近期涨幅巨大的个股，尤其是能够创下历史新高的品种，说明该个股具有掀掉历史盖子的上涨能量，此类个股往往会在短期调整后再度发力。所谓的强者恒强也是指这一类个股，它们是值得逢低参与和看好的品种。 二 行业领域分析 2010.12.31光伏领域一睹 我的理解： 1. “终端”发电市场存在复杂的利益博弈，在能源价格大幅上涨以前，这个行业扑朔迷离。 2. 相比之下，这个市场的中期前景，没有LED明朗。 3. 三安光电投资CPV领