后股改时代的股权激励问题分析

后股改时代的股权激励问题分析 【摘要】当前，我国的股权分置改革已经基本完成，在后股改时 代我们在关注制度创新，机制转换，结构优化的同时，更应该关注 经营者的重要性。特别是在中国各项 法律 制度还不健全的现在, 怎样激励管理者怎样良好的引进股权激励这些就是本文的 研究 方向。 本文第一部分导论主要是概括叙述我国体制改革的现状，并从 代理问题，人的需求方面提出股权激励的必要性。第二部分是讲述 国内外的股权激励发展情况。第三部分是进行股权激励模式的 分 析。第四部分利用案例分析引出我国进行股权激励的诸多问题。第 五部分是对股权激励现存问题的探讨。 我希望通过本文的阐述可以对于后股改时代的股权激励机制 起到一定的启示作用。 关键词 经营者 后股改时代 股权激励 Abstract The State-owned enterprises are stepping into an important period. All the managers will pay more attention to this new period. How to establish and develop the mechanism of incentive stock which will be suitable in China This is the topic for the essay. The first part discusses the necessity of the mechanism of incentive. Then we talk about the development of the mechanism of incentive overseas. The third part is about models of incentive mechanism. The forth is cases analysis. And the last part is the suggestion of the development of incentive mechanism in our country. Key words manager, after splitting share structure re, incentive mechanisnn 目录 导论 4 1.2 文 献回 顾 4-5 1.3进行股权激励的重要性 1.3.1 委 托 代 理 理 论 5-6 1.3.2 人 力 资 本 的 重 要 性6 1.4小 结 6-7 股权激励的发展 历史 及现状 2.1 股权激励的发展历 史7 2.2 国外股权激实施效 果7-8 2.3 股权激励在我国的发 展8-9 股权激励模型分析 权 3.1 股 期 ・.・・・・9-10 3.2 认 股 权 证 10 3.3 业 绩 股 ■ 示 ・.・・・.10 3.4股 7 增 值 权 10-11 3.5 虚 拟 股 示 11 3.6 限制 性 股 示 ・.・・・.11 3.7 管理 层 收 购 11-12 3.8 员 工 持 股 12 案例分析 相 鞍钢新扎 股权激励方案 12-14 的 设 总结现存问题 及 发 展 14-16 参考 文 献 17 第一章导论 1.1序言 自1993年国有 企业 实施改革以来，国有企业改革由点及面 的开展起来。我党明确提出力争到二十世纪末使大多数国有大中型 亏损企业摆脱困境，大多数国有大中型骨干企业初步建立 现代 企业 制度。到2010年，国有企业改革和发展的目标是适应“两个转变”和 对外开放的需求，基本完成战略性的调整，改变资本结构，建立比较 完善的现代企业制度。 根据最新资料表明，我国的国有企业的体制改革已基体完成, 实现了上市公司股东股份的全流通，解决了大小股东之间的利益不一 致问题，而股权激励则进一步促进了股东与管理层的利益一致问题。 III 因此，股权激励的实施，通过产权纽带提高了经营者对公司利益的关 切度，提高了其工作的努力程度，有助于上市公司经营业绩和企业价 值的提高。 1.2文献回顾 美国股权激励计划之父凯桑在1958年发表的资本主义宣言 中提出，生产要素只有资本与劳动两种，为达到 经济的公平，应建 立一种使劳动者兼得劳动和收入，以减少管理与劳动的冲突、抑制工 资上升、提高劳动生产率的制度，即“雇员受益计划”动员建立借贷 机制，支持雇员从即将退休的雇员手中买下企业资产成为新企业的员 工兼股东，促成劳动者的劳动收入和资本收入的结合①。 纵观西方学者的研究，以赞同管理层持股影响企业业绩的居 多，有的认为管理层持股与业绩呈线性关系，业绩会随着管理层持股 的增加而上升。如Mehran 1995 发现了企业总经理持股比例与企 业业绩间存在显著的正相关关系。还有的认为二者呈分段线性关系, 如Morck , ShlEifer和Vishny 1988 ,他们利用1980年的横截面 数据进行研究后发现，当董事会所有权在05范围内上升时，托 宾的Q值随之上升；在5-25区间内，托宾的Q值随董事会所 有权的上升而下降；在大于25〜的区间内，托宾的Q值随董事会 所有权的上升而上升。Mc-Connell和Servaes 1990 利用1976 年和1986年的数据证明了 Morck , ShlEifer和Vishny的观点，发现 托宾Q值与管理层持有股权之间呈曲线关系oHermalin和Weisbach 1991 以及Griffith 1999 也发现CEO的持股比例与企业的业 绩不是呈单调线性关系,支持了 Morck , Shleifer和Vishny 1988 的观点。Barnhart和Rosenstein 1998 建立了董事会构成，管理 层持股与企业业绩的联立方程，并运用敏感性分析考察了联立方程估 计的显著性，发现了一些支持Morck , Shleifer和Vishny 1988 及 Mc-Connell 和 Servaes 1990 的实证结果。 ①这一计划促成政府关于员工持股计划的立法，并在全美推行。 其要点在于政府雇员买下资本家的部分或全部资产成为股东，在不 损害企业主利益的前提下实现雇员的工资收入和作为股东的资本收 益。 国内也有一些学者对管理层持股与企业业绩的关系进行了实 证。周健波和孙菊生XXXX年发表的论文企业理论管理行为、 代理成本及其所有结构中首次提出的② 而委托代理关系又带来“内部控制”问题，所谓“内部人控制即指 作为代理人的企业高层经营人员在受托组织企业经营的过程中逐渐 摆脱了权力主体委托人的控制，而实际拥有了整个企业经营的运 作权力疽内部