利率市场化,历程,原则

一.什么是利率市场化 利率市场化是指将利率的决定权交给市场，由市场自主决定利率的过程。包 括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。即由市场决定利率的 大小、结构、波动幅度，央行不对利率实行管制，只根据国民经济运行的实际情 况和需要，通过制定和调整再贴现率、再贷款率以及公开市场业务来调节市场利 率，最终形成以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介、以市场供求决定 金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。 利率市场化至少应该包括如下内容。 1. 金融交易主体享有利率决定权。金融活动不外乎是资金盈余部门和赤字 部门之间进行的资金交易活动。金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价 格、偿还期限、担保方式等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈 L招标，也可能是资金供求双方在不同客户或者服务提供商之间反复权衡和选 择。 2. 利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。同任何商品 交易一样，金融交易同样存在批发与零售的价格差别；与其不同的是，资金交易 的价格还应该存在期限差别和风险差别。利率计划当局既无必要也无可能对利率 的数量结构、期限结构和风险结构进行科学准确的测算。相反，金融交易的双方 应该有权就某一项交易的具体数量（或称规模）、期限、风险及其具体利率水平达 成协议，从而为整个金融市场合成一个具有代表性的利率数量结构、期限结构和 风险结构。 3. 同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。显然，从微 观层面上看，市场利率比计划利率档次更多，结构更为复杂，市场利率水平只能 根据一种或几种市场交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率来确定。根据 其他国家的经验，同业拆借利率或者长期国债利率是市场上交易量最大、信息披 露最充分从而也是最有代表性的市场利率，它们将成为制定其他一切利率水平的 基本标准，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。 4. 政府（或中央银行）享有间接影响金融资产利率的权力。利率市场化并不 是主张放弃政府的金融调控，正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样。但在 利率市场化条件下，政府（或中央银行）对金融的调控只能依靠间接手段，例如通 过公开市场操作影响资金供求格局，从而间接影响利率水平；或者通过调整基准 利率影响商业银行资金成本，从而改变市场利率水平。在金融调控机制局部失灵 的情况下，可对商业银行及其他金融机构的金融行为进行适当方式和程度的窗口 指导，但这种手段不宜用得过多，以免干扰了金融市场本身的运行秩序。 在上述的内容当中，商业银行对存贷款的定价权是利率市场化也是金融市 场化的核心内容。这是因为价格是市场经济的灵魂；普通商业的价格机制影响的 只是一个市场的局部均衡，而金融市场作为最重要的生产要素市场，其价格机制 将会影响到整个社会的资源配置效率。从微观层面看，商业银行作为经营货币信 用业务的特殊企业，定价权是其基本的权利。没有定价权的企业，其经营成效是 其自身所无法控制的外生变量，改善经营也就无从谈起；对商业银行而言，其利 率风险管理技术就成为无本之木，更重要的是，计划利率将始终是国有银行缺乏 效率的客观理由。而从金融调控的角度看，随着经济周期由计划周期向市场周期 转变，商业银行作为货币政策传导的最重要主体之一，其行为具有越来越强的不 可控性，只有在利率市场化的前提下实施有效的间接金融调控，才能增强商业银 行对基础货币调控的敏感度，对基准利率的敏感度，从而改善宏观金融调控效果。 （金融研究贺学会） 当前，我国利率体系大致分为三个层次一是人民银行 对商业银行的存贷款利率，主要包括再贷款利率、再贴现利 率和准备金存款利率；二是商业银行对企业和个人的存贷款 利率，主要包括居民储蓄存款利率、企业存款利率、贷款利 率等；三是市场化利率，主要是由市场定价的利率，如同业 拆借市场利率、国债回购市场利率等。 根据市场化程度的高低，我国的利率可以分为三类（1） 被严格管制的利率，主要是针对居民和企业的人民币存款利 率、美元小额存款利率（2）正在市场化的利率，主要是银行 的贷款利率和企业债券的发行利率，（3）已经基本市场化的利 率，包括除企业债券发行利率以外的各种金融市场利率、人 民币协议存款利率、以美元为主的外币大额存款利率和外币 贷款利率等。除此之外，央行还掌控着作为货币政策操作工 具的利率，即法定存款准备金利率、超额存款准备金利率、 再贷款利率、再贴现利率和央行票据利率等。按照一些市场 经济国家的概念，央行利率依然存在非市场化的特征。 我国利率市场化的改革进程 1996年，人民银行在创建统一的银行间同业拆借市场的同时开启了我国利 率市场化改革，并从此开始迈出了以下四步重要改革 第一步，1996年6月1日放开银行间同业拆借利率。 第二步，1997年在创建银行间债券市场的同时放开债券市场利率。 第三步，2004年实现了 “贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段性利率市 场化改革目标。 一是按照“先外币后本币”的改革思路，积极推进境内外币利率市场化。 二是以人民币贷款利率浮动为过渡模式艰难探索贷款利率市场化改革。2004 年10月29日放开金融机构（不含城乡信用社）贷款利率上限，城乡信用社浮动 上限扩大为2. 3倍；各机构的浮动下限都仍为0. 9倍。2005年3月17日，将商 业银行个人住房贷款优惠利率回归到正常贷款利率的上限管理。至此，人民币贷 款利率改革全面实现了管下限、放开上限的阶段性市场化目标。 三是试点放开人民币协议存款利率，探索存款利率市场化改革。2004年10 月29日允许金融机构对人民币存款利率实行下浮制度，人民银行公布的存款基 准利率为上限。人民币存款利率改革实现了管上限、放开下限的阶段性市场化目 标。 四是金融同业存款利率市场化。2005年3月17日，改革同业存款利率比 照人民银行的超额准备金存款利率执行的机制，实行由存款双方自由协商确定的 市场化机制。 第四步，就是2007年培育上海银行间同业拆放利率Shibor。借鉴国际基准 利率体系的形成经验，建立与国际基准利率体系完全对接的我国基准利率一一 上海银行间同业拆放利率Shibor。2007年1月4日开始Shibor正式运行， 每日对外发布，目前已经能够及时准确地反映市场资金供求，越来越多的市场产 品与Shibor挂钩定价。 三.我国利率市场化改革的基本思路 根据十六届三中全会精神，结合我国经济金融发展和加入世贸组织后开放金 融市场的需要，人民银行将按照先外币、后本币，先贷款、后存款，存款先大额 长期、后小额短期的基本步骤，逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水 平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中 发挥主导作用。 央行“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的指导原则 实际上是一个渐进的改革。从已经试点的利率市场化情况看，贷款利率的下限一般下浮较少 10,而上限放开较多，说明了央行对利率市场化持非常谨慎的态度。另外，利率市场化 从非主流产品开始，如外币业务、大额存款等，这些业务在在国内银行中所占比重不大，对 银行的影响相对较小。 1. 央