国泰君安_20160118_数量化专题之六十七：择时新视角捕捉趋势中的绝对收益

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2016.01.18 择时新视角捕捉趋势中的绝对收益择时新视角捕捉趋势中的绝对收益 数量化专题之数量化专题之六十六十七七 刘富兵（分析师）刘富兵（分析师） 陈奥林（研究助理）陈奥林（研究助理） 021-38676673 021-38674835 liufubing008481 chenaolin 证书编号 S0880511010017 S0880114110077 本报告导读本报告导读 本文聚焦于趋势延伸的幅度，本文聚焦于趋势延伸的幅度，从学术研究的角度出发，引入从学术研究的角度出发，引入驱动力、连驱动力、连 续信息强度、前期动能、市场同质性续信息强度、前期动能、市场同质性等多个因素对趋势延伸度进行了深等多个因素对趋势延伸度进行了深 入分析。入分析。 摘要摘要  在当前对冲工具匮乏的前提下，绝对收益策略成为市场的焦 点。本文不仅提供了简单有效的绝对收益策略，更从价格运 行特征的角度发现市场趋势受驱动力、连续信息强度、市场 一致性、前期动能的影响。  模型聚焦于股价运行的动能特征，尽可能少的涉及参数，避 免参数优化问题。 MACD 及 DEA 指标的计算也皆按照常用的参 数进行计算。  本文的择时策略的主要收益来源于市场趋势，相比之下，策 略在市场震荡期的收益相对较低。但是，基于对下跌趋势的 判断，策略能够较好的避开市场大幅下跌导致的风险。  本文对波段延伸幅度的影响因素进行了分析。研究发现，驱 动强、信息更加连续、前期动能弱、市场同质性低有助于增 加波段的延伸幅度。  基于驱动幅度和信息连续强度构建模型并进行外推测试，结 果表明预测值与真实值的均值比较接近。从预测偏离度方差 的角度来看，剔除前 10和后 10的极端值后，下跌波段的 预测偏差为 2.49，上涨波段为 2.21。 金融工程团队金融工程团队 刘富兵刘富兵 （分析师）（分析师） 电话021-38676673 邮箱liufubing008481 证书编号S0880511010017 刘正捷 （分析师）刘正捷 （分析师） 电话0755-23976803 邮箱liuzhengjie012509 证书编号S0880514070010 李雪君李雪君 （（分析师分析师）） 电话021-38675855 邮箱lixuejun 证书编号S0880515070001 王浩王浩 （（研究助理研究助理）） 电话021-38676434 邮箱wanghao014399 证书编号S0880114080041 陈奥林陈奥林 （（研究助理研究助理）） 电话021-38674835 邮箱chenaolin 证书编号S0880114110077 李辰李辰 （（研究助理研究助理）） 电话021-38677309 邮箱lichen 证书编号S0880114060025 相关报告 商誉外延式成长的烦恼2016.01.16 指数投资新时代2015.11.20 期权在投资中的应用2015.11.18 基于交易层面的交易公开信息再探索 2015.08.22 自上而下寻找统计规律2015.08.20 数 量 化 专 题 报 告 数 量 化 专 题 报 告 金融工程金融工程 金 融 工 程 金 融 工 程 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 数量化专题报告数量化专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目录目录 概述 . 3 1. 基于 MACD 价格分段回顾及拓展 3 2. 基于市场趋势的择时策略 4 2.1. 基于 30 分钟级别趋势的择时效果 . 5 2.2. 引入级别连立效应对策略的提升效果 6 3. 基于趋势延伸幅度的量化分析. 7 3.1. 驱动段对延伸幅度的影响 8 3.2. 连续信息强度对延伸幅度的影响 8 3.3. 前期市场趋势动能对延伸幅度的影响 9 3.4. 市场一致性对延伸幅度的影响 . 10 4. 基于趋势延伸的择时策略 . 12 4.1. 趋势延伸幅度在历年稳定性 . 12 4.2. 趋势预测模型评估 . 13 5. 总结与后续研究展望 . 15 数量化专题报告数量化专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 概述 概述 择时策略作为金融工程研究领域的最重要部分之一，核心目的在于提 高投资者对市场趋势的判断，继而从 BETA 中赚取收益。目前市场上有 众多择时类报告，而其中大部分报告致力于利用量化信号构建一条累 计收益高、回撤小的净值曲线，本文将此类报告统称为择时策略。大 多数择时策略通常会有其固定的阈值，投资者根据策略发出的买入卖 出信号，通过买卖现货或股指期货进行投资操作。这类择时策略的优 点在于，投资者可以根据策略历史的表现，对策略有一个更加全面的 理解。同时，在日后的投资操作中，根据策略信号进行操作也简便易 行。但是，这类策略也有很多弊端。首先，策略构建时通常需要引入 一个甚至多个参数作为阈值。参数作为一个人为设定的常量，具有很 强的主观随机性，这就使得策略很难在趋势市和震荡市都有较好的效 果。同时，大多数策略通常对参数敏感性较高，而基于历史表现所得 的参数多存在过度拟合的嫌疑，使得策略在外推时就像看着后视镜开 车，表现常会不尽人意。此外，择时策略信号发生频率往往与投资契 合性较低，有的策略信号过于密集而有的过于稀松。因此，过度依赖 人为设定参数的择时策略适用性较差。 本篇报告从市场的运行趋势及动能角度出发，意在让投资者对市场运 行特征有一个更加深入的了解，而不仅仅是构建一条较高的净值曲 线，其主要优势有三点。首先，策略基于市场的运行趋势出发，不涉 及任何参数，从而避免了参数优化的问题，提高了策略的适用性。其 次，本文在价格分段结构的基础上，进一步定义了“驱动段”与“延 伸段”。然后，文章聚焦于延伸段的主成分分析，使得投资者在市场 运行的任何时刻都可以对未来有一个科学、系统的判断，这也是投资 实战中所最需要的。最后，本文将学术文献的研究成果应用于择时分 析中，提高了模型的解释力和逻辑的稳健性。 1.1. 基于 MACD 价格分段回顾及拓展 基于 MACD 价格分段回顾及拓展 技术分析核心的目的在于研究价格走势，使投资者在任意时刻都能对 当前的价格状态有一个系统、深刻的了解，对未来的价格运行趋势有 一个合理、有效的预期。历史可以重复作为技术分析的核心假设，其 成立的根本在于投资者情绪变化的重复性。换言之，技术分析实际上 是致力于对投资者情绪进行刻画，通过统计的方法寻找潜在的市场规 律，并基于发现的规律进行预测。而从学术的角度来看，技术分析属 于市场微观结构理论的范畴，其中的很多异象可以