投资银行

投资银行投资银行 第一章第一章 1.1.投资银行非银行的金融机构。投资银行非银行的金融机构。 1 1）不能不能通过发行货币或创造存款来增加）不能不能通过发行货币或创造存款来增加 货币资金；货币资金；不能办理商业银行的传统业务；不能办理商业银行的传统业务；不能不能 吸收活期存款；吸收活期存款；不办理结算业务；不办理结算业务；不参与形成一不参与形成一 国的支付体系。国的支付体系。 2 2）与商业银行区别）与商业银行区别 商业银行商业银行 存贷款银行存贷款银行 期资金市场期资金市场 利润来自存贷利差利润来自存贷利差 稳健方针稳健方针 2.2.投资银行功能投资银行功能 1 1）提供金融中介服务不介入发行者和投资者）提供金融中介服务不介入发行者和投资者 的权力和义务的关系，在其中收取佣金。的权力和义务的关系，在其中收取佣金。 2 2）推动证券市场的发展发行业务帮发行者顺）推动证券市场的发展发行业务帮发行者顺 利发行证券；稳定证券市场，促进证券流通，真利发行证券；稳定证券市场，促进证券流通，真 实客观反映和发现证券价格。实客观反映和发现证券价格。 3 3）提高资源配置效率。）提高资源配置效率。 4 4）推动产业集中。）推动产业集中。 3.3.美国投资银行在次贷危机中受中创的原因美国投资银行在次贷危机中受中创的原因 投资银行投资银行 证券承销商（核心）证券承销商（核心） 本市场本市场 利润来自佣金利润来自佣金 更重开拓更重开拓 间接融资职能，侧重短间接融资职能，侧重短 直接融资职能，侧重资直接融资职能，侧重资 1 1）经营环境恶化推动买放业务不断扩大随着）经营环境恶化推动买放业务不断扩大随着 商业银行、商业银行、外国银行和折扣经纪商等的加入，外国银行和折扣经纪商等的加入，市市 场竞争日益剧烈，场竞争日益剧烈， 促使投资银行不断扩大买方业促使投资银行不断扩大买方业 务来获得高额利润，但是占用了投行更多资本，务来获得高额利润，但是占用了投行更多资本， 承受了更大的风险。承受了更大的风险。 2 2）） 追逐高额利润使买方业务深陷次贷泥沼追逐高额利润使买方业务深陷次贷泥沼 20012001 年之后，年之后，美国房地产价格不断上涨，美国房地产价格不断上涨，住房抵押贷住房抵押贷 款及其证券化产品迅速膨胀，款及其证券化产品迅速膨胀， 投资银行大量投资投资银行大量投资 相对安全的住房抵押证券，相对安全的住房抵押证券，追逐高额利润。追逐高额利润。20042004 年后，美联储连续加息和房地产市场连续降温，年后，美联储连续加息和房地产市场连续降温， 次级抵押贷款的违约率急剧上升，次级抵押贷款的违约率急剧上升， 住房抵押证券住房抵押证券 价格大幅下降，价格大幅下降， 按揭贷款难以继续通过证券化出按揭贷款难以继续通过证券化出 售，投资银行不断资产减计和巨额损失。售，投资银行不断资产减计和巨额损失。 3 3）杠杆率过高导致巨大流动性困难证券资产）杠杆率过高导致巨大流动性困难证券资产 价格大幅下跌，价格大幅下跌，投行需要追加保证金，投行需要追加保证金，但是其持但是其持 有的资产在金融危机中很难变现；有的资产在金融危机中很难变现； 投资者和交易投资者和交易 对手拒绝继续提供融资，对手拒绝继续提供融资， 投行难以继续融资偿还投行难以继续融资偿还 到期的短期债务，造成巨大流动性困难。到期的短期债务，造成巨大流动性困难。 