国际金融案例

国际金融案例 第一章 外汇与汇率 1.1 格林斯潘 “美国总统跺跺脚，打颤的不过是白宫；可格林斯潘一打喷嚏，全球就得下雨。” 这句话形象地描述了格林斯潘在美国乃至全球经济中举足轻重的影响。有着“经济沙皇”、“美元总统”、“金融教父”诸多称号的格林斯潘，始终是美国财经界呼风唤雨的人物。 艾伦.格林斯潘在美国经济界树立了神话般的威望，他成了美国经济的总舵手，是美国经济稳定的象征，他自1987年8月出任联邦储备局主席，至今已掌管联储局18年。2006年1月，79岁的他卸任美联储主席，结束他在美联储的“统治”。美联储作为美国的中心银行，担负着发行货币、代理国库、制定和实施货币政策的职能。 格林斯潘在任期内带领美国经济度过的难关包括股市崩盘、墨西哥和亚洲金融危机、两次经济衰退、若干企业丑闻以与自然灾难和恐怖攻击造成的数次股市动荡。美国经济在低通胀、低失业率的环境下快速成长，时间长达十年，是美国历史上最长的经济增长期。作为制定美国货币政策的灵魂人物，格林斯潘功不行没。专家分析认为，格林斯潘对美国经济的贡献主要体现在以下几个方面 胜利抑制通货膨胀。 格林斯潘始终紧盯着美国的通货膨胀，只要有关经济指标呈现过热态势，他就会作出调高利率的示意，为股市降温。通过利率的调整作用，他胜利地在美国经济不断扩张的状态下驯服了“通胀”这头猛虎，树立了央行反通胀的信誉。 货币政策敏捷有效。 格林斯潘胜利驾驭了美国的货币政策，在决策过程中，他从不拘泥于任何一种经济模型和理论，而是加以敏捷运用。主见升息时他会运用威克塞尔模式，须要降息时又会抬出凯恩斯理论。他通过三种手段稳定货币体制公开市场运作、调整贴现率和调整法定准备金。他交替运用调息周期，胜利地为美国这一浩大经济体保驾护航。 精确把握经济数据。 在前美联储经济学家眼中，没有人比格林斯潘更能读懂一大堆纷繁困难的经济统计数据。他总是能够从看似不相干的零碎数据中整合出完整的经济全景。20世纪90年头，格林斯潘预感到生产力的增长已属结构性，但这从统计数字根本视察不出来。他看到通胀增速起先减缓，因此他顶住来自美联储内外的升息压力以降低经济增速，结果证明他的推断是正确的。 风险管理手法独到。 格林斯潘在货币政策中引入风险管理概念，强调必需考虑整体经济的风险，对风险进行量化，计算相关成本，并以此为依据制定货币政策。针对20世纪90年头末技术和网络股泡沫以与眼下潜在的房市泡沫风险，他的管理方法是以静制动，任由泡沫自行膨胀至裂开，然后整理残局。世纪之交股市泡沫裂开，美国公众的收入与财宝双双收缩，虽成为格林斯潘在任期内最受争议的问题，但他在风险管理与泡沫管理的取舍问题上适度妥协，为后人供应了珍贵的借鉴。 在一片赞扬声中，也夹杂些许对格林斯潘的质疑。纽约时报经济问题专栏作家克鲁格曼、美国经济学家库特纳等指责格林斯潘涉足政治，支持共和党保守派的主见，支持布什总统的减税政策，从而使富人获得更大利益。他们认为，美国当前低利率与巨额赤字和外债并存的现状将给美国经济埋下深重隐忧。他们指责格林斯潘将主观推断置于硬性规则之上的做法，指责他过度放纵金融市场，缺乏有效监管，导致经济泡沫不断增长，库特纳甚至认为当前美国内的经济问题是格林斯潘一手造成的。 然而，上述质疑并不能掩盖18年来格林斯潘给美联储带来的光环。曾担当美联储副主席的普林斯顿高校经济学教授布林德认为，格林斯潘当之无愧是美国有史以来最宏大的央行总裁，伯南克将如何接替格林斯潘“担当这一全世界最困难的工作”，人们拭目以待。 