股指期货期现套利：

股指期货期现套利 套利交易是指交易者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价格差同时进行一买一卖的交易。 如果这种不合理价差缩小或消失了，套利者即可以再做相反的买卖，获取套利利润。当套利在期货市场和 现货市场同时进行时，称之为期现套利。股指期货合约的实际交易价格等于股指期货合约的理论价格的情 况很少，多数的情况是股指期货实际交易价格高于或低于股指期货合约理论价格，我们称作为期价高估或 者期价低估。那么期价高估或低估时进行套利的必要条件。 股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间（即考虑了 交易成本时的无套利区间），投资者就可以在期货市场与现货市场上通过买低的卖高的获得利润，这就是 股指期货的期现套利。也即，在股票市场和股指期货市场中，两者价格的偏差达到一定的程度时，就可能 在两个市场同时交易而获得利润。 举例来说。如果股指期货价格被大大高估，比如12月8日某交易时刻沪深300指数为3600点，而对应的 12月第二个星期五到期的股指期货合约价格是3650点，那么套利者可以融资，买入110万元沪深300指 数对应的一篮子股票，同时以3650点的价格卖出1张股指期货（合约乘数为300元/点）。到12月18 日股指期货合约到期的时候，沪深300指数跌至3500点，那么该套利者现货股票亏损为110万X （3500/3600） -110万 -3. 06万元。假设股指期货的交割结算价为3503点，那么卖出的股指期货合约 可以获利（3650 3503） X300 4. 41万元。如果借款利息为1500元，那么套利者就可以获利1. 2万元。 股指期货期现套利策略 （一）正向套利（期价高估） 市 场 t时刻 T时■刻 损益 期 货 卖空一份股指 期货合约 平仓一份股 指期货合约 -STFt- Cfs/E CFL -1 F. -ST 期货保证 金Dpt 成本 成本CFL 现 货 买入篮子股 票组合 卖出一篮子 股票组合 S 厂S, U- Css -s* ST 成本Gl 股票分红 D 成本Css 总 收 -STFt- 1 W /_ tFS 1- StCFLST- StStCSLerT-StD 益 当t时刻投入为0.那么在T时刻收益为正。 即 -STFt- FtCFSerT n- FtDPtT ,- 1- StCFLST- St StCSLea n StD StCss 0 {/51 CSLCssCfLCr}Sf- StD 1- CFSerT,}- DPterT-n- 1 （二）反向套利（期价低估） 市场 t时刻 T时刻 损益 期货 买入一份股指期 货合约 -F. 期货保证 金Dpt 成本Cfl 平仓一份股指期 货合约 ST 成本CFS ST- Ft- CfL- S/S 1- Cfs 现货 卖空一篮子股票 组合 成本Css 买入一篮子股票 组合 -ST 股票分红-D 成本Csl M cW- ST- CSL - D 总收益 St- Ft- F.CS1- StCFsSt- S*CssF- ST -stcSL - ds 当t时刻 投入为0.那么在T时刻收益为正。 ST- Ft- FR/〉- F,Dp,/- 1）- SRs（S「S,Css）e，5- ST 即t -StCSL- DS-0 {e5（l- Cs） （命）}5广 F 『 1 er（T ,）CFL {er{T , - l]DPt （三）无套利区间 无套利区间指考虑到交易成本后，在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。 正向套利理论价格上移的价位称为套利区间的上界，反向套利理论价格下移的价位为下界。 因此，无套利区间为 y）（i ）（ 方 CM广 sdL 1-DP5- 1） Ft （3.1） y）（i- ）-（方Gscg- s* 1 er（T-CFL {er{T-- l}DPt 则，只有当实际期货价高于上界时，正向套利才能进行，反之，当实际期货价格低于下界时，反向套利才 能进行。 （四）讨论套利成本问题 在前面我们讨论了期现套利的可能性，但是，这些结论都是在一系列假设条件中得出的。实际情况与假设 条件是有差异的。如果我们考虑了交易成本之后，不少原来从理论上可以套利的机会可能不在有套利机会。 这里我们考虑2部分的成本 交易成本交易费用市场冲击成本 C］期货交易费； c2期货市场冲击成本； C3股票交易佣金； C4现金印花税； C5股票市场冲击成本； （五）期现套利实例 我们运用20100329沪深300指数，以及IF1004合约期现套利 假设q万分之零点五 C, 1* Bid/Ask Spread0.2 点 C3 C4 C5 成交金额的0.1 （以指数表示） 跟踪误差TE 0.5 St 2858.4 （20100510 沪深 300 的收盘价） g 2918.0 （20100510 IF1005 合约收盘价） ST S（t）e（r d）（T l） 2858.4*exp（0.05*0.0465）2865.054 保证金比例15 r5 周期17/3650.0465 D0 根据公式（3.1）,我们得到无套利区间为 {/5（1 ） J 方 CQ}S广再 1- CfsM*1） Ft {/5（1_ ）_（Gs以）}S广 StD 1 er（r CfL {er（r z）- l}DPt F界2841.55 上界2889.44 那么无套利区间为[2841.55, 2889.44] IF1005期货合约的价格为2918无套利区间上界，故存在正向套利的可能。 套利步骤 市场 t时刻 T时刻 损益 期货 卖空份股指 期货合约 F. 期货保证 金Dpt 成本比例（7后 平仓-份股指 期货合约 -ST 成本比例CFL -StF,-耳5 - FtCFL -池严-1 50.99 点 现货 买入 180ETF 深100ETF组合 9947手 180ETF 786 手深 100ETF 成本比例Gl 卖出 180ETF 深100ETF组合 股票分红D 成本比例Css ST- StStCSLerT-lStD- StCss -22.43 点 即，在期货市场赚50.99点，在现货市场亏损22.43点。总和盈利28.56点。 收益率28.56*300 / （2918*300*15）6.52 2. 2.牛市、熊