新三板的深度解读与律师实务

新三板的深度解读与律师实务 新三板的深度解读及律师实务 主讲人刘光超 引言 今日很兴奋在点睛学堂跟大家探讨新三板的问题，我的课程分为六大部分，前三部分主要讲新三板是什么东西，究竟怎么看新三板，后三部分从律师的角度怎么服务新三板。我争取在一个半小时之内解决前三部分，后面一个半小时谈后面三部分，前面三部分也是为后面三部分做铺垫。 在座的各位都是从事过资本市场有关的业务，或许有些律师做的业务比新三板更高层次、更深层次，对新三板事务有的人或许不生疏，但普遍来讲，新三板还不是一个普及的事务，不是许多律师或者许多从业人员都特别熟识的事务，新三板整个前景、市场怎么样，律师究竟怎么做，这是一个值得探讨的课题，也是我今日给大家探讨的课题。 一、新三板一般性介绍 （一）新三板由来 新三板由“新”和“三板”两部分组成，大家都知道三板市场是原来的两网和主板退市的企业，为了让他们有一个缓冲做他们的交易，就形成了三板市场，三板市场是针对一板和二板的，一板传统意义上就是主板，二板当时是给创业板让路的，这样的话，把这个板作为三板，三板市场存续了许多年，到2006年全国提出自主创新，建设创新型国家，借这个机会，当时有两个新的股世纪瑞尔和中科软两家企业进入三板市场，这两家企业不是主板退市企业，也不是两网挂牌的企业，在这个时候，推出了这个板块的新制度，新三板的“新”就从这儿延长而来。 新三板全称是“深交所中关村园区非上市股份有限公司进入代办股份系统。”我把这句话成4部分一部分叫“深交所”，告知大家这个板块是一个交易系统，这个系统是在深交所进行交易的，跟深交所其它交易市场为一个体系。其次部分是“中关村园区”，许多人对这部分不了解，是因为目前阶段，还仅仅适用于中关村园区，是第一个试点。第三部分是“非上市股份公司”，非公众的股份公司，首先是股份公司，其次不是上市的。中国现在有多少家股份公司有多少家上市的股份公司据不完全统计，不到10万家股份公司，上市的股份目前不到4000家，非上市的股份公司应当在9000家左右，这是不完全统计。公司的股份须要交易，而且这些股份公司比一般的有限责任或者刚起步的公司质地要好，但又比不上一板、二板、主板和创业板的企业，这样的状况下，就出现了这样一个市场，所以第四部分要素是“代办股份转让”，谁来代办证券公司代办，这在新三板里有特地术语，叫“主办券商”。主办券商由证监协会核准。 这4个元素组成了新三板的名称，新三板在业内并不是法定用语，也没有在哪个文件中或者政策规章中出现过新三板的字样，新三板是业内的俗称、简称，只是为了区分老三板，也同时区分一板、二板而得来的业内俗称，在扩融之后，这个板块的名称要做一个变更，是叫创新板还是其它板块，现在还不好说，正在探讨过程中，因为新三板是一个不太严格的称呼。 这个图是我们自己画的，通常大家看到的三角形是顺着的，而在我们国家，这个三角形反映了资本市场的客观状况，先发展了主板，1992年起先的深交所、上交所，中小板原来是要推出创业板的，2000年在深圳停止了主板，2004年中小板出来，中小板推出之后，始终在做创业板的努力，创业板经10年酝酿，2009年3月31日出来，到10月30日正式挂牌交易，这时形成了二板市场。再往下就是场外交易市场，现在的主板容量最大，中小板其次，创业板第三，主板或许有1000多家，中小板或许有600家，创业板或许100多家，这样的比例形成了中国资本市场倒的金字塔结构，是一个不合理的结构，依据企业的数量和质量层次来讲，越基层的企业数量越多，而我们在资本市场里享受资本运作、资本增值带来的帮助，对企业发展的助推，市场格局的形成恰恰是因为我们国家的历史缘由而导致主板很大，中小板次之，创业板第三。下面的场外市场，依据道理来讲，应当是一个广泛的基础性的塔基市场，而现在这个市场相对来说比较小，这个市场内涵和外延可以很大，也可以很小，可以小到正规的或者狭义的场外柜台交易市场，也可以把现在包括新三板的、天交所以及各个地方有的产权交易所共同组成场外交易市场。新三板可以说是场外交易市场的一部分。 （二）新三板定位及比较 从两个角度来考虑 企业角度来考虑，有三个方面一是投融资的平台，二是企业成长的孵化器，三是为主板、中小板、创业板供应血液和基础的试水石。 从及其它板块比较来讲，有两个层面一是新三板跟主板、中小板、创业板场内市场来比，上市的门槛、监管制度、信息披露、交易条件等，不管是从量化层面还是非量化层面，驾驭尺度还是整个运行要求，对场内市场有益，因为历史缘由或者操作的习惯，制度出台本身并不希望这个制度最终造成的结果是比他当时的初衷有所悖离，创业板的条件，假如想达到其财务指标很简洁，但现在达到财务指标的企业是否能报会，是否能得到通过，我想在座各位心里都应当有一个基本的推断这是很难的。没有报会之前的利润，没有两三千万的纯利润，想报会或者得到通过是不行能的，对于新三板来讲也是一样，初期上新三板的企业，尤其是已经上了创业板的世纪瑞尔以及其它的企业，他们企业的质量包括各方面的指标，事实上远远超过了新三板规定的指标，甚至超过了当时创业板探讨看法稿，有的也可能达到了中小板的指标，为什么是因为有些企业选择上市途径时，在安排上市资源时，不匹配，在政策面前有的企业做出了其它选择，这并不表明激励企业主体就是这样。我在这里说，是希望大家有一个层次感，新三板企业在体量上比场内市场低一些，有许多人问，是不是新三板的企业确定比其它企业要低，或者说确定是一个初级阶段我们是这么理解的每个板块都有其特定功能，对于每个阶段的企业都有自己适合的资本市场板块，假如把新三板比方成小学，创业板可以比方成中学，中小板可以比方成中学，主板可以比方成高校，是企业发展阶段的不同选择。 从另外角度看新三板的定义，在场外交易市场考虑新三板和其它场外市场的区分，新三板的特点还是很明显的，一个是唯一一家由证券业协会下一步将由证监会主导以全国性为目标的场外市场，我们现在能看到的场外市场都不能相比，它有几个优势一是交易系统在深交所，而深交所是我国目前汲取了主板、创业板、中小板和新三板整个资本市场的全部层级的唯一一个交易所，系统全面贯穿，会把市场在全国推广以及在全国扩融做了很好的系统打算，这也是整个证监会在制度里一个刻意的支配；二是其主管部门，目前新三板的主管部门是中国证券业协会，而中国证券业协会不管是业务上还是人员上跟中国证监会都有千丝万缕的关系，新三板扩融之后，主管部门部分人员都会从证券业协会来调用，甚至干脆任用，在平常说是正统的，属于资本市场的主管部门亲自抓的，号称“亲儿”，在这个层面上来讲，其它场外市场有确定的劣势，但不是其它场外市场就不如它，事实上在制度上的敏捷性、交易的多样性等方面有些场外市场比它还要好，比如说天交所，某些地方的高新技术交易所，某些地方的产权交易所等，怎么理解新三板和其它场外交易市场的定位，我是这么理解的。 因为很简洁就知道，新三板和创业板无论从条件还是定位、程序等各方面都可明显看到是不一样的，主要可看看定位和条件，新三板服务于国家级高新技术开发区，新三板在目前也只是扩融到全国的高