2013期货从业资格考试基础知识章节知识利率期货

20132013 期货从业资格考试基础知识章节知识第期货从业资格考试基础知识章节知识第 八章利率期货八章利率期货 一、利率与利率期货 1．利率和利率类金融工具 （1）利率和基准利率。 利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。基准利率是 金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率，一般由各货币当局发 布，其水平和变化决定其他各种利率的水平和变化。 （2）与利率期货相关的金融工具。 利率期货合约的标的是利率类金融工具。 ①欧洲美元（Eurodo11ar）。欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款 和美元贷款。 欧洲美元不受美国政府监管，不须提供存款准备，不受资本流动限制。 欧洲美元与美国境内流通的美元是同一货币，具有同等价值。欧洲美元出 现于 20 世纪 50 年代初，目前，最大的、最有指标意义的欧洲美元交易市场在 伦敦，欧洲美元已经成为国际金融市场上最重要的融资工具之一。 ②欧元银行间拆放利率（Euro Interbank Offered Rate Euribor）。欧元 银行间拆放利率是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，自 1999 年 1 月开始使用。它是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其最长期限为 1 年。 ③美国国债（U．S．Treasury Securities）。美国国债分为短期国债（T －Bi11s）、中期国债（T－Notes）和长期国债（T－Bonds）三类。 美国短期国债指偿还期限不超过 1 年的国债，通常采用贴现方式发行，到 期按照面值进行兑付。美国中长期国债指偿还期限在 1 至 10 年之间的国债，通 常是附有息票的附息国债，付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年 （或每年、每季度）付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。美 国长期国债是指偿还期限在 10 年以上的国债。 2．利率期货的分类 根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期 利率期货两类。短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府债券、存单 等，期限不超过 1 年。 中长期利率期货合约的标的物主要为各国政府发行的中长期债券，期限在 1 年以上。 二、利率期货价格波动的影响因素 一般地，如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌；反之，如果市场利 率下降，利率期货价格将会上涨。 1．政策因素 （1）财政政策扩张性的财政政策，市场利率上升；紧缩性的财政政策， 市场利率下降。 （2）货币政策扩张性的货币政策，市场利率下降；紧缩性的货币政策， 市场利率上升。 （3）汇率政策一国政府一般通过利用本国货币汇率的升降来控制进出口 及资本流动以达到国际收支均衡的目的。汇率将通过影响国内物价水平、影响 短期资本流动而间接地对利率产生影响。 2．经济因素 （1）经济周期在经济周期的不同阶段，商品市场和资金市场的供求关系 会发生相应的变化，对市场利率水平及其走势产生重要影响。 （2）通货膨胀率市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致。 （3）经济状况经济增长速度较快时，市场利率会上升；经济增长速度放 缓，市场利率会下跌。 3．全球主要经济体利率水平 国际间资本的频繁流动导致一国的利率水平易受到其他国家或经济体利率 水平的影响。 4．其他因素 包括人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷以及宏观经济 数据及其变化等也会在一定程度上影响市场利率的变化。 三、利率期货的产生和发展 利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，利率风险成为各 类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。在这种背景下，利率期货应运 而生。1975 年 10 月 20 日，芝加哥期货交易所（CBOT）推出了历史上第一张利 率期货合约政府国民抵押协会期货合约。1976 年 1 月，芝加哥商业交易所 （CME）国际货币市场分部（IMM）推出了 13 周的美国国债期货交易；1977 年 8 月，芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货交易；1981 年 7 月，芝加哥商 业交易所国际货币市场分部（IMM）、芝加哥期货交易所同时推出可转让定期存 单（CDs）期货交易；1981 年 12 月，IMM 推出 3 个月欧洲美元期货交易。继美 国之后，很多国家和地区期货市场陆续推出利率期货。1982 年，伦敦国际金融 交易所（LIFFE）推出利率期货品种；1985 年，东京证券交易所（TSE）开始利 率期货交易；1990 年 2 月 7 日，中国香港期货交易所推出 3 个月银行间同业拆 放利率期货，法国、澳大利亚、新加坡等国家也先后推出利率期货。利率期货 目前仅次于股指期货，为全球第二大期货品种。近年来，在全球期货市场交易 活跃的短期利率期货品种有芝加哥商业交易所的 3 个月欧洲美元期货，纽约 泛欧交易所集团伦敦国际金融交易所的 3 个月欧元银行间拆放利率期货、3 个 月英镑利率期货，巴西证券期货交易所的 1 天期银行间拆款期货，墨西哥衍生 品交易所的 28 天期银行间利率期货等。 在全球期货市场交易活跃的中长期利率期货品种有芝加哥期货交易所的 美国 2 年期国债期货、3 年期国债期货、5 年期国债期货、10 年期国债期货和 美国长期国债期货；欧洲交易所的德国国债期货；伦敦国际金融交易所的英国 政府长期国债期货；澳大利亚证券交易所集团悉尼期货交易所的 3 年期澳大利 亚国债期货等。 四、国际期货市场利率期货合约 1．短期利率期货合约 （1）13 周美国短期国债期货合约。芝加哥商交易所 13 周美国短期国债期 货合约（摘要）如表 8－1 所示。 （2）欧洲美元期货合约。欧洲美元期货合约（摘要）如表 8－2 所示。 （3）3 个月欧元利率期货合约。伦敦国际金融交易所 3 个月欧元利率期货 合约（摘要）如表 8－3 所示。 2．中长期利率期货合约 （1）美国中期国债期货合约（U．S．Treasury Note Futures Contract）。芝加哥期货交易所 5 年期美国中期国债期货合约（摘要）如表 84 所示。 （2）德国中期国债期货合约。欧洲期货交易所德国中期国债（Euro－ Bob1）期货合约（摘要）如表 8－5 所示。 （3）美国长期国债期货合约（U．S．Treasury Bond Futures Contract）。芝加哥期货交易所美国长期国债期货合约（摘要）如表 8－6 所 示。 第二节利率期货的报价与交割 一、美国短期利率期货的报价与交割 美国短期利率期货合约报价采用指数式报价，即用“100 减去不带百分号 的贴现率或利率”进行报价。短期利率期货合约的交割一般采用现金交割方 式。 1．美国 13 周国债期贷的报价与交割 （1）报价方式。美国 13 周国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值 兑付。短期国债价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现率越低， 也即收益率越低。芝加哥商业交易所的 13 周国债期货合约报价采用“100 减去 不带百分号的标的国债年贴现率”的形式。例如，当美国 13 周国债期货成交价 为 98．580 时，意味着其年贴现率为（100－98．580）100＝1．42，也即 意味着面值 1000000 美元的国债期货