[精品]金融经济学总复习

金融经济学总复习 第一章资本市场、消费和投资 边际替代率MRS,是无差异曲线的斜率，表示初期的消费减少1元，下期消费增加的量的 相反值。它揭示了为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的 未来消费量来补偿。还等于个人的主观时间偏好率。数学公式为 MRS。您 C| dCQ 一1 /常数 边际转换率MRT,是投资机会曲线的斜率，表不初期放弃1元消费，用这1元来投资给第 二期消费所带来的增加量的相反值。 资本市场线沿着资本市场线将初始禀赋移至主观时间偏好等于市场利率的那一点，即可得 到最大的效用。资本市场线方程是C-d DC；，斜率是-1r,即市场利率。 存在资本市场的消费投资决策1、选择最优的生产决策进行投资，直到其边际报酬率等于 客观市场利率；2、利用资本市场线进行借款或者贷款，从而选择最优的消费模式，使主观 时间偏好等于市场报酬率。 Fisher分离定理给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准唯一决定，而与影响 个人消费决策的个人主观偏好无关。即投资决策和消费决策是分离的。 第三章决策理论不确定下的效用函数 强独立性假设有一项投机活动，个体以概率a得到结果x,以概率1-a得到结果z,可 将此投机活动表示为Gx, za „强独立性指如果x和y无差异,那么Gx, za和Gy, za 无差异。 独立性味着如果将两个抽奖与第二个抽奖放在一起考虑，则前两者的偏好顺序独立于特定的 第三个抽奖。独立性公理是不确定性环境下决策理论的核心，它提供了把不确定性嵌入决策 模型的基本结构。通过该假设，消费者将复杂的概率决策行为，分为相同和不同的两个独立 部分，整个决策行为仅由其不同的部分来决定。 期望效用函数公式E[UW] EpiUWi。 内容期望效用是效用的线性组合。投资者总是追求其期望效用的最大化。效用函数对个人 来说是特定的，没有办法对比两个人的效用函数，群体的效用函数是没有意义的。 性质1、保序性,若 xy,则 Ux Uy。2、风险资产排序，U[Gx, ya] aUx laUy 风险态度1、风险厌恶，U[EW]E[UW],图形下凹；2、风险中性，U[EW]E[UW], 图形直线；3、风险偏好，U[EW]E[UW],图形上凸。 风险溢价指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与一 项博彩所必需获得的风险补偿。它与个体的风险厌恶程度有关。 公式风险溢价期望财富-确定性等价财富U[EW]-E[UW]0 Pratt-Arrow 风险溢价前提条件 Ez0,风险溢价 n 满足 E [U Wz ] U [WE z - n W, z], 泰勒展开后可得〃 丸-华3。 2 z UW 绝对风险厌恶ARA_也。它可以用来衡量既定财富水平下的风险厌恶程度。当财富增 UW 加时，绝对风险厌恶反而减少。 相对风险厌恶RRAW*ARA_W二。绝对风险厌恶乘以财富水平。不变的相对风险厌恶 UW 意味着个体对等比例的财富损失的厌恶程度一样，尽管损失的绝对额会随财富水平的增加而 增加。 结论财富的边际效用为正，且随财富增加而减少；ARA的数值随财富的增加而递减，而RRA 保持不变。 风险厌恶的比较Pratt-Arrow定义风险溢价假设风险小和公平的，Markowitz的定义仅仅 比较期望财富与确定性等价财富。对于小的且公平投机的风险，二者非常接近，而对于大的 且非对称的风险，Markowitz对风险溢价的侧度要大一些。 一阶随机占优定义一资产x随机占优另一个资产y,若在每一个状态下个体从资产x获 得的收益多于资产y。定义二对所有具有连续递增的效用函数U而言，投资者对x的偏好 胜过y,即EU x EU y。定义三y的累积概率分布总是位于x的左侧。 数学定义对任意 W, FxW〈GyW；对某一 W, FxW〈GyW。 二阶随机占优定义一如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者偏好x胜过y,即 EUx EUyo定义二对所有风险厌恶投资者，x优于y意味着，在任何既定的财富水平 下，y的累积概率分布的覆盖面积均大于x的覆盖区间。 数学定义对任意W, [Fx W -Gy W]从负无穷到W的积分〉0；对某一 W, Fx W不等于Gy W。 随机占优理论如果某项资产符合二阶随机占优，任何一个厌恶风险的投资者不管其效用函 数形状如何特别，都会偏好该项资产。通常将随机占优作为指导风险厌恶投资者进行选择的 理论基础，只需要找出符合随机占优的投资组合集，然后从该集合中选择出一个投资组合。 均值-方差准则假定资产收益服从正态分布，因此收益完全由它的均值、方差决定。风险 厌恶投资者的无差异曲线表述为收益分布的均值和标准差的函数，无差异曲线代表了所有使 得财富的期望效用相等的风险和收益的组合。无差异曲线是平行的不要相切或相交，斜 率大于零代表高收益、高风险，曲线下凹代表风险厌恶。 第四章状态偏好理论 纯证券是指某种证券在特定状态发生时可在期末获得1美元，而当其他状态发生时，则不 能获得任何支付。纯证券的概念使得现实中的证券可以符合逻辑地分解为由纯证券组成的证 券组合。因此，每一种市场证券都可以视为不同纯证券的组合。 完全的资本市场当线性无关的证券数量等于未来可能的自然状态的总数量时，市场就被称 为完全的，可产生任何形式的收益。在状态偏好理论中，证券未来价值的不确定性由可能的 状态对应的证券收益来表示，可能状态对应的证券收益的线性组合表不个体投资组合的收益 机会集。这一机会集的一个重要特性取决于市场是否完全。 证券价格的经济决定因素1、对消费和投资的时间偏好。在完全市场中，无风险证券总是 可以通过构造证券组合而得到的，这一组合由对应于每种状态的单个纯证券组成。无风险利 率的实际大小反应了对消费和投资的时间偏好。2、特定状态发生概率的预期。在同质期望 假说（即所有个体对状态发生的概率持有同样判断）下，纯证券的价格可以分解为状态概率 与状态发生时的预期支付的乘积，只要各状态发生的概率不同，纯证券的价格就有差异。3、 当累积财富随状态变化时，个体的风险态度。极度厌恶风险的投资者会投资于各种纯证券以 此来消除不确定性。若财富多的状态，对应的纯证券价格较低，财富少的状态则相反。 投资组合的最优性条件1、期望的边际效用等于市场价格比；2、边际替代率与市场交换率 相等。等边际法则状态下财富的期望边际效用除以状态下纯证券的价格得到的数值在所有 状态下相同，并与当前消费的边际效用相等。 投资组合分离条件1、当风险证券组合的选择与投资者财富水平无关时，投资组合分离成 立。2、若对投资者的偏好施加额外的限制，或者对投资收益施加额外的限制，组合分离成 立。3、效用函数是二次函数、或者证券的收益是联合正态分布时，两基金