经济增加值指标在业绩评价中应用探析

经济增加值指标在业绩评价中应用探析 摘 要随着国资委最新央企考核办法的颁布，经 济增加值EVA指标的权重再次提升，然而由于我国资本 市场、公司治理机制的内在缺陷，EVA指标在用于业绩评价 时仍存在诸多问题，需要在实践中进一步完善。本文从EVA 指标的定义、计算方法及优点入手，探讨EVA指标在我国应 用中存在的问题，并提出完善对策，为企业完善EVA业绩评 价体系、提升经营业绩、实现价值创造提供参考。 关键词经济增加值；业绩评价；价值创造 一、引言 经济增加值EVA的思想起源于经济利润和剩余收益 的理念，由思腾思特公司于20世纪八十年代创立，现已成 为西方资本市场和企业关键的资本运作及业绩评价的指标。 2001年，国内一些企业开始尝试使用EVA指标进行业绩评价, EVA理念开始在中国传播。2010年国资委正式推行EVA的指 标考核，EVA代替了净资产收益率成为年度考核的一个基本 指标，权重为40, 2013年，国资委公布了最新修订的考核 办法，进一步强化业绩考核的价值导向，深化EVA考核，绝 大多数央企将EVA考核指标权重提高到50,这将再次推动 EVA指标在国内企业的应用。 、EVA概述 一 EVA的定义 EVA是经济增加值Economic Value Added的缩写，是 指企业税后营业净利润减去资本成本。思腾思特公司认为， 企业获得的利润只有高于全部资本成本才能为股东创造价 值。因此，EVA衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差 额，即企业税后净营业利润与全部投入资本包含权益资本 和债权资本成本之间的差额。 二 EVA的计算方法 EVA是公司经过调整的营业净利润减去现有资产经济价 值的机会成本后的余额，其计算公式为 EVANOPAT-NA*WACC，其中，NOPAT为税后净营业利润， NA为投入资本总额，包括债务资本和权益资本，WACC为加 权平均资本成本率。企业的加权平均资本成本通过下列公式 得出 WACCKD*1-T*DM/DMEMKE*EM/DMEM，其中，KD 为税前负债资本成本，KE为企业股权成本，T为企业所得税 率，DM为企业负债总额，EM为企业权益总额。 根据这个计算模型，在计算EVA时，存在两个关键环节 其一，会计调整，其中包括研究和开发支出、战略投 资、折旧、税收、资产减值准备、存货的成本计量、坏账的 处理等，思腾思特公司在后期提出，基于成本效益原则，公 司应当结合本身实际情况，遵循重要性、简单可理解性、可 控制性、客观可取性及适用性原则，进行5-10项调整即可。 其二，资本成本计算资本成本的计算需要考虑投入资 本总额及资本成本率。思腾思特公司对债务资本总额及权益 资本总额分别进行了调整，计算公式如下 （1）投入资本总额债务资本权益资本约当股权资本 -在建工程净值 （2）债务资本二短期借款 一年内到期的长期借款长期 借款应付债券 （3）股权资本二股东权益合计少数股东权益 （4）约当股权资本二固定资产减值准备短期投资跌价 准备坏账准备长期投资减值准备 在计算债务资本成本时只考虑有息负债，一般采用有息 负债的年利率，计算权益资本成本可通过采用估值模型，如 资本资产定价模型（CAPM模型）、套利定价模型、期权定价 模型等。就目前来看，体系比较成熟运用较多的是资本资产 定价模型。 （三）EVA指标的优点 相对于以利润为基础的传统业绩评价指标，EVA指标具 有以下优点 1、体现了一种新型的企业价值观。建立在EVA基础之 上的价值管理体系密切关注股东价值的创造，并以此指导公 司决策的制定和运营管理。如果管理者完成了基于EVA考评 的目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，从而公司股 票价格上升，企业的市场价值将得到提高。 2、不是单一的财务指标，而是一种业绩管理评价指标 体系。EVA考虑了有关公司价值创造的所有因素和利益关系 平衡，不仅是一个业绩度量的指标，还是一个全面财务管理 的架构，可应用于目标设置、业务规划、资源配置、业绩评 价、薪酬激励、并购估值等多种领域。 3、可以改善公司治理模式。EVA采用一种财务衡量指标 连接了所有决策过程，使经营者与股东的利益一致，经营权 与所有权的关系进一步协调，缓解委托-代理问题，从而在 利益一致的基础上增强合作。 4、着眼于企业的长远发展。通过将管理者的报酬与基 于股东财富的EVA指标相挂钩，正确引导管理者，促使其充 分关注企业的资本增值和长期经济效益，鼓励经营者作出带 来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、品牌的建 设与维护等，以杜绝短期行为。 三、EVA业绩评价的应用现状 2013年国资委进一步深化EVA考核，EVA指标已成为国 内央企考核的重要指挥棒。但目前，EVA在中国的实践还不 成熟，在我国大多数企业的实践收效甚微，原因可能与经济 增加值本身的内在缺陷有关，但主要还在于我国资本市场、 公司内部治理结构存在的诸多缺陷。总结EVA业绩评价在我 国应用中出现的问题，主要有以下几点 1、计算流程的缺陷在国资委2013年发布的推行EVA 指标的考核办法中，计算缺陷是一个突出问题，除了调整较 主观外，资本成本率的确定也较有争议。2013年考核办法规 定中央企业资本成本率原则上定为5. 5；对军工等资产通 用性较差的企业，资本成本率定为4.1；资产负债率在75 以上的工业企业和80以上的非工业企业，资本成本率上浮 0. 5个百分点。统一的资本成本率不能反映不同企业在融资 成本和风险方面的差异，会影响EVA评价业绩的准确性，不 利于企业间、行业间的比较。 2、EVA理念未能融入企业业绩评价体系企业股东、经 理人及员工对EVA意识淡薄，并没有把EVA上升为企业业绩 评价体系。其次，EVA仅仅是一个财务指标，在运用时，必 须结合本公司自身情况，将EVA指标和非财务指标相结合才 能有效评价企业的业绩。而我国大多数企业都是简单地复制 EVA计算方法，并未结合自身情况对EVA评价体系进行有效 地调整，没有真正领会EVA的思想。 3、会计信息质 量问题EVA计算的数据基本来自于会计信息系统，因此会 计信息质量是保证EVA计算结果正确性的前提和基础。而在 我国，一些企业存在财务报告作假、虚增利润等现象，使得 财务信息披露存在失真，并且许多财务数据无法从企业公开 发布的财务报表中获得，直接导致EVA计算结果的偏差，降 低评价结果的真实性。 4、市场环境问题EVA指标的有效性是基于在成熟的资 本市场的，但是经研究，在我国，EVA与企业价值的相关性 较低，原因主要在于我国资本市场尚未完善，投机氛围较浓、 行业垄断、信息不对称、政策局限等问题严重。因此，基于 成熟的资本市场条件下的EVA理论与方法，在我国的应用效 果可能会相对减弱。 四、完善EVA业绩评价的对策 通过对EVA在我国企业业绩评价中的应用现状进行分 析，可以得出完善我国企业EVA业绩评价的对策主要有以下 几个方面 1、加强对EVA的理论研究为了促进EVA在我国的有 效运用，国内学者需在应用理论和方法上进行