4 4）公司治理不完善弱化了制度对防控风险的基）公司治理不完善弱化了制度对防控风险的基 础保障础保障 美国投行实行的在单层公司治理框架下美国投行实行的在单层公司治理框架下 的首席执行官制度，的首席执行官制度，夸大了精英的作用，夸大了精英的作用，弱化了弱化了 制度对防控风险的基础保障作用；制度对防控风险的基础保障作用； 过度强调短期过度强调短期 回报的激励机制，致使管理层短期行为倾向严回报的激励机制，致使管理层短期行为倾向严 重。重。 4.4.后危机时代投行的发展趋势后危机时代投行的发展趋势 1 1）投资银行模式仍具有强大的生命力投行为）投资银行模式仍具有强大的生命力投行为 直接融资提供中介服务，直接融资提供中介服务， 以自有资金适度承担风以自有资金适度承担风 险，险，满足了企业和投资者转移风险的需求，满足了企业和投资者转移风险的需求，提高提高 证券市场的流动性。证券市场的流动性。 承担风险和追逐利润使投行承担风险和追逐利润使投行 的核心魅力，仍具有强大生命力。的核心魅力，仍具有强大生命力。 2 2）以商业银行为主导的混合经营模式可能成为）以商业银行为主导的混合经营模式可能成为 主流相对投行，商业银行资金来源更充裕，运主流相对投行，商业银行资金来源更充裕，运 作更透明，作更透明，对风险控制更严密，对风险控制更严密，收到中央银行的收到中央银行的 密切监管和存款保险机制的保护，密切监管和存款保险机制的保护， 并且综合化经并且综合化经 营有利于平抑收益的波动。营有利于平抑收益的波动。 3 3）过度的金融创新会受到一定的抑制，但创新）过度的金融创新会受到一定的抑制，但创新 的动力不会消失的动力不会消失 随着投行等激进的创新主体的随着投行等激进的创新主体的 衰落和全能型银行重新占据主导地位，衰落和全能型银行重新占据主导地位， 金融创新金融创新 可能变得更加谨慎和文件。可能变得更加谨慎和文件。 这可能更有利于金融这可能更有利于金融 业的健康发展，业的健康发展， 也更有利于金融业与实体经济发也更有利于金融业与实体经济发 展的需要相适应。展的需要相适应。 4 4）分业监管模式可能被取代，银行业将面临更）分业监管模式可能被取代，银行业将面临更 加严厉的监管加严厉的监管 各国政府在危机中被迫对一些金各国政府在危机中被迫对一些金 融业巨头施救，融业巨头施救，付出沉重代价，付出沉重代价，各国监管机构必各国监管机构必 然会吸取教训，改善金融监管，避免道德风险；然会吸取教训，改善金融监管，避免道德风险； 银行业的集中和垄断趋势目前难以逆转，银行业的集中和垄断趋势目前难以逆转， 风险更风险更 集中，集中， 必然需要更有效的监管模式和更严厉的监必然需要更有效的监管模式和更严厉的监 管措施。管措施。 第二章第二章 1.1.投行在新证券发行中的主要功能投行在新证券发行中的主要功能 确定公司资确定公司资 本成本。提出恰当的利率水平、发行定价、投资本成本。提出恰当的利率水平、发行定价、投资 者的预期需求的建议。者的预期需求的建议。 2.2.投行如何在传统证券基础上进行创新设计投行如何在传统证券基础上进行创新设计 1 1）） 对于债券给发行人和投资人所带来的权责对于债券给发行人和投资人所带来的权责 关系进行更改和重组是债券创新的基本方式。关系进行更改和重组是债券创新的基本方式。 所所 带来的权责关系的主要内容为带来的权责关系的主要内容为 （（1 1）） 所借贷的货币金额和币种等所借贷的货币金额和币种等 （（2 2）） 借款的方式借款的方式 （（3 3）） 利息计算方式、付息时间和方式利息计算方式、付息时间和方式 （（4 4）） 债券的偿还方式债券的偿还方式 （（5 5）） 抵押或担保的状况抵押或担保