Nsvcuy机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计

生命是永久不断的制造，因为在它内部包括着多余的精力，它不断流溢，越出时刻和空间的界限，生命是永久不断的制造，因为在它内部包括着多余的精力，它不断流溢，越出时刻和空间的界限， 它不断地追求，以形形色色的自我表现的形式表现出来。它不断地追求，以形形色色的自我表现的形式表现出来。 －－泰戈尔－－泰戈尔 机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计 中国国际期货金融事业部中国国际期货金融事业部 钦万勇钦万勇 股指期货是以股票指数为标的的期货物种，股指期货是以股票指数为标的的期货物种， 世界上首份股指期货合约诞生于上世纪八十年代，世界上首份股指期货合约诞生于上世纪八十年代， 作为能够对冲作为能够对冲 股票市场系统性风险的保值工具，股票市场系统性风险的保值工具， 股指期货面世以来受到了投资者的热情参与，股指期货面世以来受到了投资者的热情参与， 到目前为止全世界股指期货成交到目前为止全世界股指期货成交 规模已经占到期货市场总规模的规模已经占到期货市场总规模的 4040左右，成为最重要的期货物种。左右，成为最重要的期货物种。20062006 年年 9 9 月月 8 8 日中国金融期货交易所成日中国金融期货交易所成 立，立，标志着我国大陆金融市场的股指期货上市预备工作正式开始，标志着我国大陆金融市场的股指期货上市预备工作正式开始， 只是由于各类缘故的阻碍直到只是由于各类缘故的阻碍直到20202020 年国务院年国务院 才正式批准股指期货物种的推出。才正式批准股指期货物种的推出。 尽管姗姗来迟，尽管姗姗来迟，但股指期货的上市必然是一个标志性的事件，但股指期货的上市必然是一个标志性的事件， 意味着我国金融意味着我国金融 市场将迎来金融期货时期。市场将迎来金融期货时期。 股指期货对机构投资者而言是一个重要的风险治理工具，股指期货对机构投资者而言是一个重要的风险治理工具， 但在实际利用中必需完善各但在实际利用中必需完善各 类预备，类预备，全面分析参与保值操作所将面临的各类风险要素，全面分析参与保值操作所将面临的各类风险要素， 科学设计运作流程与内操纵度，科学设计运作流程与内操纵度， 使股指期货的套期保使股指期货的套期保 值功能取得合理运用。值功能取得合理运用。 机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计应当至少包括保值前预备工作、机构投资人股指期货套期保值业务整体方案设计应当至少包括保值前预备工作、 完善的保完善的保 值操作流程治理和科学的内操纵度三大部份。值操作流程治理和科学的内操纵度三大部份。 一、保值前预备事项一、保值前预备事项 机构投资人在参与股指期货进行套期保值前必需做好充分的预备工作，机构投资人在参与股指期货进行套期保值前必需做好充分的预备工作， 才能实现正确、才能实现正确、高效的保值操作。高效的保值操作。具具 体的保值前预备事项要紧包括三个方面科学的理念与机制预备、期货代理通道的谨慎选择、投资人关系治理。体的保值前预备事项要紧包括三个方面科学的理念与机制预备、期货代理通道的谨慎选择、投资人关系治理。 科学的套期保值理念与机制预备能够归结为成功保值关键四要素科学的套期保值理念与机制预备能够归结为成功保值关键四要素 坚持保值原那么、坚持保值原那么、合理的风险评估、合理的风险评估、科学科学 的绩效评判、的绩效评判、完善的内控治理。完善的内控治理。机构投资者成功利用股指期货进行套期保值，机构投资者成功利用股指期货进行套期保值， 最核心的要素在于对保值大体原那最核心的要素在于对保值大体原那 么的明白得与坚持。保值大体原那么即是成立与现货头寸方向相反、额度相近、期限匹配的期货头寸，用期货头么的明白得与坚持。保值大体原那么即是成立与现货头寸方向相反、额度相近、期限匹配的期货头寸，用期货头 寸的盈亏抵消现货头寸的盈亏。寸的盈亏抵消现货头寸的盈亏。 很多机构投资者以保值的名义进入期货市场，很多机构投资者以保值的名义进入期货市场， 但最终失败收场，但最终失败收场，要紧的缘故之一要紧的缘故之一 确实是违抗保值大体原那么。如期现头寸方向不匹配，从保值交易转为投机交易；期货头寸与现货（股票）头寸确实是违抗保值大体原那么。如期现头寸方向不匹配，从保值交易转为投机交易；期货头寸与现货（股票）头寸 方向相对应，方向相对应， 但期货头寸数量过大，但期货头寸数量过大， 产生额外投机头寸；产生额外投机头寸； 期货与股票组合持有期限不匹配，期货与股票组合持有期限不匹配， 不能完成有效的保值、不能完成有效的保值、 或部份期货头寸转为投机头寸。或部份期货头寸转为投机头寸。 机构投资者在利用股指期货进行保值前，机构投资者在利用股指期货进行保值前， 第一需要明确保值原那么，第一需要明确保值原那么， 严格依照这严格依照这 些大体原那么进行操作，第二在流程制度上严格设计，设置风险稽核职位、制定保值头寸监控表格，实施对期货些大体原那么进行操作，第二在流程制度上严格设计，设置风险稽核职位、制定保值头寸监控表格，实施对期货 保值头寸的紧密监控。保值头寸的紧密监控。 制定合理的风险评估机制，制定合理的风险评估机制， 是机构投资者成功开展股指期货保值业务的第二个关键要素。是机构投资者成功开展股指期货保值业务的第二个关键要素。 关于期货保值的风关于期货保值的风 险评估，要紧包括对股票组合保值适应性的评估、系统性风险的评估、风险分级和风险预警，最后确信保值机遇险评估，要紧包括对股票组合保值适应性的评估、系统性风险的评估、风险分级和风险预警，最后确信保值机遇 与保值程度。与保值程度。 制定科学的风险评估机制是超级重要的，制定科学的风险评估机制是超级重要的， 一是能够提高单次保值操作的质量，一是能够提高单次保值操作的质量， 幸免盲目的保值决策；幸免盲目的保值决策； 二是通过风险评估降低无效保值的次数，提高投资组合的收益表现。二是通过风险评估降低无效保值的次数，提高投资组合的收益表现。 制定科学的保值绩效评判机制关于机构投资者超级重要，制定科学的保值绩效评判机制关于机构投资者超级重要， 也是确保成功保值的关键要素之一。也是确保成功保值的关键要素之一。 科学的绩效评科学的绩效评 判能够起到三个方面的作用判能够起到三个方面的作用一是评判单次保值的成效，一是评判单次保值的成效， 对保值所带来的作用进行量化分析；对保值所带来的作用进行量化分析； 二是通过对过往保二是通过对过往保 值操作的体会分析，值操作的体会分析，为以后提高套期保值操作效率提供借鉴；为以后提高套期保值操作效率提供借鉴； 三是将科学的保值绩效评判方式告知投资人，三是将科学的保值绩效评判方式告知投资人， 使投使投 资人对投资机构进行的保值业务有个正确的熟悉，资人对投资机构进行的保值业务有个正确的熟悉， 并通过按期通报绩效评判报告，并通过按期通报绩效评判报告， 使投资人能够了解保值业务进使投资人能够了解保值业务进 展，起到支持机构投资者的作用。展，起到支持机构投资者的作用。 完善的内控治理是机构投资者成功进行股指期货套期保值的第四个关键要素。完善的内控治理是机构投资者成功进行股指期货套期保值的第四个关键要素。 在内操纵度不健全或执行纪律在内操纵度不健全或执行纪律