摘自“格林斯潘时代” WTO经济导刊2005年第12期 1.2 泰国金融危机和汇率制度改革 1971 年到1991 年，泰国经济年均增长率达7. 9 ，1991 年至1996 年的年均增长率则达到8 ，而且长期以来，泰国通胀率始终有效地限制在3～6之间，被称为亚洲的“第五小龙”。 然而，1997年泰国爆发了金融危机。1997 年2月初，国际投资机构掀起抛售泰铢风潮，引起泰铢汇率大幅度波动。于1997 年2 月起先向泰国银行借入高达150 亿美元的数月期限的远期泰铢合约, 而后于现汇市场大规模抛售，使泰铢汇率波动的压力加大，引起泰国金融市场动荡。同年3月5日和6 日，投资者就从泰国10 家出现问题的财务公司提走近150 亿泰铢约兑5. 77 亿美元 。与此同时，投资者大量抛售银行与财务公司的股票, 结果造成泰国股市连续下跌，汇市也出现下跌压力。5 月7 日,货币投机者通过经营离岸业务的外国银行,静静建立了即期和远期外汇交易的头寸。从5月8 日起,以从泰国本地银行借入泰国铢,在即期和远期市场大量卖泰铢的形式，在市场突然发难，沽空泰铢,造成泰铢即期汇价的急剧下跌。泰铢一度兑美元贬至26.94 ∶1 的水平。6 月中下旬泰国前财长辞职，引起泰铢汇率猛跌至1 美元兑28 泰铢左右。泰国股市也从年初的1 200 点跌至461. 32 点，为8 年来的最低点。最终1997年7 月2 日，泰国实行有管理的浮动汇率制。 泰国的汇率制度内容主要包括1取消原有的主要以钉住美元为主的钉住汇率制度；（2）实行泰铢汇率市场浮动制；（3）泰国国家银行依据状况负责干预外汇市场，以爱护汇率基本稳定；（4）由泰国中心银行定期公布参考汇率。 泰国实行浮动汇率制度是为了克服了钉住汇率制度本身所固有的脆弱性而稳定泰铢汇率的须要，同时也适应了国际市场的变更和经济进一步发展的要求。虽然在短期内泰铢浮动引起的贬值会使泰国的通货膨胀率上升，出口成本增加，但是从长期来看，泰铢汇率依据市场供求确定使得汇率较精确地反映泰铢的实际价值，正确的调整贸易商品价格和贸易量，缓解国际收支不平衡，促进生产率的提高，增加泰铢的稳定性和泰国金融市场的吸引力，为泰国经济的发展奠定了基础。 1.3 “亚元”建立问题 在2001年的上海APEC会议期间，诺贝尔经济学奖得主，被誉为“欧元之父”的罗伯特蒙代尔预言，在将来10年中，世界将出现三大货币区，即欧元区、美元区和亚元区。继欧洲货币一体化后，北美主动向美元一体化迈进，亚洲经济合作前景就特别令人关注。 在2003年11月实行的博鳌亚洲论坛其次届年会上，建立亚洲统一货币成为热点话题。被誉为“日本先生”的日本前财政大臣神原英姿认为，从现在看，“亚元”形成的趋势不行避开，蒙代尔也对建立亚洲统一货币的必要性持确定看法。但是事实上亚元的创建是一个长期、困难的过程。 一、不满意建立最优货币区的条件 蒙代尔，麦金等经济学家从要素流淌程度，贸易一体化，经济开放度等阐明白最优货币区应具备的条件。但是亚洲地区国家由于在历史、文化、政治经济制度等方面的差异、分歧，特殊是亚洲各国在经济制度、经济发展水平和经济结构方面存在巨大差异，不满意建立最优货币区的条件 生产要素流淌性不高。亚洲各国与地区之间和平要素的流淌性很差，对要素流淌的限制很多，基本上还没有形成生产要素的自由流淌。即使是流淌性最强的资本也受到确定的限制，特殊是在金融危机后，对资本流淌有加强管