宏观调控带来微观主体改革新机遇

宏观调控带来微观主体改革新机遇 金融时报记者 黄丽珠 编者按对处于经济转轨中的中国来说，一系列体制性与结构性问题使得宏观经济调控尤显困难。在这种状况下，中心银行假如没有发挥货币信贷政策在调控经济总量和结构方面的作用，宏观经济的可持续运行就会出现严峻问题。一方面，宏观经济的周期性波动，带来了金融微观主体经营环境的不稳定性；另一方面，本轮宏观调控亦为金融微观主体治理结构与改革发展带来了新的机遇期。仔细视察、实践与总结本轮宏观调控，具有重要的实践与理论意义。 8月24日，北京市金融学会与金融时报共同举办了“宏观调控与金融业治理结构论坛”，我国闻名金融专家谢平、曹凤岐、朱民、谢多等与会，并作精彩演讲。北京金融界逾百人参与论坛，并与专家互动沟通。 货币政策新环境、新制度、新工具 □中国人民银行货币政策司副司长谢多 今年上半年央行实行的货币政策措施有一些新特点。一季度，宏观经济走势还处在视察期，主要是完善货币政策传导机制，加强制度性建设。一是扩大贷款利率浮动幅度；二是实行差别存款打算金率制度；三是实施再贷款和再贴现浮息制度。扩大贷款利率浮动幅度，规定商业银行、城市信用社的贷款利率浮动上限是贷款基准利率的1.7倍，下限是0.9倍。这样的政策使得商业银行在价格政策上有更大的自主权，也使商业银行在贷款中担当更多、更大的责任。关于差别存款打算金率制度，差别的依据主要是商业银行资本足够率和不良贷款的指标，从执行效果来看比较好，有利于建立扶优限劣的正向激励机制。再贷款浮息制度和再贴现浮息制度，是稳步推动利率市场化又一重要步骤，有利于完善中心银行利率形成机制。我们还有一个窗口指导，实行经济金融形势分析会的形式，刚好把央行的货币政策意图传达到各金融机构。 最近，人民银行对下一步的货币政策进行了探讨，包括以下几方面 一、敏捷运用数量型工具，适度调整金融体系流淌性。对中心银行和金融体系流淌性波动影响最大的因素仍旧是外汇。外汇形势从6、7月看，美联储升息，原来估计外汇状况可能发生一些变更，但从现在的状况看变更并不明显。由于人民币资金惊慌，有相当一部分企业外汇资金增长，以前可能就在境外保留的资金现在调回国内，表现为央行外汇买入量不断增长。假如这种趋势接着持续，就要大量进行对冲操作，否则货币会再次扩张。中长期假如外汇流入趋势不变更，对调控压力会越来越大。 二、稳步推动利率市场化，更大程度地发挥市场在资源配置方面的作用。进一步扩大贷款利率浮动区间是制度建设，不行能很快见成效。但会使商业银行渐渐适应新的市场环境，更多地利用新制度支配，从而更有效地进行各种利率风险的定价。 三、加大窗口指导，优化信贷结构和产业结构。通过建立窗口指导机制，把货币政策意图和监管考虑比较快速地传达到商业银行。 四、加快金融市场建设，提高货币政策传导效果。最近的货币投入中可以明显地看到，间接金融和干脆金融比例不协调，阻碍了货币政策有效传导。须要实行各方面的政策措施，推动资本市场的发展。就人民银行本身来讲，今年也有重要的举措，最有意义的就是今年首次发行了商业银行次级债券，商业银行在补充资本金方面又多了一个渠道。中国银行和中国建设银行次级债券发行工作已经启动，其他银行也将依据有关规定接连发行。这样就使得商业银行在资本约束贷款方面实现新的协调。 五、推动金融企业改革，促进金融业可持续发展。今年上半年这方面也取得了重大的进展，其中包括中国银行和中国建设银行很大一部分可疑类贷款已经处理完毕，中国银行股份有限公司刚刚成立，中国建设银行股份有限公司也即将成立，为争取上市创建了基础。金融企业上市并不是最终的目标，关键是完善内部经营机制。货币政策协作这方面的改革也做出了重大的调整，今年以来农信社改革试点工作稳步推动，人民银行对试点八个省、市的农信社发行专项票据，帮助其化解历史包袱，促进经营机制转换。 六、保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。由于中国经济越来越开放，在货币限制上受到外部的影响越来越大，最干脆的就是外汇占款的增加。如何在人民币汇率基本稳定的状况下，有效地实施对冲操作，是当前人民银行所遇到的重大课题。为了保持经济稳定，人民银行将实行综合的货币政策操作，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 商业银行治理机制核心是运行和限制 □中国银行股份有限公司行长助理朱民博士 公司治理机制重要的一点就是促进企业的效益和效率。商业银行要产生效益，有效限制是治理的核心和目标。 一、到位六大利益主体。一个良好的公司治理机制的基础，是和公司利益相关的利益主体先要到位。包括全部者、管理者、员工、客户、监管者，公众和国家。 国有商业银行建立良好公司治理机制面临的第一个问题，就是六大利益主体是一个。所以，首先要把六大利益主体分开，让六大利益主体分列并到位。因此，现有国有商业银行改革的第一条是股份化。 二、建立六大利益主体对立和制衡的六大架构。六大利益主体到位后须要通过一系列的制度和支配，通过一系列的利益给定使得利益主体能够相互对立和制约，即建立六大利益主体相互对立、制约、平衡、依靠的框架。这个框架是通过设立六个结构完成的，包括股权结构、法律结构、管理结构、组织结构、利益结构、市场结构。股权结构是第一个，股权要分散，形成不同的利益取向。法律结构、组织结构和管理结构是三个既相互依靠又完全不同的概念。在现代商业银行中，法律结构和管理结构是完全可以分开的。法律结构体现全部制的结构和当地的法规要求，管理的结构是限制结构，组织架构是业务流程的固化。六大利益主体有不同的利益结构。最终是市场结构，是通过投资人市场、存贷款市场、资本市场等，把这个系统完善起来。这六大结构创建了六大利益主体进行沟通和沟通的平台。 三、构造利益主体有序沟通和沟通的六个条件。良好的公司治理机制对六大利益主体在六个结构中的制衡、有序沟通和沟通的过程实行有效的限制。这就须要创建他们能够行为的六个条件，即制衡、限制、考核、激励、透亮度和文化。董事会建设的第一件事是建立委员会，加强协调的职能作用，设立平台、平台的沟通机制和决策机制，这是公司治理机制的前提。关于透亮度，首先是披露透亮，依据国际会计准则披露。其次是内部信息沟通透亮，最终是决策和过程透亮。最难的是信息流淌透亮和决策透亮，因为必需通过国际会计准则规范企业行为。现在强调激励机制比较多，但问责和考核比较少，使有效的治理机制无法建立。此外，资本市场改革也使得股权人和市场增加对整个企业的约束。 有效的治理机制是要让六个利益主体对立和制衡。从我们现在的状况看，是努力把这六大利益主体分立，用六个结构尽可能地把他们的职能建立起来，然后努力地在六个利益主体里面制造制衡、制造透亮度、制造限制、制造考核、制造激励、制造文化。 四、核心是有效限制。全部银行都在实施有效的限制和管制，但限制和管制的方式现在也越来越趋同。以瑞士银行为例，瑞士银行基本的结构是战略集团单位（SBU），分成财宝管理、公司融资和投资银行业务，以及资产管理等战略集团单位。在此之上是限制中心和管制中心，担当集团治理结构的任务。限制