创业计划书退出机制

所谓投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成 熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本 形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失的机制及相关配套制度安 排。我给大家整理了关于，希望你们喜欢! 创业计划书的退出机制 风险投资的本性是追求高回报的，这种回报不可能像传统投资一样主要 从投资项目利润中得到，而是依赖于在这种“投入—回收—再投入“的不断 循环中实现的自身价值增值。所以，风险投资赖以生存的根本在于资本的 高度周期流动，流动性的存在构筑了资本退出的有效渠道，使资本在不断 循环中实现增值，吸引社会资本加入风险投资行列。投资家只有明晰地看 到资本运动的出口，才会积极的将资金投入风险企业。因此，一个顺畅的 退出机制也是扩大风险投资来源的关键，这就从源头上保证了资本循环的 良性运作。可以说，退出机制是风险资本循环流动的中心环节[1] 。 风险投资与一般投资相比风险极高，其产生与发展的基本动力在于追求 高额回报，而且由于风险投资企业本身所固有的高风险，使风险投资项目 和非风险投资项目相比更容易胎死腹中。一旦风险投资项目失败，不仅获 得资本增值的愿望成为泡影，能否收回本金也将成为很大的问题。风险投 资家最不愿看到的就是资金沉淀于项目之中，无法自拔。因此，投资成功 的企业需要退出，投资失败的企业更要有通畅的渠道及时退出，如利用公 开上市或将股权转让给其他企业、规范的破产清算等，以尽可能将损失减 15 少至最低水平。 风险投资是一种循环性投资，其赖以生存的根本在于与高风险相对应的 高度的资本周期流动，它通过不断进入和退出风险企业实现资本价值的增 值。风险投资产生的意义在于扶持潜力企业成长，那么其自身有限的资产 就必须具备一定的流动性，才能不断地扶持新企业。如果缺乏退出机制， 风险投资者投入到风险企业的资金达到预期增值目的后，却难以套现，将 会使风险投资者的资产陷入停滞状态，它就无法再去寻找新的投资对象， 那么，这种风险投资本身也失去了存在的意义。 风险投资所投资的企业往往是比较“新“的企业(包括重组、并购等)，或 者说是高新技术的新兴产业企业，而市场也缺少对于其本身价值评估的度 量标准，因为这类企业的无形资产往往占有很高比重，并且评定企业需要 看其未来的成长，所以按照风险投资的退出机制，投资者所获得的资产增 值恰恰可以作为一个比较客观的市场依据， 如此， 市场也将更成熟与规范。 天使投资退出途径 一、股权上市变现 首次公开募股(IPO)，是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行 股票，以期募集用于企业发展资金的过程，IPO 以其高收益等特性，成为 天使投资退出的最佳选择。 目前，我国资本市场主要有三块构成： 1、主板市场——深圳证券交易所和上海证券交易所。其准入规定为：3 个会计年度净利润均达为正数且累计超过人民币 3000 万元;3 个会计年度 经营活动产生的现金流量净额累计超过人名币 5000 万元;或者 3 个会计年 25 度营业收入累计超过人名币 3 亿元;发行前股本总额不少于人民币 3000 万 元;最近一期末无形资产占净资产的比例不高于 20%;最近一期末不存在未 弥补亏损。主板市场面向符合上市标准的各类大型公司，准入要求较高， 市场融资量较大。 2、中小企业板市场——深圳证券交易所。其准入规定与主板相同，面 向已符合现有上市标准、成长性好、科技含量较高、行业覆盖面较广的各 类公司。 3、创业板市场——深圳证券交易所。其准入规定为：发行人是依法设 立且持续经营三年以上的股份有限公司;最近两年连续盈利，最近两年净 利润累计不少于 1000 万元，且持续增长，或者最近一年盈利，且净利润 不少于 500 万元，最近一年营业收入不少于 5000 万元，最近两年营业收 入增长率均不低于百分之三十;最近一期末净资产不少于 2000 万元，且不 存在未弥补亏损;发行后股本总额不少于 3000 万元。创业板主要面向符合 新规定的发行条件但尚未达到现有上市标准的成长型、科技型以及创新型 企业，以促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展。 对创业企业来讲，A 股市场准入条件太高，难以望其项背;中小企业板依 附于主板市场存在，执行与主板市场相同的准入标准，对于创业企业来讲 也是望洋兴叹。而创业板作为上市准入标准最低的资本市场，其能够发挥 出接盘天使投资的作用，促进创业企业的发展。 二、股权转让 2009 年国家发布了 《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市 股份有限公司股份报价转让试点办法》(《中关村试点办法》)。该办法规 35 定：待转让主体为中关村科技园区非上市股份有限公司;存续满 2 年;主营 业务突出，公司治理结构健全;股份发行和转让行为合法合规;取得北京市 人民政府出具的非上市股份报价转让试点的资格确认函。适用范围包括： 原 STAQ、NET 系统挂牌公司和沪、深证券交易所的退市公司;中关村科技 园区非上市股份有限公司。 《中关村试点办法》生效施行后，为中关村国家自主创新示范区内的中 小型股份有限公司进行天使投资资本退出、引入机构风险投资、完成股权 融资提供了有效途径。相比 IPO 股权上市转让，代办股份转让系统准入条 件较为宽松，便于进行股权转让。通过创业期间小企业上市的，对于天使 投资人而言，亦是合理的方式。 三、企业并购 企业并购即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价 有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资 本运作和经营的一种主要形式。对于天使投资而言，主要是指创业企业被 其他企业所收购的经济行为。 并购对于天使投资人而言，并非是收益率最大的退出方式，但却是最实 用的方式，它的交易条件较上市发行容易、操作便利。创业投资企业并购 有两种交易模式，一种是产权交易所内集中交易模式，另一种是自由交易 模式。与自由交易模式相比较，集中交易模式下进行产权交易要经历一系 列复杂程序，时间较长，成本较高。但集中交易模式监管力度较大，有利 于法律法规进行规制，有利于保证交易安全，有利于规避并购的风险，方 便投资机构寻找合适的投资对象。 45 四、企业回购 股份回购，是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的 行为。而本文所述之企业回购，是指创业企业经过一段时间的发展，其自 身购回天使投资人手中股份的过程。 五、破产清算 风险投资不仅需要建立成功状态下的退出机制，更要建立投资失败或者 存在投资失败可能状态下的退出机制。 天使投资平均投资成功率低于 35%， 作为一项高风险的投资活动，大量的企业最终并不能成功，当企业出现经 营不善、资不抵债时，天使投资人需要采取的一些合理的止损方式防止投 资的进一步损失，破产清算不失为一种最为有效的止损方式。在破产清算 的过程中，如果企业是有限责任公司，则天使投资人是以股权所有人的方 式存在。 55