6月金融数据点评：M1新低不完全归因于“存款搬家”

内容目录 1. 社融增速继续下行，政府债仍是主要支撑5 2. 居民与企业信贷双弱，地产端弱改善体现有限6 3. M1 增速继续下行创新低，”存款搬家”影响仍在持续8 4. 风险提示10 信息披露11 图表目录 图 1社融主要部分增量（亿元）5 图 22024 年 6 月社融同比增速拆分（百分点）5 图 3政府债券（亿元）5 图 4企业债券（亿元）5 图 5表外融资增量与增速（亿元，）6 图 630 大中城市商品房成交面积（万平方米）6 图 7一线城市商品房成交面积及其同比增速（万平方米，）6 图 8信贷增长结构（亿元）7 图 92024 年 6 月信贷同比增速拆分（百分点）7 图 10居民短贷（亿元）7 图 11居民中长贷（亿元）7 图 12企业短贷（亿元）8 图 13企业中长贷（亿元）8 图 14票据融资（亿元）8 图 15非银贷款（亿元）8 图 16M1、M2 同比增速（）9 图 17不同口径 M1 增速对比情况（）9 1. 社融增速继续下行，政府债仍是主要支撑 从社融表现来看，今年以来增速“滑坡”较为明显，6 月信贷分项是主要拖累。从分项拉动情况来看，尽管 6 月份政府债的同比多增对社融增速形成了正向拉动，但人民币贷款的主要拖累仍然使得社融增速进一步下行。一直以来社融指 标都作为反映资金和经济动能的关键指标，但我们从陆家嘴论坛央行行长讲话的表述来看，或在货币政策目标层面正在淡化对数量型目标的关注。 6 月社融增速继续表现下行。6 月新增社会融资规模 3.30 万亿元，同比少增 9283 亿元，基本符合市场预期，同比增速为 8.10，较上月下行 0.30 个百分点。主要分项中，政府债券仍是主要支撑，具体来看 政府债券同比多增，对社融拉动明显。从政府债来看，6 月政府债券增加 8487 亿元，同比多增 3116 亿元，对社融规模同比增速拉动 0.09 个百分点，政府债供给仍然是社融增速的主要支撑。从企业债来看，6 月企业债券增加 2128 亿元，同比少增 121 亿元，对社融拉动较上月转弱。 表外融资存量增速表现回落，跌幅再度走阔。从表外融资来看，6 月表外融资存量同比增速下降至-1.12；具体来看，委托贷款减少 1 亿元，同比少减 55 亿 元；信托贷款增加 748 亿元，同比多增 902 亿元；未贴现银行承兑汇票减少 2047 亿元，同比多减 1356 亿元。 图 1社融主要部分增量（亿元）图 22024 年 6 月社融同比增速拆分（百分点） 2022-06 2023-06 2024-06 新增社融人民币贷外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银企业债券政府债券 股票 款行承兑汇 票 表内表外直接融资 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源 ， 所资料来源 ， 所 图 3政府债券（亿元）图 4企业债券（亿元） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 201920202021202220232024 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 201920202021202220232024 01月 03月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月01月 03月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 资料来源 ， 所资料来源 ， 所 图 5表外融资增量与增速（亿元，） 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 表外融资存量同比增速（右，） 80002.0 60001.5 40001.0 20000.5 00.0 -2000-0.5 -4000-1.0 -6000  2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06  -1.5 资料来源 ， 所 2. 居民与企业信贷双弱，地产端弱改善体现有限 信贷作为社融中的主要拖累项，在 6 月份整体表现疲弱，居民和企业部门均表现为同比少增。一方面在居民部门，短贷的弱势反映当前仍然偏弱的消费需求， 而中长贷的同比少增或反映 517 房地产放松政策之后购房需求并未实现明显企稳回升，例如从 30 大中城市商品房成交情况来看，6 月成交面积较去年同期下行19.5，仍明显低于季节性，居民仍保有一定的提前还贷意愿；另一方面，企业部门在挤水分和融资意愿偏弱的影响下，中长贷明显走弱形成拖累。 图 630 大中城市商品房成交面积（万平方米）图 7一线城市商品房成交面积及其同比增速（万平方米，） 600 500 400 300 200 100  201920202021202220232024  700 600 500 400 300 200 100 0  30大中城市商品房成交面积一线城市当月值  30大中城市商品房成交面积一线城市当月值同比右， 250 200 150 100 50 0 -50 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 -100 0 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 资料来源 ， 所资料来源 ， 所 6 月新增人民币贷款 21300 亿元，同比少增 9200 亿元，信贷余额同比增速较上月回落 0.5 个百分点至 8.80。各分项中，除票据融资和非银金融均表现为正向拉动信贷增速 0.02 个百分点，其余分项均表现为负向拉动，其中企业中长贷 依然是主要拖累，拖累信贷增速