券商融资融券业务内部风险控制探析

券商融资融券业务内部风险控制探析 中图分类号F832文献标识A文章编号1009-4202 2012 12-000-03 摘要融资融券业务的开展能起到沟通资本市场和货 币市场的作用，此业务在我国起步较晚，目前正经历从试点 到逐步推开的阶段，各券商在业务开展和风险控制上还在探 索中。本文在此背景下结合业务特点阐述了目前券商开展此 业务存在的风险，分析了风险发生的原因，提出了控制风险 应采取的对策。我们认为券商加强融资融券交易业务的风险 识别和管理非常必要，并进行准确计量，同时采取有效政策 加以控制。 关键词券商融资融券风险控制 一、融资融券业务的特点 证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证 券卖证券。融资融券具有以下四个特点 一是杠杆性。 证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证 券卖证券。投资者通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码, 利用较少资本来获取较大的利润，这就是杠杆效应。这一特 点能够使投资者以少量资金获得高于本金几倍的收益或遭 遇几倍的损失。由此券商会面临客户保证金水平不足的信用 风险，券商很可能因为客户无法偿付而承担连带风险。 二是资金疏通性。 货币市场和资本市场作为金融市场的两个有机组成部 分，从信用交易机制的基本功能看，它是货币市场和资本市 场之间重要的资金通道，具有资金疏通性。融资融券创造出 虚拟的证券供求，并通过银行的信贷扩张了银行的信贷规 模，在市场出现剧烈动荡时可能会诱发金融风险。 三是信用双重性。 证券融资融券交易中存在双重信用关系。一方面是券商 向投资者提供资金和证券进行融资融券业务，是投资者和券 商间的信用关系。另一方面，券商的资金除自有资金外，还 有向银行的借贷资金及转融通资金，是券商和银行及转融通 机构之间的信用关系。违约风险会随信用关系产生。 四是做空机制。 普通的股票交易必须先买后卖，而引入融资融券制度 后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回 归还给证券公司。这意味着股价下跌时也能获利，改变了单 边市场状况。融资融券的做空机制在活跃市场改变单边市的 同时，也容易造成短线交易频繁，投机行为加重，产生操纵 市场及内幕交易的行为，给管理层的监管带来了一定的风 险。 二、证券公司融资融券业务的风险表现及形成原因 融资融券业务对券商来说拓宽了业务范围，增加了收入 来源，有利于提高证券公司融资渠道的有效性，有利于推动 证券公司的产品创新。任何金融创新都是把“双刃剑”，融 资融券在为证券业带来盈利新渠道的同时也暗藏风险。主要 表现在以下几个方面 1. 市场引起的风险 市场引起的风险主要是市场操纵风险，市场操纵风险是 指客户可能利用所融资金或证券对某只股票进行集中炒作 而对股价进行操纵所带来的风险。券商开展融券业务后，势 必造成券商自营与机构的持仓结构的趋同和引发搏奕，特别 是当信用交易失控之际，往往会形成市场震荡，暴涨暴跌, 增加了券商自营业务的难度和风险。 2. 客户引起的信用风险 由于融资融券的最主要的特征即为杠杆化，一旦市场的 走向与投资者的预期不符，而又未采取任何对冲风险的措 施时，就会导致投资者出现违约。主要表现在券商对客户 的资产评估错误，资产来源是否合法，保证金审查不严格， 没有更好地了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经 验和风险偏好及风险承受能力，没有关注信用等级产生的变 化，特别是客户在业务已开展而未平仓前如果由于其他金融 业务导致自身的信用出现一定的危机，券商又无法及时获取 信息致使此客户的信用风险突然加大。 3. 券商自身原因引起的风险 （1）券商自身规模和实力的影响带来的风险 试点管理办法规定券商开展融资融券业务必须要充实 资本实力，否则在净资本总量一定的情况下，开展融资融 券业务必然会侵占其他业务的发展规模。我国大多数券商的 收入主要依赖于和市场行情关联度很高的经纪业务和自营 业务，券商不得动用三方存管模式下的保证金，在没有推 行转融通业务的情况下，券商的融资能力有限，因此在业务 推行的初期，券商必然会考虑利息收入，交易量增加后的 佣金收入以及由此造成的自营收入的机会损失。同时在融券 业务中，如果券商实力较弱，自营的证券品种数量比较单一, 不能满足客户融券的需求，也会给公司融资融券业务带来一 定的制约。目前很多券商为了增强业务增长点，都在开展各 项创新业务，如不具备一定控制风险的能力，开展其他业务 带来的风险也会连累融资融券业务，造成被迫暂停甚至取 消，给公司的正常经营造成严重的影响。 （2）资金流动性风险 融资融券的资金来源主要为自有资金和依法筹集的资 金。一旦融出的资金到期无法归还，证券公司又无法融入 新的资金，从而陷入流动性危机之中。我国目前券商只能 以自有资金开展此业务，在业务开展初期，自有资金使用和 分配上偏差也会造成资金的流动性风险。 3 强制平仓风险引起的法律纠纷 融资融券交易因财务杠杆放大效应，券商为保护自身债 权、防范风险，在客户不能如约偿还，在一定条件下可以对 投资者担保资产执行强制平仓，投资者必须无条件接受。虽 然有合同为依据，但毕竟是强制平仓，也会引起投资者的不 满，甚至引起法律纠纷。 4 券商管理和操作风险 融资融券业务是一个比较复杂的高风险业务，操作流程 较多，需要每个环节操作严谨，做到事前审核，事后监督。 在这些流程中，主要有以下风险 第一，资格审查及征信风险。 推荐人未认真审核客户是否满足适应性标准，业务规则 讲解不明确，知识测试和风险测评不到位，推荐意见缺乏真 实全面，证信评分不准确，初审不严格，使融资融券总部有 效性复审难度增加，给后续流程造成一定的风险。 第二，交易监控风险。 券商对各项比例的变化监控不严格，没有及时准确给客 户一定的警戒，使客户未在规定的期限内通过转入现金，可 充抵保证金证券或自行平仓等方式维持一定的担保比例，最 不利的情况是券商自身的系统或逐日盯市不及时等监控问 题导致客户达到了平仓线的位置，双方由此都会遭受巨大的 风险和损失。 第三，信息系统风险。 信息交易系统是券商的中枢，在券商正常交易活动中起 着重要的作用。融资融券业务参数及费率的设置，指标的控 制与预警都依靠系统自动提示和完成，系统出现故障会影响 正常交易，导致当天无法交易平仓，无法进行必要的融资融 券行为，系统参数错误会使券商的交易监控产生误差，产生 平仓错误，导致双方后续的错误行为。 第四，结算风险。 结算风险指公司资金或证券头寸不足，无法满足融资融 券业务交收需要的风险。主要表现在清算总部对信用账户、 清算交收过程中出现资金和证券不足，由此产生清算差额， 使客户融资融券失败。 第五，来自管理层的监管风险。 目前融资融券还是高风险业务，管理层在逐步放开的同 时也在加强监管，而大部分证券公司开展此业务的时间很 短，经验不丰富，对风险的监控和处理能力不强，在管理层 进行稽核和检验过程中容易暴露问题，甚至漏洞百出，严重 时有可能被暂停此业务，同时也会影响其他业务的正常开 展，提高投资者保护基金的计提比例，加大营运成本，降低 证券公司的信用评级。 三、券商融资融券业务内部风险控制的方法和措施