CFA知识点Coveredcall和protectiveput在实际应用中的辨析和执行价格的取舍

CFACFA知识点知识点 Covered callCovered call 和和 protective putprotective put 在实际应用中的辨析和执行价格的取舍在实际应用中的辨析和执行价格的取舍 1 1、、Covered callCovered call 1.1.1.1. IntroductionIntroduction Covered call 是由一个股票的看涨头寸和一个买入期权call的看跌头寸组成, 所以在到期日，该 组合的价值组合的价值就可以分为两部分来计算，一部分就是股票的价值 ST，另一部分 call 的看跌头寸的价值 -max0, STX，则 VTSTmax 0, STX 所以，当 STX 时，VT ST STXX；当 ST≤X 时，VT ST。 该组合的构建成本构建成本为买入股票的费用S0减去卖出 call 的收入c0 S0-c0， 用 WT表示该组合在到到 期日的收益期日的收益，则 WT VT- S0-c0 当 STX 时，WT X- S0-c0 X- S0c0；当 ST≤X 时，WT ST-S0-c0 ST- S0c0 举例说明, 苹果公司的股票价格在期初为 S0 200. call 的行权价格为 X205。期权费 c0 6. 假 设到期日股价 ST 210。 如果我们构建covered call组合， 初构建成本200-6194， 到期日该组合价值为VT 210 – 210 – 205 205, 因为 STX，所以该组合收益为 WT X- S0-c0 X- S0c0205-200611。 假设到期日股价 ST 190， 初构建成本 200-6194， 到期日该组合价值为 VT 190, 因为 STX，WT X- S 0-c0 X- S0c0205-200611，也就是说该组 合的大收益为 X- S0c011。 在该例子中，当 ST≤X 时令 WT 0，求的 ST S0-c0 200-6194，也就是说当 ST 194 时该组 合收益为 0，既不亏钱也不赚钱 综上所述， Value at expiration VTSTmax 0, STX ProfitVTS0c0 Maximum profitXS0c0 Maximum lossS0c0 Breakeven STS0c0 Profit Maximum Gain X-S0-c Long stock Covered call ● X S T Breakeven point S -c 0 Short call Minimum Loss 0-S -c 1.2.1.2. 实际应用中执行价格的问题实际应用中执行价格的问题 我们同样以之前苹果公司为例，股票价格在期初为 S0 200，当我们判断苹果公司作为一个有前 途的公司，短期内它的股价会迅速突破，我们就要买苹果公司的股票。但是我们又不能确定什么时候 它的股价会突破，也不能确定股价到底会上升多少。于是我们就可以卖一个 Out of money call，也 就是把行权价格 X 规定的远高于股票现价 S0的 call，比如 250，这样我们就通过收取期权费降低了一 定的成本，此外，我们给股价留有一定的升值空间，也就是 200-250 之间 因为当股价过 250，我们 的收益也不会增长。 如果我们认为苹果公司股价遇到阻力，预测股价会在一段时间内横盘或者小幅度下跌，我们此时 就可以卖 in the money covered call，因为 in the money covered call 可以带来比较大的期权费。 三种情况如果苹果股价近一直在跌，我们觉得它的股价会回升，但是我们不确定股价是不是已经 跌到底了，那么此时我们也可以卖一个 in the money covered call，这样我们就给股价留下一定的下 跌的空间。 2.2.Protective putProtective put 2.1.2.1. IntroductionIntroduction 0 Protective put 是由一个股票的看涨头寸和一个卖出期权put的看跌头寸组成, 所以在到期日， 该组合的价值组合的价值就可以分为两部分来计算，一部分就是股票的价值 ST，另一部分 put 的看长头寸的价值 max0, X-ST，则 VTST max 0, X-ST 所以，当 ST≤X 时，VT ST X-STX；当 STX 时，VT ST。 该组合的构建成本构建成本为买入股票的费用S0减去卖出 put 的收入c0 S0p0，用 WT表示该组合在 到期日的收益到期日的收益，则 WT VT- S0p0 当 ST≤X 时，WT X- S0p0；当 STX 时，WT ST-S0p0 举例说明, 苹果公司的股票价格在期初为 S0 200. call 的行权价格为X195。期权费p0 5. 假 设到期日股价 ST 210。 如果我们构建 Protective put 组合， 初构建成本 2005205， 到期日该组合价值为 VT 210, 因 为 STX，所以该组合收益为 WT ST-S0p0210-200-55。 假设到期日股价 ST 190， 初构建成本 2005205， 到期日该组合价值为 VT 195， 因为 STX 时令 WT 0， 求的 ST S0P0 2005205，也就是说当 ST 205 时该组合收益为 0，既不亏钱也不赚钱。 综上所述， Value at expiration VTSTmax 0, X- ST ProfitVTS0- P0 Maximum lossX-S0P0 Breakeven STS0P0 无大收益 Profit Long stock X ● Long put Protective put S T Breakeven point S p 0 Maximum Loss X-S p 0 2.2.2.2. 实际应用中执行价格的问题实际应用中执行价格的问题 卖出期权 put 有效地保护投资者所持有标的股票头寸。如果你已经持有了股票头寸，为了防止价 格的下跌， 通过买入看跌期权， 就可以很好地对冲下行的风险。 这种也可以称之为 “保护性看跌策略” 。 选择保护性看跌策略的投资者仍然是长期对行情看涨的，只是认为短期内会有波动，从而采用这种方 式保护期货头寸的下行风险，其特点也是亏损有限，收益无限。 投资者应该选择什么样的看跌期权， 取决于要放弃多少潜在盈利以及限制多大的风险。 一张 out of money put 的成本很小，因此，如果标的股票价格上涨了，它对潜在盈利就是较小的障碍；但相应的， 这样的看跌期权在标的股票下跌到行权价之前的保护功能也比较小。 所以啊，买入 out of money pu