论EVA在企业评价指标体系中的应用

论EVA在企业评价指标体系中的应用 \EVA的研究背景及意义 （一）研究背景 当今资本市场高速发展，尤其进入二十一世纪,世界各国的企业都经历了较 大的发展变革，科学技术的发展、竞争的加剧等各种内外部环境的变革都对企业 的发展模式产生深刻的影响。伴随着资本市场的日益完善,尤其是在西方发达国 家，传统的企业业绩评价指标不够客观、合理，企业亟需引入新的业绩评价指标。 现在，无论在理论界还是实务界都对企业绩效评价给予了重视，一些新的业绩评 价指标不断地出现。 我国的财务评价目标在过去由利润最大化到股东财富最大化，现代企业制度 将经营权与所有权分离，企业所有者和潜在的投资者更加关注企业的长期发展， 更加企业的长远利益，希望企业的价值不断地提高，能够持续经营下去，不断做 大做强。这就要求企业经营者不能只关注短期的利益，眼光要放长远，实务界迫 切需要一种新的业绩评价方法，从而考核企业的长期发展潜力，以及激励经营者 们更加注重长期利益，避免短视。 随着现代企业制度的建立，企业业绩评价指标一直在不断地建立、发展，在 二十世纪五六十年代一些业绩评价指标，如内涵报酬率、剩余收益相继诞生，但 其固有缺陷常使管理者过度追求当期利润最大化而影响公司长期发展，股东在公 司的长期利益缺乏保障。例如，企业为提升自身竞争力必须对新产品的研发加大 投入，会计准则规定前期研发费用计入当期损益，后续开发费用可以资本化，经 营者会考虑研发费用影响当期损益，在传统的企业的基本业绩评价指标下经营者 可能不愿意加大对研发的投入，因为这会影响到企业的财务报表数据，影响公司 财务表现。 由于传统企业业绩评价指标的种种缺陷，1982年美国思腾思特管理咨询公司 （Stern Stewart咨询公司）正式提出了经济增加值EVA （Economic Value Added） 的概念，1993年9月在财富杂志上首次将其完整地表述出来，并且大力推 广应用，积极投入到企业业绩评价的实践中。至今，EVA评价指标被应用到了数百家大型跨国企业中，包括美国可口可乐、中国石油、日本索尼、德国西门子等 公司。根据美国思腾思特管理咨询公司研究数据表明，在25个行业中的23个行 业中正在广泛使用着EVA业绩评价指标。从本质上说，EVA价值管理体系是一套 全面平衡委托者与代理者之间利益、实现企业价值最大化的管理体系气 经济增加值EVA在中国的研究与应用推广起步均较晚，在上世纪九十年代中 后期，在中国才得以引进。这是由于在计划经济体制的束缚下，我国现代的市场 经济体制刚刚建立，现代公司制度没有完全确立，公司管理体制没有与国际接轨, 证券市场成立不久也不尽完善，我国企业的管理者没有意识到EVA的重要性，理 论研究者因此缺乏对于EVA的研究热情。随着我国企业股权分置改革的进一步加 深，研究与在企业应用EVA也就愈发重要。 （二）研究意义 经济增加值EVA是一种新的企业业绩评价方法，实在克服传统企业业绩评价 指标的缺陷的基础上产生的，在国际上有很大影响力，是一种最贴近企业管理实 践的业绩评价方法。 EVA经济增加值是指一定时期的经过调整的企业税后净利润减去全部投入 的资本成本（股权与债权成本之和）o EVA的基本理念是企业的资本获利只有在 超过企业的债券成本以及股权的机会成本之和时，股东的财富才得到了保值增 值，才是企业能够持续发展的重要表现。EVA的计算公式如下 EVA税后净营业利润（NOPAT）-资本成本 NOPAT-TC*WACC 息税前利润（EBIT ）X（1-公司所得税率）-加权平均资本成本率 （WACC） X （债务资本股权资本）o EVA定义的图解如图1T所示 利润表 资产负债表 营业收入 -营业成本 土 EVA调整 -所得税 税后净营业利 润 调整后资本 X加权平均资本 成本率 资本成本 EVA税后净营业利润-资本成本 图1 EVA定义图解 与传统的企业财务管理中的业绩评价指标相比，EVA经济增加值指标考虑到 了股东股权的机会成本，更加关注股东投资所获得的报酬。关注企业权益资本成 本有利于企业投资者清楚地了解自身财富的变化情况，因此，我们可以看到当 EVA为正值时才能满足投资者们对于自身财富保值增值的需要，当EVA为负值时 投资者的资本会面临缩水。 应用EVA来评价企业财务业绩有利于管理者更加关注企业的成本，传统的企 业管理者往往忽略企业的留存收益也是有机会成本的，不能毫无节制的利用，其 创造的收益应该大于留存收益的机会成本，因此EVA业绩评价指标要求企业经营 者更全面地考虑投资成本，避免盲目扩大融资规模,为企业选择更好的投资项目o EVA应用于企业的激励制度，能够将企业所有者、企业管理者、企业员工等 各方面的利益有机结合在一起，是企业管理者在选择企业投资方向以及发展战略 时为股东的利益着想，最大限度的提升企业价值，而不只是传统业绩评价指标关 注的剩余收益，是企业经营层和公司职工养成良好的主人翁意识，能够避免管理 者和员工的短视行为，有效激励公司各层级员工以提升企业价值作为自己的行动 目标。 与单纯的剩余收益指标相比，EVA评价指标更为合理客观，有效地降低了会 计利润由于权责发生制的影响而容易使企业管理者人为调节利润的风险，避免了 企业只重视短期获利，而在产品研发、市场开发等方面投入的资金太少。EVA指 标通过将企业这方面开支计入总成本，在以后几年内摊销，科学地反映出了企业 的长期发展潜力。 二 业绩评价指标分析 （一）传统业绩评价指标的类别 企业业绩评价一直是企业管理的重要方面。对于国内国外众多的上市公司来 说，企业的经营业绩评价直接影响着企业的股东、潜在投资者、债权人以及其他 利益相关者的利益与决策，我国财务管理目标现在是股东价值最大化，因此在设 置企业财务业绩评价方法时要体现出企业为股东创造的价值。 传统的企业业绩评价指标有很多，但总结起来主要有三种（1）基于会计 收益评价指标；（2）基于剩余收益的评价指标；（3）基于现金流量的评价指标。 第一种基于会计收益的评价指标如净利润、投资报酬率、股东权益报酬率、 每股收益和市盈率，在当今企业业绩评价中应用的最为广泛；第二种基于剩余收 益的评价指标考虑了资本成本，例如剩余收益、现金增加值、经济利润。第三种 基于现金流量的评价指标以现金收付实现制为基础，例如经营现金流量、自由现 金流量、贴现现金流量和现金回报率。下面逐项分析以上三种类型指标的特点。 基于会计收益指标的优点是首先在实际工作中应用起来比较容易，因为此 类指标的计算实在容易获得的企业财务数据的基础上进行的，看起来比较直观， 容易与各方面利益相关者进行沟通；其次是应用范围较为广泛，能够广泛应用与 企业的各个层级。缺点是在遵守企业会计准则的前提下，企业可以选择不同的 会计处理方法，企业的会计收益存在一定的操作空间，企业管理者可以通过会计 手段在盈利较好的年份选择隐藏一定的利润，在盈利较差的年份释放前期隐藏的 利润，这就会影响会计收益的真实性；再者，会计收益指标反映的是企业某一特 定时期的经营业绩表现，反映企业的历史经营情况，与企业的长期发展关联较小，