利率调整对股票市场影响分析

利率调整对股票市场影响分析 摘要自2004年以来，我国股市经历了一次牛熊市的大更替。我国 政府共进行14次利率调整，如此频繁的政策变化到底对股市有着怎样的影 响。传统理论认为，利率调整与股价呈反方向变化。但研究发现，利率调整 的短期影响并不明显，无法改变牛熊市的运行趋势。 关键词利率;市场指数;牛熊市 1引言 作为国家政策的重要内容,利率政策对一个国家的经济生活有着非常 重要的调控作用。而股市是国家经济的晴雨表。所以利率政策对股市的影 响一直都是业界关注的热点。 2004年以来中国政府共有9次升息，5次降息，一年期存款利率从 1. 98上调至4. 14,之后下调至2. 25。中国股市也经历了一次过山车,上 证指数从998. 23点，扶摇直上,冲破了 6000点玄关，但好景不长，随着金融 危机席卷全球，中国股市一落千丈，直至最低的1664.93点。那么，利率政 策是否真如传统理论所说，即利率调整与股价呈反方向变化本文主要从 2004年以来历次利率调整出发,分析在牛熊市中利率调整对股市的影响。 2利率影响股市的主要机制 根据经济学的理论，股票价值等于其预期收益的现值，即预期收益除 以贴现率。而利率的变化导致贴现率同方向变化。因此，在预期收益不变 的情况下,股票价值与利率成反比下调利率使贴现率下降，证券价值升高; 反之亦然。 从企业层面来看，利率调整会影响上市公司的资金使用成本，进而影 响其预期收益。下调利率，企业借贷成本减少，预期收益增加，股价相应攀 升;利率提高，企业借贷成本增加，股价下跌。 从投资市场层面来看，资金为追求收益最大化，总是流向收益较高的 市场。下调利率，货币收益降低,股市收益率相对升高，一部分资金从银行 流向股市,股市资金增加，股价攀升;反之，上调利率，股价下跌。 3我国利率的现状 利率是政府进行宏观调控的重要工具。2004年以来，我国一年期存贷 款利率政策变化见表1 资料来源中国证券网。 4利率调整对股市影响的分析 由相关研究可知，上证指数与深圳成分指数的相关性很大，上证指数 更具代表性；另一方面,在众多前人的研究中，对存款利率的研究较多，很 少有学者专家研究贷款利率对股市的影响。因此本文选取上证指数作为研 究对象，简单分析我国一年期存款利率对上证指数的影响。 表2数据从CCER数据库获取，主要记录上证指数在研究区间内每一 天的浮动;研究区间9天，利率调整一般发生在收盘以后，故将利率调整当 日或利率调整前一日（2006-8-19等四次利率调整发生在周末）记为D,利率 调整后的第一个交易日记为D1,第二个交易日记为D2,以此类推;利率调整 前一个交易日记为DT,以此类推。 4.1 8次利率上调的市场分析（见表2） D日，上证指数前4次下跌，后4次上涨。 D-1日，上证指数3次下跌,5次上涨;D-2日1次下跌,7次上涨;D-3日 4次下跌,4次上涨;D-4日5次下跌,3次上涨。 D1日，上证指数第1次下跌，后7次都上涨;D2日3次下跌,5次上涨;D3 日2次下跌,6次上涨;D4日2次下跌,6次上涨。 利率上调前后9个交易日，上证指数只有第1次下跌，其余7次都有或 多或少的上涨。 由此可知 （1）利率上调前（D-4至D）,上证指数波动并无规律性，说明利率上调之 前，市场没有提前做出反应。 （2）利率上调后的4个交易日，上证指数的波动显示出一定的规律性, 即利率上调后股票价格指数随之上涨。这与利率作用机制背道而驰，但这 并非完全不正常，因为影响股票市场的因素很多，利率因素并不能完全决 定股价的波动。自2004年10月起，中国股市逐渐稳定，并走向新一轮大牛 市。政府做出的利率上调等政策，很大程度上只是为了缓解股市过热的现 象，而投资者看到的只是蒸蒸日上的股市和大量的投资机会，因此当利率 上调时，反而说明中国股市仍有上行的空间，以至于中国股市的进一步拉 升。 3 2004年10月29日是前期数次降息之后的第一次升息，在D-4.D-K D、DK D2、D4日，都出现了下跌,这比较符合利率的作用机制，利率上调将 导致股价下跌。 4 利率上调后4个交易日的累计指数浮动可观。可见，在牛市里，利 率上调后的短时间内仍有不错的投资收益。 4.2 4次利率下调的市场分析见表2 D日，上证指数2次下跌,2次上涨。 D-1日，上证指数3次下跌,1次都上涨;D-2日2次下跌,2次上涨;D-3 日3次下跌,1次上涨;D-4日3次下跌,1次上涨。 D1,上证指数3次下跌,1次上涨;D2日3次下跌,1次上涨;D3日3次 下跌,1次上涨;D4日3次下跌，1次上涨。 利率下调前后9个交易日，上证指数3次下跌，只有第3次上涨。 分析1利率下调前D-4至D,上证指数波动规律不明显，说明利率 下调之前，市场提前做出反应的动作不大。 2利率下调后第1个交易日至第4个交易日，上证指数的波动显示出 一定的规律性，即利率下调后股票价格指数随之下跌。这也与利率作用机 制背道而驰，主要因为从2008年下半年开始，金融危机席卷全球，股市大量 资金出逃，中国股市一落千丈，从6000多点,连续下滑直至2000点以下，大 熊市到来了。此时的利率政策，是为了刺激内需,稳定中国经济，将金融危 机带来的损失降至最低点，而投资者的信心出现了问题，看到的只有下跌 的预期，不管利率是否下调，中国股市还要下行，投资者继续抛售，中国股 市难止下跌之势。 3 2008年11月26日，也就是2008年的第三次降息，一年期存款利率 一次性下调108个基点，从6. 66降至5. 58,中国政府为了缓解经济形势, 重磅出击，效果明显，下调当日略有上涨，之后的D1日上证指数上涨1. 05, 其余三次都出现了大跌。由此可见，在熊市里,只有较大幅度的降息，才能 提振市场的信心，缓解股市的颓势。 5结论 通过前面的分析可知，利率的作用机制并不是一成不变的，在不同的 经济环境下,利率调整所带来的效果是不同的。在一般环境中，利率调整与 股市是反方向变化的，即利率上调，股市走低;利率下调，股市走高。但在牛 市里,利率的上调并不能改变股市上行的趋势;在熊市中，利率的下调也无 法缓解股市的颓势。 在投资分析中，我们须仔细分析错综复杂的经济形势，因势利导，努力 实现理论和实践的统一。 参考文献 [1] 高俊峰.浅析利率变动对我国股票市场的影响一一以深圳股票 市场为例[J] .财经论坛,2006, 1 272-273. [2] 吴谦.利率变动对股价指数影响的实证分析[J].问题研 究，2002, 5 20-21.