行为金融认知偏差

第二章第二章 判断与决策中的认知偏差判断与决策中的认知偏差 主要内容 第一节 人性的弱点 第二节 认知中生理能力的限制 第三节 认知中心理偏差的影响 由于哈里马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ ）、 威廉 夏普WILLIAM F. SHARPE 、 默顿 米勒 （MERTON M. MILLER ）在金融经济学方面做出了出色的、开创性的 工作，分享了 1990 年诺贝尔经济学奖。 理性人假设认为，理性人假设认为，人是理性的且具有理性预期，对未来 的认知是没有任何偏差的。 然而，影响认知的因素很多然而，影响认知的因素很多本能、生理、环境和心理 等因素等可能对认知产生巨大的影响。 因此，人类对事物的认知通常是有偏差的。因此，人类对事物的认知通常是有偏差的。 第一节第一节 人性的弱点人性的弱点 市场总是被高估或低估，因为人们总是贪婪或恐惧。市场总是被高估或低估，因为人们总是贪婪或恐惧。 葛洛斯（William Hunt Gross） 1 一切科学与人性总是或多或少的有些关系，一切科学与人性总是或多或少的有些关系，任何学科不任何学科不 论似乎与人性离得有多远，它们总是会通过这样或那样的论似乎与人性离得有多远，它们总是会通过这样或那样的 途径回到人性。途径回到人性。 戴维休谟（David Hume）人性论 一、什么是人性一、什么是人性 人性就是人的本性，是人既定的先天固有的以及后 天习得的较为成型的本能和性质。 二、关于人性的历史观点二、关于人性的历史观点 1 1、我国古人观点、我国古人观点 性相近，习相远（孔子） 人之初，性本善（孟子） 性本恶（荀子） 荀子认为，“生之所以然者谓之性”，同时，将仁、义、 礼、智、信归结为“伪”。 荀子明确把人性限定为人的自然属性“饥而欲食，寒而 欲暖，劳而欲息，好利而恶害，是人之所生而有也，是无待 而然者也， 是禹、 桀 ji 之所同也。 ” ； “伪”则是人的社会属性 。 如何使人由恶变善呢荀子认为要通过后天的礼仪教化 来“化性起伪”。 2 2、西方的观点、西方的观点 ★陆栖两脚动物亚历士多德 2 ★人不过是自然的仆役和翻译员培根 ★人的本性在于理性迪卡尔 ★人的本性在于理性、爱、意志力。只有社会的人才是 人费尔巴哈 三、关于人性的现代观点三、关于人性的现代观点 （一）人类的自然属性（一）人类的自然属性 1 1、人类的自然属性主要是指人的肉体部分及其本能。、人类的自然属性主要是指人的肉体部分及其本能。 先天固有的内驱力 人固有的心理倾向性 固定的行为模式 人的本能是从动物本能进化而来，具有刻板、定向等特 征 2 2、人的本能（自私、趋利避害、合群、防卫）、人的本能（自私、趋利避害、合群、防卫） （（1 1）自私的本能）自私的本能只顾自己的利益，不顾他人、集体、 国家和社会的利益。 自私可能带来的不理性情绪反应 （任性、 懒惰、嫉妒、贪婪、虚荣） ★任性★任性 改变自己的思维和理念是痛苦的； 是对人类理性的否定，任性妄为； 危害他人及社会。 ★懒惰★懒惰 对人类实践活动的否定； 3 使人丧失动手操作的能力和最基本独立思考的能 力； ★嫉妒★嫉妒 发现自己在才能、名誉、地位或境遇方面不如别人 而产生的一种由羡慕、羞愧、愤怒和怨恨等组成的复杂情绪 状态； 一般人很少嫉妒成功人士，却容易嫉妒自己周围的 人。 ★贪婪★贪婪 通常是短期内暴富心理与过度自信相结合的一 种产物。 ★虚荣★虚荣时刻只想着自己或别人对自己的看法。 （（2 2）趋利避害的本能）趋利避害的本能 （（3 3）合群的本能）合群的本能 人类天性具有不合群的合群性康德 （（4 4）防卫的本能）防卫的本能 表现形式表现形式生理调节、恐惧、逃避、偏爱熟悉而畏怯陌 生等。 恐惧和贪婪是使人在资本市场上丧失客观认知的两大 主要原因。 市场经常由两种力量所主宰贪婪和恐惧。 （二）人类的文化属性（二）人类的文化属性 1 1、超生物性、超生物性 有意识，能控制、调节自己的行动，主动改造自然。 4 2 2、开放性、开放性 利他性或有限自利利他性或有限自利 ★人类具有自私性的同时，也具有反自私性的开放性特 质。 ★人类的利他性至少有三种类型血缘型、互惠型和自 由价值型。 3 3、创造性、创造性创造性是人类社会赖以存在和发展的根基。 思考思考经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人” 假定问题 经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定 是出于人的自然属性或本能考虑来简化人的行为动机，没有简化人的行为动机，没有 考虑人的社会属性或考虑人的社会属性或“ “仁、义、礼、智、信仁、义、礼、智、信” ”等社会教化对人等社会教化对人 行为动机的影响。行为动机的影响。 第二节第二节 认知中生理能力的限制认知中生理能力的限制 一、只有部分信息受到注意一、只有部分信息受到注意 （一）人类的注意具有六个特征（（一）人类的注意具有六个特征（Moray,1969Moray,1969）） ● ●选择性选择性只能有选择地接收一部分信息； ● ●集中性集中性人通常会排除一些无关的刺激； ● ●搜寻搜寻有意识地从一些对象中进行寻找； ● ●激活激活人的注意能应付一切可能的刺激； 5 ● ●定势定势对特定刺激予以接受并做出反应； ● ●警觉警觉注意力保持较久； （二）有关注意的理论（过滤器模型、衰减模型、中枢（二）有关注意的理论（过滤器模型、衰减模型、中枢 能量理论）能量理论） 1 1、过滤器模型、过滤器模型 来自外界的信息是大量的，但人的神经中枢系统的加工 能力极其有限，于是出现瓶颈，为了避免系统超载，需要过 滤器加以调节，选择一些信息进入高级分析阶段，而其余信 息可能暂存于某种记忆之中，然后迅速衰退。 2 2、衰减模型、衰减模型 衰减模型认为过滤器并不是只允许一个通道（追随耳） 的信息通过，而是既允许追随耳，又允许非追随耳的信息通 过，只是非追随耳的信号快速衰减，强度减弱了，但一些信 息仍可以得到高级加工。 注 双耳分听实验 在一项实验中， 彻里 （Cherry,1953） 给被试的两耳同时呈现两种材料，让被试大声追随从一个耳 朵听到的材料，并检查被试从另一耳所获得的信息。前者称 为追随耳，后者称为非追随耳。结果发现，被试从非追随耳 得到的信息很少，能分辨是男音或是女音，并且当原来使用 的英文材料改用法文或德文呈现时，或者将课文颠倒时，被 试也很少能够发现。这个实验说明，从追随耳进入的信息， 6 由于受到注意，因而得到进一步加工、处理，而从非追随耳 进入的信息，由于没有受到注意，因此，没有被人们所接受。 也成为了注意的单通道模型的依据。 3 3、中枢能量理论、中枢能量理论 卡尼曼D.Kahneman，1973 认为，注意是由人用于执 行任务的中枢能量或资源的分配决定的。它本身又受到几个 因素的制约不同信息加工所需的能量、当时的意愿、对完 成任务所需能量的评价，以及个人长期倾向，等等。 二、人类的记忆容量有限二、人类的记忆