在整个PE行业产业链中

在整个PE行业产业链中 在整个 PE 行业产业链中， LP 是上游的资金来源， 在谈及中国 PE 行业发展时， 如何解放机构 LP， 始终存在大量争议。 缺乏大型的 PE 基金， 被国家发改委金融司副司长曹文炼是中国 PE 领域的主要问题之一 ， 而大型的 PE 基金， 就须要有大量的 LP 支持作为弹药 。 在软银赛富基金管理合伙人阎焱看来， 现在中国活跃的全部 PE 基金的总量， 与中国的银行业存款相比， 仅是沧海一粟 ， 而当下居民与企业存款的年回报约只有 2-3。 阎焱认为， 提高资金的安排效率， 是当务之急。 从欧美 PE 发展史来看， 欧美 PE 的兴盛期始于 1970 年头， 其中一个重要因素就是政府对保险资金投资私人股本事域的松绑， 目 前， 西方成熟市场上， PE向机构投资人募集的资金超过 60。 截至 2007 年底， 美国最大的加州公共雇员养老金 CALPERS 旗下以投资 PE为主体的另类资产投资支配（Alternative Investment Management， AIM） 项下资产总价值共计 445 亿美元， 是世界上最大的 PE 投资者之一。 AIM 帮助 CALPERS收获了 14. 3的 IRR， 共带来 132 亿美金。 耶鲁高校过去 10 年平均 16. 3的稳定回报率也得益于其资产配置的多元化。 其资产中有 10投资于基础设施建设， 10投资于和房地产有关的资产， 10投资于 PE。 中国金融机构中以保险行业为例， 据保监会披露 2007 年行业资产配置中，银行存款占 24. 5， 债券占 57. 6， 股票、 股权投资和证券投资基金占 14. 2，其他投资占 3. 7。 前三季度保险资金的平均收益率为 2. 1。 这种大部分资产都与定西类产品挂钩的资产分布， 一旦遇到系统性风险， 资产简单下降。 厚朴投资董事长方风雷认为。 中国政府多位官员此前都明确表示， 应当允许社保基金、 企业年金、 保险等机构投资人在确定比例范围内投资 PE 基金 。 社保、 银行、 保险、 券商甚至国企， 国字头的机构投资人触入 PE 产业链， 是迟早的事情， 更大的挑战在于，在这个过程中， 如何更为专业、 规范、 有效。 社保 先试本土 PE 社保基金直投部总经理冀国强此前在全球 PE 北京论坛 上介绍， 社保基金的 PE 投资目 前处于两条腿走路 的状态。 一方面， 对铁路、 国有大型银行的改制等重大项目进行干脆投资， 这部分占到社保总资金额的 20左右。 另外还有 10将以 LP 的形式投资于 PE 基金， 以实现对中小企业的间接投资 这两部分资金总额， 达到 1500 亿人民币。 养老金投资 PE 基金， 几乎是各国通行的做法。 欧美如此， 巴西、 智利、 哥伦比亚等国已经起先允许养老金投资 PE。 在东欧， 希腊允许养老金配置不超过5的资产在 PE 基金上， 匈牙利、 拉脱维亚则不做比例限制。 全国社保基金的 PE 投资之路， 经验了 从最初的被动到主动寻求再到合法化的过程。 早在 2001 年社保基金就作为战略投资人出现在中石化的战略配售中， 这被认为是社保基金 PE 投资的起先。 这个起先 始于一个行政方法。 2001 年 6 月 ，国务院曾正式发不了减持国有股筹集社会保障资金管理暂行方法 ， 这个方法规定在新股 IPO 以及股票增发时， 应按融资额的 10出售国有股。 社保基金一度持有的国有股还包括烽火通信、 贵州茅台等。 2004 年 6 月， 全国社保基金 100 亿元参股交通银行， 被认为是其股权投资的另一个转折。 时任社保基金理事会副理事长的高西庆曾公开表示， 对交行、 中行以及工行的三项投资都是我们自 己确定的 。 而 2005 年底获准成为渤海产业投资基金的发起人则是社保基金对以 LP 方式投资 PE 基金探究的起先。 这个起先， 一方面源于社保基金抗御风险， 分散投资组合的多元化策略， 另一方面， 也是社保基金自身在学做股权投资 方面， 已略有积累， 才敢做 。 据冀国强介绍， 社保基金目前已经投资了四支基金， 近期对鼎晖和弘毅的投资被认为是向市场化机构开放的起先。 他说， 由于社保基金这方面边做边学 。 社保在信任我们之前， 对我们进行了长达 1 年半的了 解。 弘毅投资总裁赵令欢说。 尽管社保基金投资力度 已经超过了 鼎晖投资董事长吴尚志原来的预期，但业界仍期盼社保能加快投资步伐。 截至 2007 年底， 全国社保总资产市值 5162 亿元； 地方社保基金城镇基本养老保险基金累计结存 7391 亿元； 企业年金雷击结存 1510 亿元。 全国社保目前投向四支基金的 51. 5 亿元， 仅占上述三部分 14072 亿元的 0. 36。 这个比例远低于美国养老金 7. 5的平均配置比例。 而企业年金和地方社保仍无缘 PE。 但明显在很长一段时间内， 社保基金的 PE 投资对象， 依旧是以发掘本土机构为主， 这其中的考虑， 既有政策所限， 同时， 扶植本土 PE 的潜台词也不言而喻。 保险， 倒逼细则 25 年来， 保险资金运用的渠道， 70集中在银行存款， 那么这个本身也是一种资金运用投资的失衡问题。 中国保监会主席助理袁力在中国保监会第三季度例行新闻发布会上表示， 保险公司投资未上市公司股权最近已获国务院批准。 袁力称， 相关的操作细则正在制订中。 据称这批高达 2000 亿元的试点额度中， 基础设施领域的股权投资和其他领域的股权投资支配各占 1000 亿元。 事实上， 两年前的 2006 年， 保监会就发布了保险资本涉及股权投资相关规定。 此后保监会人士始终都称正在制订适用于整行业的操作细则 。 在具体管理方法出台之前， 试点公司必需以设立股权支配的形式上报具体的 PE 项目 ，个案个审。 保险公司在基础设施建设方面的股权投资早有动作。 中国人寿在 2006 年 12月出资 350 亿元入股南方电网， 占后者总股本的 31. 94。 中国平安以 160 亿元入股京沪高铁， 成为仅次于铁道部的其次大股东。 投资 PE 是为了博取高利润。 国寿资产董事长缪建民点出其中缘由 中国寿险业由于配置行的须要， 将近 90资产配置在低利率的固定收益市场。 只有把剩下的 10做得更好， 才可能提升整体资产的