铁路解困岂能让资本市场买单

铁路解困岂能让资本市场买单 被称为中国计划经济体制最后一个堡垒的铁路体制改革 终于破冰。3月10日，从两会传出消息，铁道部将一拆为三 将铁路发展规划和政策的行政职责划入交通部；组建国家铁 路局，隶属交通部；组建中国铁路总公司，承担经营、建设、 安全等在内的三大任务。撤销铁道部。 从政企不分的铁老大，到政企分开、政资分开的市场化 改革，这本是一件大好事。可是，由于铁道部背负2. 66万 亿元的巨额债务，分拆消息刚出，交通部副部长高宏峰立即 表示，铁路总公司作为一个企业经营主体，要把原来铁路、 铁道部的债权、债务全都接过去，实现无缝衔接；而审计署 副审计长董大胜则进一步表示，不能只看到铁路2.6万亿元 的债务，铁路有很多优质资产，改革成企业后可以通过吸引 民资、上市等方式融资，不用过于担心债务问题。话音刚落, 股市便如惊弓鸟连跌三天。 公开数据显示，截至2012年三季度末，铁道部总资产 4. 3万亿元，负债2.66万亿元，资产负债率为61.81,前 三季亏损85.41亿元。在2. 66万亿元的债务中，包括7800 亿元债券，约1.4万亿元银行贷款，另有4800多亿元应付 款（多为相关企业的设备款等）；在期限上，约有97为长期 借款，且绝大部分系2008年以来高速扩张的产物。 应该说，61.81的负债率在央企集团中不算最高，例如, 民航企业的负债率就在80左右。加之铁道部是中国部委中 除财政部、央行之外，唯一一家享有国家主权信用评级发债 的部委，每次发债其信用等级总是AAA级，财政部又发文规 定，企业持有铁路债，所得利息收入减半征收企业所得税。 正因为此，尽管刘志军落马以来，铁道部问题重重，声誉不 佳，企业和银行都还是愿意借钱给它。但如今，铁道部一撤 销，国家主权信用等级肯定拿不到了，诸如利息减半征收之 类的政策也将结束。更让人担忧的是，铁道债和铁路建设贷 款多为10年、20年的长期，目前只是付少量利息，例如2.66 万亿元债务，去年前三季利息支出仅为249亿元，巨量还本 付息的重担就落在尚未出世的铁路总公司身上了。无怪乎有 专家指出，如果由铁路总公司来背负2.66万亿元债务，还 没成立就破产了。而为了避免破产，就会转嫁给投资者（发 股票，或借新债还旧债，或银行坏账投资人倒霉）和消费者 （运费涨价）。 中国的国企改革已经有过无数次将包袱甩给资本市场 的惨痛教训。银行改革，先由国家注资（钱靠发行特别国债 筹集，也是一种转嫁），然后沪港两地大发股票；民航改革, 也是先政企分开，然后分出去的东航、南航、国航在沪港发 股；同样，能源改革，撤销石油部、电力部，将拆分出去的 “企，诸如中石油、中石化、中海油，以及五大电力集团 等等，也都是发股发债殊途同归。可以说，现在国资委管辖 的上百家大央企，走的几乎都是同一条路。在高层看来，这 些改革都是成功的，因为通过发股票，筹集了几万亿元的资 金，有关央企集团每年还可以分红，高管拿高薪、员工享福 利，财政部还有数百上千亿的国有资本投资收益。可是，向 小股民圈钱几万亿元的同时，回报呢为什么身处金融危机 中心的美国股市连创新高，经济最早复苏的中国股市熊气弥 漫理由很简单，市场已经被动辄甩包袱的天量融资吓怕 了。 具体说到铁路改革，2. 66万亿元的巨额债务，绝对不能 由新成立的铁路总公司一家承担，所有因盲目投资和公益需 要而产生的债务必须剥离，既然在铁道部撤销之前，其债务 均由国家主权信用担保，那就应该一保到底，而决不能一甩 了之，这是涉及到国家信用和国家信誉的大事任何改革都 要新老划断，铁路改革同样不能例外。至于正常经营过程中 产生的债权债务，铁路总公司当然责无旁贷。但笔者还想说 的是，如果全国铁路都由铁路总公司独家经营，其结果可能 比“两桶油垄断还糟糕，在这方面倒是可以学学电信分拆 的经验。