产业基金运作模式大全

产业基金运作模式大全 根据原国家发展计划委员会 2006 年制定的产业投资 基金管理暂行办法 ，产业投资基金（或简称产业基金） ， 是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务 的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投 资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管 理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管 人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设 施投资等实业投资。按投资领域的不同，产业投资基金可 分为创业投资基金、企业重组投资基金、基础设施投资基 金等类别。 随着 2006 年中华人民共和国合伙企业法 、2014 年私 募投资基金监督管理暂行办法等法律法规的出台，产业 投资基金的组织形式向着多样化的方向发展。 产业投资基金的组织形式 根据产业投资基金的法律实体的不同，产业投资基金的组 织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。 （1）公司型 公司型产业投资基金是依据公司法成立的 法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公 司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一 部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权 和参与权较大。公司型产业基金的结构在资本运作及项目 选择上受到的限制较少，具有较大的灵活性。在基金管理 人选择上，既可以由基金公司自行管理，也可以委托其他 机构进行管理。 公司型基金比较容易被投资人接受， 但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的 缺点。公司型产业投资基金由于是公司法人，在融资方式 更为丰富，例如可以发行公司债。 （2）契约型 契约型产业投资基金一般采用资管计划、 信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的 当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。 契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管 理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资 基金进行长期稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集 合，不具有法人地位，在投资未上市企业的股权时，无法 直接作为股东进行工商登记的，一般只能以基金管理人的 名义认购项目公司股份。 （3）有限合伙型 有限合 伙型产业基金由普通合伙人（GeneralPartner，GP）和有限 合伙人（LimitedPartner，LP）组成。 普通合伙人通常 是资深的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的 投资，一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额。而 有限合伙人主要是机构投资者，他们是投资基金的主要提 供者，有限合伙基金一般都有固定的存续期，也可以根据 条款延长存续期。通常情况下，有限合伙人实际上放弃了 对有限合伙基金的控制权，只保留一定的监督权，将基金 的运营交给普通合伙人负责。普通合伙人的报酬结构以利 润分成为主要形式。 典型的有限合伙型产业基金结构 可分为三层银行、保险等低成本资金所构成的优先层， 基金发起人资金所构成的劣后层，以及夹层资金所构成的 中间层。优先层承担最少风险，同时作为杠杆，提高了中 间层和劣后层的收益。通过这种设计，有限合伙型产业基 金在承担合理风险的同时，能够为投资者提供较高收益。 某股份银行参与投资某省会城市的产业园开发项目的有限 合伙型产业基金，其中理财资金为 LP，园区平台公司为 GP，双方占比为 41，基金持有项目公司 51股份，以土 地开发和项目产生现金流偿还投资方本息。 政府缘何牵手产业投资基金 政府资源紧张倒逼牵手产业投资基金。1994 年分税制改革 重新划分了中央和地方的财政收支，此后地方政府的财政 收入占全国财政收入的比重一直维持在 50左右，但是财政 支出占全国财政支出的 70以上，根据旧的预算法，地方政 府缺乏直接负债融资的法理基础，为了解决经济发展和融 资约束之间的矛盾，地方融资平台公司逐渐兴起，成为地 方政府在基础设施建设和公共服务领域融资的重要途径。 为加强对地方政府融资平台公司及其债务的规范管理，中 央自 2010 年起发布了一系列文件加强对地方融资平台的监 管，尤其是新预算法和 43 号文的出台，使得地方政府的传 统融资渠道（贷款、信托和债券）融资全面受限。根据 43 号文的规定，地方政府规范的举债融资机制仅限于政府 举债（一般债券和专项债券） 、PPP 和规范的或有债务。 但是地方政府在经济建设方面的责任并没有因为原有平台 融资渠道受限而得到减轻，随着经济下行压力的加大，地 方政府迫切需要通过投资来拉动经济，而在实业产能过剩 和房地产增速下滑的背景下，城镇基础设施和公共服务领 域的建设成为拉动投资乃至稳增长的关键。 为了实现在 43 号文的框架内筹集用于基建投资的资金，地 方政府一方面可以通过发行地方债来融资，另一方面也可 以引入社会资本在 PPP 的框架下进行，产业投资基金由于 其灵活的形式和汇集资本的功能，成为地方政府基建融资 的新选择。 产业投资基金能解决政府什么问题 产业投资基金本质上是一种融资媒介，政府通过成立基 金，吸引社会资本以股权形式介入项目公司，参与基建类 项目的建设和运营，可以解决地方政府三个问题 （1）解决新建项目融资问题 对于新建类项目，政府可以发起母基金，吸引银行、保险 等金融机构和实业资本提供项目建设所需要的资金，解决 当前建设资金不足的问题。 （2）解决存量项目债务问题 对于存量的项目，可以通过 TOT、ROT 等方式，由产业投 资基金设立的项目公司接手具体项目运营。尤其是对于已 到回购期的 BT 类项目，原先政府的付费期是三到五年，产 业基金介入项目后，政府通过授予特许经营权，政府的补 贴或支付期限可以延长到十年甚至更长，大大减轻地方政 府的短期偿债压力。 （3）解决城投公司资产负债约束问题 过去绝大多数基建类项目都由地方城投公司负责融资、建 设和运营，城投公司直接融资会造成资产负债表膨胀，提 高城投公司的资产负债率，从而影响企业的银行贷款和债 券发行。城投公司通过发起设立产业投资基金，以基金的 形式筹集资金，可以实现表外化的融资，降低城投公司的 资产负债率。 在传统的平台投融资模式下，地方政府以自身信用为平台 公司的投融资项目承担隐性担保。而在产业投资基金模式 下，地方财政以较小比例的股权加入投融资项目，对项目 特许经营和收取附带权益，有助于解决地方基建融资问 题，提高财政资金的使用效益。当产业投资基金遇上 PPP 自十八届三中全会提出“允许社会资本通过特许经营等方式 参与城市基础设施投资和运营”之后，中央各部委出台了一 系列文件鼓励推广政府和社会资本合作模式（PPP） 。在 PPP 模式下，政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等 事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。投 资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同 成立特别目的公司建设和运营合作项目。投资者或特别目 的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产 证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者 或特别目的公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定 价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司 的偿债责任。 在实践中，很多省市以地方财政投入启动资金，引入金融 资本成立产业投资基金。具体操作形式是由金融机构与省 级地方